Има поговорка в Силициевата долина: Хардуерът е сложен. И скъп. И времеемък. Това е положението, дори когато сте компания, която е много добра в това – като Nvidia Corp. Нейната капитализация достигна 3 трилиона долара благодарение на забележителните си способности в най-сложното предизвикатлество пред хардуера в днешно време: създаването на най-иновативните чипове за изкуствен интелект.
Доколкото съм запознат, Уолстрийт няма подобна поговорка. Или всякакви други поговорки щом става дума дума за света на технологиите, освен: Растежът е нещо хубаво и нека онези мозъци на Запад да намерят начин добрите времена да продължават.
Затова, когато в сряда Nvidia потвърди слуховете, че изпитва производствени проблеми с новия чип Blackwell, трейдърите реагираха лошо, като изтласкаха надолу цената на акциите с 8,4% в края на търговския ден. Друго, което удари Nvidia, е нарастването на доходите на компанията на годишна база само със 122% - явно недостатъчно добро – и прогноза, която макар над очкаванията също не е достатъчно добра. Честно казано, сякаш главният изпълнителен директор Дженсън Хуан дори не се опитва.
Анализаторите на Bloomberg Intelligence са прави, когато казват, че Nvidia е срещу „огромни и несъстоятелни очаквания“. Забавянето с Blackwell е временен спад, но цялостните маржове на компанията са все още гигантски, благодарение на изключително високото търсене, което ще продължи още дълго време. Технологичните компании продължават да се нуждаят от чипове Nvidia като купувачи на „Черения петък“, които искат нов телевизор. Това, че Blackwell е с малко назад от графика, не е проблем. „Те ще купуват, каквото и Nvidia да им продава“, казва Джил Лурия от D.A. Davidson.
Както Хуан каза на инвеститорите и след това говори надълго в ексклузивно интервю с Ед Лъдлоу от Bloomberg, той има неспирни предварителни поръчки за Blackwell. Проблемът, вече разрешен, е бил с производствения процес, а не със самия чип. Това е съществена разлика – този проблем не е от типа, който изисква да започнете всичко отначало.
Понякога компаниите срещат затруднения, особено когато една компания внезапно ускори производствения си график и обещае да актуализира знаковия си хардуер поне веднъж годишно, както направи Nvidia. Доставките ще започнат в края на четвъртото фискално тримесечие на Nvidia (ноември до януари) и ще продължат през следващото. „Ще имаме също толкова страхотна следваща година“, казва Хуан и не бих се съмнявал в думите му.
Ако инвеститорите искат да се притесняват за нещо, да погледнат надолу по веригата. Трябва да поставят въпроса какво ще се случи, когато най-големите потребители на Nvidia – технологични гиганти като Amazon.com Inc., Alphabet Inc.’s Google и още някои – могат по-добре да задоволят своите хардуерни нужди със свой собствен харудер със свои собствени компоненти, вместо тези на Nvidia. Хуан казва, че тези компании сега представляват 45% от клиентската база на Nvidia. Това е уязвимост, както и да се описва.
Акционерите може би ще искат да се запитат и за по-съществения проблем - какво може да се случи, ако възвръщаемостта на инвестициите продължи да се изплъзва от най-добрите инициативи в областта на изкуствения интелект. Марк Зукърбърг призна, че Meta Platforms Inc. греши в посоката на прекомерни инвестиции, когато става дума за разходи, свързани с изкуствения интелект.
Съществува сценарий, при който компании, които разполатат с много с повече капацитет на сървърите си, отколкото се нуждаят, внезапно спрат да се нуждаят от услугите на Nvidia. (Прилича ми на Amazon по време на пандемията, които отчаяно купуваха всяко складово протранство, с което можетха да се сдобият. Прекалената активност коства работата на изпълнителния директор и принуди компанията да затваря заводи и да отменя строителни проекти.)
Когато анализаторите засипаха с въпроси Хуан относно възвръщаемостта на инвестициите по време на разговора за финансовите резултати в сряда, той почти нямаше какво да им каже. Но нека бъдем откровени – това не са проблеми на 2024. Вероятно не са и на 2025. Дори ако изкуственият интелект и потенциалът му са драстично преекспонрани, вероятно това ще коства още много милиарди, изхарчени за чипове на Nvidia преди да разберем. Дотогава инвеститорите не бива да реагират прекалено рязко на неибежните неравности по пътя. Хардуерът е сложен, но предполагам да държиш инвеститорите от Уолстрийт щастливи, е може би още по-сложно.
Дейв Лий е технологичен колумнист на Bloomberg Opinion в САЩ. Преди това е бил кореспондент на Financial Times и BBC News.