Фед трябва да намали лихвите с 0.5% и има пълното основание да го направи

Федералният резерв на САЩ е изправен пред решаващо решение на срещата си за определяне на политиката тази седмица: леко отслабване на паричните ограничения с намаление на лихвения процент с 0.25% или рядко срещано намаление с 0.5%, за да избегне рецесия.

Какво трябва да прави и какво ще направи? Отговорите на тези два въпроса не е задължително да са еднакви. Но този път мисля, че ще бъдат.

Напрежението между 0.25% или 0.50% се увеличи значително благодарение на новинарски статии, които тласнаха пазарните очаквания към по-голямото намаление. Както отбелязах миналия петък на конференция на Комитета за Бретън Уудс в Сингапур, логиката в подкрепа на намалението с 0.50% е убедителна.

Двете цели на двойния мандат на Фед - ценова стабилност и максимална устойчива заетост - са в много по-близък баланс, което предполага, че паричната политика трябва да бъде неутрална - нито да ограничава, нито да стимулира икономическата активност. Въпреки това краткосрочните лихвени проценти остават далеч над неутралните. Това несъответствие трябва да бъде коригирано възможно най-бързо.

Помислете за икономическите данни. Коефициентът на безработица се е повишил с 0.8% от най-ниската си стойност през януари 2023 г. През последните три месеца заетостта се е увеличила с най-бавния темп от 2020 г. насам. Инфлацията на заплатите се е понижила до по-малко от 4%, докато предпочитаната мярка на Фед за потребителската инфлация на цените е около 2.5%. Въпреки че основните потребителски цени се повишиха малко повече от очакваното през август, този ход беше движен от категории, които са склонни да изостават (застраховки и подслон), а последният доклад за цените на производител предполага, че индексът на основните лични потребителски разходи ще бъде значително по-кротък.

Може дори да се твърди, че рисковете от влошаване на заетостта надвишават рисковете в посока нагоре за инфлацията. Когато пазарът на труда се влоши над определена точка, процесът има тенденция да се самоподсилва. Всеки път, когато тримесечното средно ниво на безработица се повиши с повече от 0.5% от най-ниската си точка през предходните 12 месеца, крайният резултат беше много по-голямо увеличение - поне 1.9% - и рецесия. Този път прагът може да е по-висок, като се има предвид, че повишаването на нивото на безработица е подхранвано до голяма степен от бързото нарастване на работната сила. Но това не отменя идеята, че съществува повратна точка и че пазарът на труда или я е преминал, или се приближава до нея.

Намалението от 50 базисни точки също би се вписало добре в следващия набор от икономически прогнози на служителите на Фед, които те ще публикуват тази седмица. Пазарите очакват общо намаление от най-малко 100 базисни точки до края на 2024 г. Ако Федералният резерв направи само 25 сега и прогнозира още 50 на следващите си две срещи тази година, това ще изпрати ястребов сигнал. Ако направи 25 сега и проектира повече от 50, хората ще се чудят защо не намали повече веднага. Така по-голямото намаление сега помага на Фед да излезе от това затруднение.

Защо тогава Фед може да реши де намали лихвата с 0.50%? Ето най-доброто обяснение, което мога да измисля.

Първо, очакваната дестинация за краткосрочните лихвени проценти има много по-голямо значение от темпото на намаления. Очакванията стимулират по-дългосрочните лихвени проценти, включително лихвите по ипотечните кредити. С приблизително 250 базисни пункта намаления оценени до края на 2025 г., размерът на движението тази седмица не би трябвало да има голямо значение.

Второ, Фед иска да се увери, че е победил инфлацията. И преди е правил грешки: в началото на тази година инфлацията се възстанови, принуждавайки централната банка да поддържа лихвите по-високи за по-дълго време. Председателят Джером Пауъл не иска да повтори грешките на Артър Бърнс, който не продължи курса на намаляване на инфлацията през 70-те години.

Трето, въпреки че икономиката на САЩ се забави малко и пазарът на труда е отслабнал, има малко признаци, че тя е в или близо до рецесия. Моделът GDPNow на Фед в Атланта предвижда годишен, коригиран спрямо инфлацията растеж от 2,5% през текущото тримесечие.

И накрая, по-малко намаление може да предотврати оплакванията на Доналд Тръмп, че Фед стимулира икономиката, за да подобри изборните перспективи на Камала Харис. Служителите на Фед вероятно биха предпочели да стоят настрана от тазгодишната изборна политика колкото е възможно повече.

Въпреки това очаквам Фед да направи намаление от 0.50%. Вярвам, че председателят Пауъл подкрепя агресивния подход: в речта си в Джаксън Хоул миналия месец той многозначително отбеляза, че едно по-нататъшно отслабване на пазара на труда – което изглежда се случва – би било „нежелано." Паричната политика е затегната, когато трябва да е неутрална или дори разхлабена. И по-голям ход сега улеснява Фед да съгласува прогнозите си с пазарните очаквания, вместо да доставя неприятна изненада, която не е оправдана от икономическите перспективи.

Бил Дъдли, колумнист на Bloomberg Opinion и старши съветник на Bloomberg Economics, е старши научен сътрудник в Центъра за изследвания на икономическата политика към Принстънския университет. Той е бил президент на Фед на Ню Йорк от 2009 г. до 2018 г. и заместник-председател на Федералния комитет за отворен пазар. Преди това е бил главен икономист за САЩ в Goldman Sachs. Той е неизпълнителен директор в швейцарската банка UBS от 2019 г.

Още по темата

Фезелов: Фед ще действа плавно с 0.25%, ЕЦБ вероятно ще понижи отново през ноември

Фед няма друг избор, освен да приеме най-лошия сценарий

Фед ще се стреми към три намаления на лихвата с 0.25% тази година

Лагард: ЕЦБ би намалила лихвите и през октомври, но през декември е по-вероятно