На инвеститорите в акции в Обединеното кралство може да им бъде простено, че започват да се чувстват малко оптимистично. На фона на все по-странната политика на САЩ и Европа, Великобритания започва да се откроява като лъч на стабилност в един нестабилен свят.
Тази седмица лейбъристите ще спечелят властта с доста голямо мнозинство. Консенсусът е, че това не са избори, които някой би искал да спечели, но когато прахът от изборите се разсее, новото правителство би трябвало да види, че е получило съвсем разумна ръка.
Дестабилизиращото влияние на сепаратистите в Шотландия е много по-слабо. Нетната търговия на Обединеното кралство след Brexit се балансира добре: Както посочва икономистът Санджай Раджа от Deutsche Bank AG, наскоро изпреварихме Франция, Нидерландия и Япония, когато става въпрос за общ износ. Обединеното кралство излезе от рецесията. Растежът беше добър през първото тримесечие на тази година (с 0,7% на тримесечна база). Остатъкът от годината също би трябвало да е добър.
Раджа посочва, че реалните разполагаеми доходи ще нараснат с около 3% през тази година, тъй като инфлацията се понижава, а данъчните облекчения на финансовия министър Джереми Хънт започват да действат с последни сили. Както домакинствата, така и компаниите също така разполагат с големи пакети от излишни спестявания - голяма част от тях са натрупани по време на пандемията и все още не са изразходвани. Помислете за 170 млрд. паунда (217 млрд. долара) за домакинствата и 58 млрд. паунда за фирмите. С понижаването на лихвените проценти тези потребители ще започнат да харчат, а компаниите - да инвестират. Като цяло, казва Раджа, няма причина ръстът на БВП да не достигне 1,5 % през 2025 и 2026 г.
Това, разбира се, не е идеално. (1,5% в страна с бързо растящо население всъщност е малко жалко.) Но поне е достатъчно привлекателно, за да се говори много за стената от пари, която чака да се излее в Обединеното кралство, след като изборите бъдат заковани. В някои части на пазара стената вече се вижда. През първите шест месеца на годината, казва Чарлз Хол от Peel Hunt Ltd., на британския пазар са осъществени 32 сделки по сливания и придобивания на стойност над 100 млн. паунда. А 60% от общия брой са отишли при чуждестранни купувачи със средна премия от 40% - нещо, което определено привлича вниманието на световната общност. Като прибавим всичко това, евтините оценки в Обединеното кралство и перспективата за британски ISA или обещанието на лейбъристите да "предприемат действия за увеличаване на инвестициите от пенсионните фондове в британските пазари", като и двете биха повишили търсенето на британски акции, със сигурност сме на път да се изправим на крака.
Циниците ще кажат, че вече сме били тук. През 1997 г. фондовият пазар в Обединеното кралство беше толкова спокоен за предстоящото правителство на лейбъристите с огромно мнозинство, че индексът FTSE 100 достигна рекордно високи стойности в деня на общите избори. И защо не? Тони Блеър се беше отказал от национализацията, отказал се беше от профсъюзите и беше обещал, че няма да увеличава данъка върху доходите. След това той незабавно предаде политиката на лихвените проценти на независимата Английска централна банка в жест, целящ да даде ясно да се разбере, че под негово ръководство икономиката ще се управлява правилно. Пазарът го хареса и през следващите 2,5 години се повиши значително.
Сега идва ред на предпазливостта. Всичко завърши доста неприятно. След като достигна своя връх през март 2000 г., през следващите три години индексът загуби почти половината от стойността си. След това до средата на 2007 г. той се повиши с 80%, за да спадне отново наполовина до началото на март 2009 г. Разбира се, за всички тези нещастия можеше да се обвини световната финансова криза, но, както посочва историкът на пазара Джон Литълвуд, през същия период лондонският фондов пазар е изпреварвал всички големи фондови пазари, освен японския. До 2010 г. пазарът е възстановил по-голямата част от загубите си, но новите лейбъристи вече ги няма.
В края на краищата моделът следва този на всички лейбъристки правителства след Втората световна война. Според Литълвуд през 1945-1951 г., 1964-1970 г. и 1974-1979 г. реалните загуби от индексите са съответно 8%, 13% и 11% след коригиране с инфлацията. Консервативните правителства са се справили по-добре: 1970-1974 г. са били ужасни (спад от 11,3%), но 1951-1964 г. и 1979-1997 г. са били страхотни (74,8% и 166,7%). Последният период от 2010 г. досега обаче не е толкова добър - ако бяхте купили в деня на изборите през 2010 г., щяхте да имате само равен резултат в реално изражение.
Ако се запитате какво се обърква на пазарите при лейбъристките правителства, рядко ще ви се наложи да търсите дълго отговора: данъци и регулации. През 70-те години на миналия век фондовите пазари в Обединеното кралство трябваше да се примирят с неща, които сега звучат почти смешно - контролът върху дивидентите е очевиден пример. По времето на Гордън Браун те се примириха с бремето на нови регулации, които (според Британската търговска камара по онова време) увеличиха разходите на стойност 77 млрд. паунда, и с промени в политиката, които бяха в сериозен ущърб на фондовия пазар. Един пример от Литълвуд: премахването на авансовия корпоративен данък - "реформа", която въведе елемент на двойно данъчно облагане (с едни и същи пари се плаща и корпоративен, и подоходен данък), което на практика намали стойността на дивидентите, изплащани от британските компании, със 17%.
Следващото правителство на лейбъристите може да не допусне нито една от грешките на своите предшественици (или дори на последното консервативно правителство). Но това, което то наследява, също не е толкова добро, колкото това от 1997 г. Разходите, свързани с правния ангажимент на Обединеното кралство за постигане на нулева нетна консумация, ще бъдат спирачка за растежа. Производителността е ужасна. БВП на глава от населението не се е подобрил от 2017 г. насам. А инфраструктурата на Обединеното кралство е в безпорядък. И всичко това в момент, в който дългът е 100 % от БВП.
Това означава, че данъците трябва да се увеличат - и ако няма да се увеличат върху доходите (или поне така казва Стармър), трябва да се увеличат върху богатството. Ще се влеят ли излишните спестявания на фондовите пазари, ако се повиши данъкът върху капиталовите печалби, ако дивидентите се обложат допълнително или ако пенсионните облекчения се ограничат още повече? Що се отнася до чуждестранните пари, ще продължат ли те да се вливат в икономика, в която компаниите са ограничени от високите енергийни разходи или от купищата нови регулации? Може би в деня на изборите британският пазар ще се радва на стабилност и се надяваме да има добри перспективи за няколко години напред само въз основа на ниските оценки. Но само смел инвеститор би заложил на това, че държавата на Стармър ще бъде тази, която ще счупи следвоенния рекорд на лейбъристите по отрицателна реална възвръщаемост.