Добре дошли в седмицата на Джаксън Хоул. Това е седмица, в която Уайоминг, по-известен със своите грандиозни пейзажи, се превръща в център на политическия свят, тъй като е домакин на голяма група от централни банкери, академици и медии. Срещата, организирана от Федералния резерв на Канзас Сити, обсъжда последните икономически и финансови развития, политически въпроси и последиците за централните банки.
Сесията, която неизбежно привлича най-голямо внимание, е тази, в която председателят на Федералния резерв, най-мощната централна банка в света, излезе на сцената в петък сутринта, за да сподели мнения по въпроси по свой избор. Това не е единствената сесия, която се помни и се споменава с течение на времето, тъй като представените доклади често водят до много интересни дискусии. Някои индивидуални приноси през годините са имали трайно въздействие, като този на професора от Чикагския университет Рагурам Раджан. И все пак, година след година, речта на председателя привлича най-много препратки - просто споменете Бернанке 2010 или Пауъл 2022 пред наблюдателите на централната банка.
Тазгодишното представяне на председателя Джером Пауъл се очаква с нетърпение поради икономическата флуидна ситуация и финансовата нестабилност, които САЩ изпитват, и тяхното разпространение към останалия свят. Това идва в контекста на океан от истинска несигурност, както вътрешна, така и глобална, която се усилва от ерозията на три ключови котви на стабилност: стабилен и предвидим икономически растеж, ефективни политически насоки за бъдещето и само малки джобове на техническа уязвимост, включваща позиции с прекомерен ливъридж и прекомерно поемане на риск от участниците на пазара.
Ето защо е изключително важно Пауъл да се възползва от златната възможност, която има този петък, за да си възвърне контрола върху икономическия и политически разказ.
Основната цел на Фед през тази година трябва да бъде да възстанови ефективността на бъдещите си политически насоки. Банката трябва също така да продължи да възстановява своята надеждност и международна репутация, които бяха подкопани от грешките, допуснати през последните четири години, от забавено прилагане на политиката и лошо прогнозиране до объркваща комуникация и пропуски в банковия надзор.
На всички ни беше напомнено колко важно е това в началото на август, когато и пазарите, и анализаторите на Уолстрийт реагираха прекомерно на три публикации на данни, които сочеха по-слаб от очакваното пазар на труда. Това, което беше забележително, бяха не само дивите колебания в цените на акциите и невероятният скок на VIX, широко следеният показател за волатилност, наречен индекс на страха на пазарите. Имаше също обезпокоителна волатилност в късия край на кривата на доходност в САЩ, сегментът, който е най-повлиян от насоките на Фед за лихвения процент и който оказва влияние върху широк спектър от финансови, корпоративни и икономически взаимодействия в САЩ и извън тях.
Докато внезапните и големи промени в цените бяха обърнати през следващите две седмици, обезпокоителният епизод се почувства като предупреждение за присъщата нестабилност на финансовата система. Несигурността беше подчертана от случилото се в общността на анализаторите.
Някои добре известни анализатори и наблюдатели на финансите от Уолстрийт призоваха Фед незабавно да приложи спешно намаляване на лихвените проценти между редовните си срещи - ход, който според мен е ненужен и потенциално вреден. Икономистите, които само няколко дни по-рано бяха потвърдили розовите си перспективи за икономиката, побързаха да преразгледат по-високо вероятността от предстояща рецесия. Една банка от Уолстрийт стигна дотам, че обяви, че икономиката на САЩ вече е в рецесия. Огромното усещане беше, че Фед отново е „изостанал“, точно както през 2021 г., когато не успя да реагира своевременно на скока на инфлацията, пропуск, който продължава да има неблагоприятни икономически, политически и социални последици.
Изложих в статия от юли осем въпроса от решаващо значение за икономическото благосъстояние на САЩ и глобалната финансова стабилност, които Пауъл трябва да обхване тази седмица в един идеален свят. Разбира се, ние не живеем в такъв свят. И все пак е важно да има някакъв бенчмарк.
Не очаквам Пауъл да обхване всички въпроси, които повдигнах. Но аз и други бихме го призовали да говори ясно за три неща: къде стоят икономиката и политиката, как изглежда дестинацията на политиката и как Фед ще стигне дотам. Особено важно е хората да си тръгнат от Уайоминг с по-ясна картина на новия равновесен лихвен процент (който нито ограничава, нито подхранва икономическата активност), пътя към този лихвен процент и какво означава на практика целта за „устойчива инфлация от 2%“.
При липса на такава яснота трябва да очакваме подновени пристъпи на обезпокоителна пазарна нестабилност, която заплашва икономическото благополучие. Федералният резерв би рискувал допълнително да навреди на ефективността и репутацията на своята политика. И страните по света ще търсят повече начини да „намалят риска“ както на своите икономики, така и на финансовите си системи от Фед, който вече не закотвя отговорно това, което все още е доминирана от долара международна валутна система.
Да, тази седмица в Джаксън Хоул залогът е много голям.
Мохамед А. Ел-Ериан е колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш главен изпълнителен директор на Pimco, той е президент на Queens’ College, Кеймбридж; главен икономически съветник в Allianz SE; и председател на Gramercy Fund Management.