Намаляването на лихвените проценти се основава на неудобни истини за инфлацията

Тази седмица се очаква инфлацията на потребителските цени в САЩ и Обединеното кралство да се повиши. Това рискува да обърка внимателно подготвените послания на централните банки, че рестриктивната парична политика е към своя край

07:17 | 14 август 2024

Автор: Маркъс Ашуърт

Снимка: Bloomberg L.P.

Трудният последен етап от приближаването и последващото поддържане на свещената цел за инфлация от 2%, към която се придържат всички големи централни банки, изисква промяна на тактиката. През последните две години ни беше натрапвана мантрата за зависимостта от икономическите данни, която задържа лихвените проценти по-високи за по-дълго време. Има опасност тази етика да стане малко неудобна, тъй като настроенията се насочват към намаляване на лихвите.

Тази седмица се очаква инфлацията на потребителските цени в САЩ и Обединеното кралство да се повиши. Това рискува да обърка внимателно подготвените послания на централните банки, че рестриктивната парична политика е към своя край. Широко разпространено е очакването, че следващия месец Федералният резерв ще последва Европейската централна банка и Английската централна банка, които вече предприеха първите стъпки за понижаване на лихвените проценти. Но както остро се изразява главният икономист на Bloomberg за Великобритания Дан Хансън: "Оптиката на облекчаване на политиката, когато инфлацията се покачва, не е благоприятна".

Очаква се инфлацията в САЩ да се повиши леко

Налице е решение: Намалете зависимостта от месечните данни и подчертайте колко сложно е прогнозирането. Допълнително предимство е, че това отразява здравия разум. След огромната икономическа нестабилност след пандемията ненадеждността на данните направи прогнозирането на икономическите резултати още по-трудно. Например, мъките на Службата за национална статистика на Обединеното кралство при събирането на данни за работната сила са само върхът на айсберга.

Лицата, определящи лихвените проценти, знаят, че поддържането на толкова рестриктивна парична политика за повече от две години увеличава рисковете за крехките икономически перспективи. Те се нуждаят от изходна клауза, ако данните за инфлацията се колебаят, докато други сигнали като безработицата или банковото кредитиране мигат в жълто.

В речта си, озаглавена "Пазете се от лъжливи пророци", заместник-управителят на Централната банка на Австралия Андрю Хаузер предупреждава за прекомерната увереност в прогнозите. Анализът на Хаузър слага още малко съдържание върху речта на главния икономист на Английската централна банка Хю Пил от юли, в която той заяви, че "трябва да бъдем реалисти по отношение на това колко едно или две съобщения могат да допринесат за нашата оценка". Хаузър е прекарал по-голямата част от кариерата си в централната банка на Обединеното кралство, като си е създал репутация на новаторски мислител. Вероятно той изразява убежденията на мнозина в света на централните банки.

Може би не е случайно, че заглавието на годишния симпозиум на Фед в Джаксън Хоул, Уайоминг, следващата седмица е "Преоценка на ефективността и трансмисията на паричната политика". Това се случва в момент, когато и Фед неусетно преминава от фокус предимно върху инфлацията към аспекта на своя мандат, свързан с безработицата.

Управителят на Английската централна банка Андрю Бейли дори не се опита да изпрати сигнал на пазарите по време на прегледа на паричната политика на 1 август. "Не ви давам никакво мнение за пътя на лихвените проценти, който предстои - казвам, че ще вървим от среща към среща". Бейли описа това като нова рамка, "в която разглеждаме политиката, която стои над данните". Това е умишлена промяна, целяща да измести фокуса на MPC от публикуването на конкретни данни към нова рамка, използваща "цялата налична информация".

Ю
Секторът на услуги във Великобритания се забавя

Това означава, че регулаторите си дават повече свобода на действие и не са заложници на нестабилни икономически данни, а именно на свещените досега "три стълба", включващи инфлацията в сектора на услугите, напрежението на пазара на труда и ръста на заплатите в частния сектор. Намаляването на лихвените проценти от страна на Английската централна банка, въпреки че през юни индексът на потребителските цени в сектора на услугите отново надхвърли значително очакванията, беше значително. То показа, че централните банкери искат пазарните цени да обръщат внимание на това, което казват, а не участниците сами да определят своето отношение към силно фокусираните прогнози и резултати. То също така открива гъвкавост за извършване на промени в политиката, които биха могли да бъдат представени като застраховка, ако икономиката започне да изпитва затруднения.

Освежаващо е, че централните банкери се отказват от късогледото фокусиране върху изоставащите данни и се насочват към гъвкав подход за унищожаване на инфлацията. Всички виждаме едни и същи статистически данни; за тяхната експертна проницателност и преценка плащаме на централните банкери.

Маркъс Ашуърт е коментатор на Bloomberg, който се занимава с европейските пазари. Преди това е бил главен пазарен стратег в Haitong Securities в Лондон.