Проблемът с разказа за голямата дивергенция на централните банки

След период на относителна еднаквост сред най-големите парични власти, изведнъж стана модерно да се говори за разминаване в пътя на лихвените проценти. За съжаление, това мързеливо описание прикрива някои важни - и фини - разлики, които се появиха през последната година. Такива корекции на курса са здравословни. САЩ и Федералният резерв не са единственото шоу на планетата.

Когато трейдърите говорят за разделяне по отношение на разходите за заеми, това, което те обикновено имат предвид е, че една или две централни банки от Г-7 правят нещо преди Фед. Идеята получи инерция от намаленията на лихвените проценти от Банката на Канада и Европейската централна банка. Те последваха подобни стъпки от Швеция и Швейцария. Протагонистите омаловажават рисковете от действия преди Вашингтон: Правим това, което нашите вътрешни условия изискват, не е нужно да маршируваме в крак. Да, тревожим се за силата на долара, но ние сме суверенни и т.н. През десетилетията на отразяване на централни банки и пазари, чух много от тези приказки. Понякога в това има съдържание.

Разбира се, служителите имат вътрешни мандати и при липса на кризи трябва да се ръководят от местния терен. Но погледнете по-широкия хоризонт и има забележително избледняване на синхронизацията, което не привлича толкова много внимание. За жалост. Важни централни банки в Латинска Америка намаляват лихвите от известно време: Бразилия го прави от август, докато Мексико, Чили и Перу също улесниха политиката. Китай изобщо не повиши, а икономистите очакват даже няколко съкращения. Резервната банка на Нова Зеландия обмисля възобновяване на затягането, докато австралийският ѝ колега повтаря ad nauseum, че нищо не е изключено. Индонезия изненада с повишение.

Разделянето представлява промяна от ранните дни на пандемията, когато масовото облекчаване беше нещо обичайно и се извършваше с изумителна бързина, често на спешни срещи. Съвременното разнообразие също е обрат от края на 2021 г. и 2022 г., когато ограниченията на веригата за доставки, които придружаваха повторното отваряне, тласнаха инфлацията бързо нагоре. Еднообразието през тези два драматични периода ме накара да се чудя през септември 2022 г. дали е настъпила ерата на глобалната централна банка, спорно твърдение. Тази хармония избледнява.

Старшият заместник-управител на BOC Каролин Роджърс го изрази добре: „Въпреки че бяхме доста координирани по пътя нагоре — и това беше наистина полезно, защото голяма част от инфлацията беше глобална — ще видите известно разминаване по пътя надолу и това има смисъл." Роб Субараман, ръководител на макроизследванията в Nomura, беше по-кратък на конференция в Сингапур: „Ние се отдалечаваме от глобалните шокове, които държаха нещата заедно.“ Валутният индекс MSCI Emerging Markets почти се върна до нивата си от преди три години.

Погледнато от наистина глобална гледна точка, ЕЦБ и Банката на Канада са по-малко смели отклонения и по-скоро са като компоненти на мозайка. Промените в крайна сметка отразяват силата на основните икономики и упоритостта – или не – на неудобните нива на инфлация. Централната банка на Канада беше обнадеждена от четвъртия месец на ценови ръстове, оставащи в рамките на целевия диапазон. В еврозоната растежът е много по-слаб, отколкото отвъд Атлантика. Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард каза, че е уверена, че инфлацията е под контрол. Председателят на Фед Джеръм Пауъл има предимството на по-устойчива икономика и каза, че няма нужда да бърза да намалява лихвите. Той също беше възпиран от няколко месеца горещи данни за инфлацията.

Ще има ограничения колко далеч са готови да стигнат някои от тези централни банкери преди Фед. Повечето икономисти наистина прогнозират някои намаления от Пауъл тази година, макар и по-късно от очакваното през януари. Пропуск от няколко месеца не води до огромни смущения. Циклите на лихвените проценти може да не съвпадат напълно, но са склонни да се изравняват в общи линии във времето. За разлика от настоящия момент, често Федералният резерв прави първата стъпка. Това е трудно този път, като предпочитаната от Пауъл мярка за инфлация е 2,7% през април в сравнение с целта от 2%.

Един от най-запомнящите се цитати от банкирането на 21-ви век идва от Вим Дуйзенберг, първият шеф на ЕЦБ. Федералният резерв намали лихвите в първите седмици на 2001 г. и с отслабването на икономиката в еврозоната Дуйзенберг редовно беше разпитван кога ще го последва. Дуйзенберг беше ястреб. Отговорът му в един момент беше „Чувам, но не слушам“. Въпреки това ЕЦБ в крайна сметка смекчи условията за кредитиране и продължи да го прави. Федералният резерв хвърля дълга сянка, както и доларът, чиято стойност трябва да защитава. Когато Bank Indonesia повиши лихвените проценти миналия месец, нейният управител започна пресконференцията си със споменаване на Фед.

Дивергенцията ще се представи добре в интернет списъците за търсене на думи тази седмица. Насладете се на момента, докато трае. Само не забравяйте, че това е много повече от това, което се изрича от подиумите в Отава и Франкфурт.

Даниел Мос е колумнист в Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските икономики. Преди това е бил изпълнителен редактор на Bloomberg News за икономика.

Още по темата

Ястребовите настроения в ЕЦБ се запазват, въпреки намалението на лихвите

ЕЦБ намали първа лихвените проценти, но контролът все още е във Фед

ЕЦБ не изненада с решението си, но разочарова с липсата на бъдещи насоки

Ако Фед не последва ЕЦБ с лихвите, може да има пренасочване на капитал към Европа

Инфлационното предизвикателство пред ЕЦБ все повече прилича на това пред Фед