Китай трябва сериозно да обмисли целева инфлация от 2%

Един влиятелен съветник на централната банка предложи приемането на задължителна цел за инфлация от 2-3%

17:30 | 14 август 2024

Автор: Даниел Мос

Снимка: Bloomberg L.P.

Най-бавният темп на нарастване на потребителските цени в Китай доведе до засилени призиви за стимулиране на икономиката и Пекин предприе някои скромни стъпки в правилната посока. Но наскоро се появи драматична концепция: издигане на икономическа икона от 90-те години на миналия век.

Не става въпрос за главоломната експанзия от онова десетилетие, когато брутният вътрешен продукт на страната рязко нарасна. Вместо това един влиятелен съветник на централната банка предложи приемането на задължителна цел за инфлация от 2-3%. Въвеждането и стремежът да се спазва такава цел е идея, която бързо се разпространява през последното десетилетие на ХХ век. Нова Зеландия е първата страна, която я въвежда. Скоро се появиха Великобритания и Австралия. Когато няколко години по-късно започна да функционира еврото, на Европейската централна банка беше възложена мисия за намаляване на цените с цел от 2%. Федералният комитет по операциите на открития пазар се обедини около тази цифра, но отложи официалното ѝ обявяване до 2012 г.

Нима повечето политици, които се придържат към целите, не са пострадали от много по-висока инфлация? Да, и до голяма степен властите не успяха да реагират по-рано, защото ръстът на цените беше постоянно под тяхната цел в годините преди пандемията. Централните банкери искаха да бъдат убедени, че скокът в края на 2021 г. е реален. Въпросът е, че стремежът към определено число движи политиката - както нагоре, така и надолу. Почитателите казват, че това допринася за предвидимостта в дългосрочен план: Ако домакинствата и предприятията знаят, че целта е, да речем, 2%, те ще коригират поведението си в съответствие с това.

Както всички подходи, и този не е безупречен. Той е по-добър от това да се наказват инвеститорите за оправдано мечи поглед върху икономиката. Китай не приема ралито на пазара на облигации и заплаши да се намеси, за да предотврати твърде нисък спад на доходността. Икономистите са призовани да се въздържат от използването на термини като „дефлация“. Твърде цветните описания на пазарната слабост също могат да доведат до санкции.

Проблемът на Китай не е в твърде високата инфлация, а точно обратното. Според данните, публикувани в петък, потребителските цени леко са се повишили през юли. Въпреки че всяко увеличение е добра новина, все още преобладават широки дефлационни сили. Фабричните цени удължиха спада, който започна през 2022 г. Това е далеч от онова, което бившият ръководител на Китайската народна банка нарече „мечта на централните банкери“: 2% инфлация. Длъжностните лица очевидно са привлечени, на теория, от някои от идеалите, които стоят зад една цел. В миналото те са се стремили към 3%, макар и по-скоро като таван, а не непременно като нещо, което трябва да бъде постигнато.

Президентът Си Дзинпин получава много икономически съвети. Пекин е призован - или предупреден - да стимулира потребителските разходи, да ограничи износа, да ограничи свръхкапацитета и да изчисти дълговете на местните власти. И моля да се справи с риска от дефлация и да не бъде толкова плах в намаляването на лихвените проценти. Китай премина от гарантирано високи резултати към лоши резултати. Лидерите обикновено се възмущават от това, което смятат за западни критики, целящи да попречат на втората по големина икономика в света, и някои от тях наистина отговарят на това описание.

Ето защо коментарите на Хуанг Ипин, декан на Националното училище за развитие към Пекинския университет и член на Комитета по паричната политика на Китайската народна банка, са толкова интригуващи. Макар и да внимава да не спомене думата „Д“, Хуанг явно осъзнава опасностите от забавеното търсене и се спря на целта от 2%-3%. „Сега икономиката е лесна за охлаждане, но трудна за загряване“, каза той. „Ако тя наистина попадне в капана на ниската инфлация, последиците ще бъдат сериозни“.

Една от потенциалните спънки е политиката. Независимостта на централните банки обикновено върви ръка за ръка с определени инфлационни цели. Ако насочвате длъжностните лица към постигане на целите, по-добре е те да бъдат свободни да го правят, без да се притесняват от политическите съображения, които тормозят финансовите министри и законодателните органи. Допълнително предимство е, че ако политиката се провали, централната банка може да бъде изложена на опасност. Независимото нещо в Пекин е проблематично; Си консолидира властта както никой друг лидер след Мао Дзедун.

Но това не бива да омаловажава достойнствата на идеята. Има място и за нюанси. Английската централна банка например получи цел за инфлацията през 1992 г., пет години преди правителството на Блеър да ѝ предостави автономия. Политиката не е отделена от разходите по заемите дори в съвременната епоха. В Австралия най-високопоставеният бюрократ в Министерството на финансите е член на борда на Резервната банка, а двама уважавани бивши шефове на Централната банка в Австралия се обявиха против промени, които биха премахнали възможността на кабинета да налага вето върху решенията. Ръководителите на политиката на Федералния резерв се опасяват, че ще изкарат Конгреса настрана. Бившият председател Бен Бернанке направи сондажи за целта през 2009 г. и срещна съпротива, пишат Сара Биндер и Марк Спиндъл в книгата си „Митът за независимостта“: Как Конгресът управлява Федералния резерв. Бернанке ще трябва да изчака по-благоприятни условия.

Инфлационна цел за Китай по подобие на това, което се практикува на други места, е разтеглива. Същността на идеята не би трябвало да бъде такава. Анемичните цени не са добри за Китай и тежат на световната икономика.

Даниел Мос е колумнист на Bloomberg, който се занимава с азиатските икономики. Преди това е бил изпълнителен редактор по икономика в Bloomberg News.