Финансовите ръководители в Пекин изпробват нови начини за стимулиране на икономиката чрез насърчаване на търсенето, като се отклоняват от дълго установената практика, тъй като заплахите за целта за растеж на страната се увеличават.
Проблемът е, че приемането на по-експанзивна политика в столицата на Китай всъщност се отменя от случващото се в провинциите, където властите са в режим на строги икономии.
Китайските провинции са предпазливи относно продажбата на ценни облигации
Пекин отдели голяма част от приходите от продажбите на специални суверенни облигации тази година за субсидии за домакинствата и компаниите, които купуват ново оборудване, в опит да стимулира търсенето – нещо, което не се е случвало досега. Преди това предпочитаният начин за стимулиране на растежа беше инвестиции в инфраструктура като пътища, железници или индустриални паркове, основно финансирани от провинциалните правителства.
„Това е сигнал, че фокусът на политиците се измества леко към стимулиране на търсенето“, казва Лишенг Ванг, икономист от Goldman Sachs Group Inc. „Връзката между фискалните разходи и инвестициите в инфраструктура може да е отслабнала в известна степен.“
Много икономисти призовават за точно такова пренасочване, като твърдят, че само увеличените дефицитни разходи, насочени към стимулиране на потреблението, а не на мощните индустрии на страната, могат да изведат икономиката от дефлационния капан и да осигурят разширение с около 5% - целевия ръст.
Пекин има възможност да използва още повече фискални средства тази седмица, когато водещи законодатели се събират за една от последните възможности през 2024 г. да обявят допълнителни продажби на облигации. Миналата година подобна среща беше използвана за коригиране на бюджета по средата на годината и позволяване на повече дефицитно харчене.
Забавени продажби
Все още не е ясно дали тази предпазлива промяна на посоката в столицата е достатъчна, за да компенсира случващото се на местно ниво. Това се дължи на факта, че регионалните правителства, чиито разходи някога бяха ключов двигател на растежа, сега са насочени към намаляване на опасните си дългови тежести.
Провинциите на Китай продават нови специални облигации, които трябва да бъдат използвани за инвестиции с очаквани печалби, с най-бавен темп от 2021 г. насам – значително под техните квоти, поради липса на подходящи проекти, тъй като страната е вече наситена с инфраструктура.
Междувременно те не разполагат с достатъчно средства за покриване на ежедневните си разходи – като заплати – които се финансират от данъчни приходи, тъй като приходите им са засегнати от спада в имотния сектор и по-широкото икономическо забавяне. Много местни власти са прибегнали до забавяне на плащания към изпълнители, налагане на високи глоби и изискване на данъци за минали периоди.
Нетаксувите приходи на Китай се увеличават
Тези мерки подсказват, че местните правителства са станали „хищнически ръце“ в икономиката, според икономистите на Nomura Holdings Inc., включително Лу Тинг. „Това може да бъде стимул за втора вълна от икономически шокове, които биха могли да подкопаят основите на икономическия успех на Китай.“
В случай на град Юеян в централната провинция Хунан, властите наскоро очертаха планове за „свиване“ на размера на емисиите на специални облигации – и „да продадат всичко, което не е приковано“.
Те бързат да се съобразят с репресиите на президента Си Дзинпин срещу така наречения „скрит дълг“, използван от регионите на Китай в миналото за стимулиране на растежа.
Преминаване към стимулиране на търсенето
На този фон Пекин поема по-голяма част от тежестта за стимулиране на растежа чрез дефицитни разходи. През юли правителството задели почти една трета от продажбата на специални облигации за съществуващ план за насърчаване на покупките на по-зелено и интелигентно оборудване.
През юли правителството отдели почти една трета от продажбата на специални облигации на стойност 1 трилион юана (141 милиарда долара) за съществуващ план, насърчаващ покупките на по-екологично и интелигентно оборудване. Субсидията за купувачите на нови автомобили беше удвоена, като сега се предлага до 20 000 юана за електрически превозни средства.
Имаше незабавен ефект: заявленията се увеличиха с около 24% през втората половина на август, след като програмата беше внедрена на национално ниво. Според оценките на Bloomberg Economics, този план би могъл да стимулира потреблението и инвестициите на стойност около 1,5% от брутния вътрешен продукт (БВП).
Китай раздава субсидии за купувачи на автомобили
Има множество идеи за устойчиво стимулиране на потреблението – като засилване на социалната система на Китай, подобряване на обществените услуги за мигриращите работници или насърчаване на раждаемостта чрез финансови помощи, докато населението намалява.
В момента обаче, общите публични разходи, които включват местните правителства, се свиват, а не нарастват. Те са намалели с около 2% през първите седем месеца на 2024 г.
„Фискалната политика трябва да се засили, за да стабилизира икономиката“, каза Дзя Кан, бивш ръководител на изследователски институт към Министерството на финансите. „Тази година трябва да се обмисли или увеличение на бюджетния дефицит, или допълнителни продажби на специални суверенни облигации.“
Различни цели
Заедно с потенциалното увеличение на разходите на централното правителство, има и признаци, че Пекин може да облекчи някои от ограниченията за това как провинциите могат да заемат и харчат средства.
Например, властите обмислят да позволят на местните правителства да продават специални облигации, за да купуват непродадени жилища – част от усилията за спиране на срива на пазара на имоти, който остави много строителни компании в криза.
Някои икономисти твърдят, че Пекин трябва да използва собствените си заеми, за да прехвърли повече средства към местните власти – помагайки за облекчаване на техните бюджетни проблеми и поправяне на балансовите им отчети – вместо да ги харчи за неефективни стимули като традиционната инфраструктура.
„Водещите лидери разглеждат не само икономическия растеж“, казва Жаклин Ронг, главен икономист за Китай в BNP Paribas SA. „Сигурността и предотвратяването на рискове са две други големи притеснения, и е много трудно да се постигне баланс между трите.“