Перспективата Доналд Тръмп да се завърне на президентския пост в САЩ поражда загрижени спекулации: какво ще стане, ако той упражни по-голям контрол върху Федералния резерв, подкопавайки независимостта, която е от решаващо значение за ограничаване на инфлацията и за поддържане на най-голямата икономика в света в стабилнмо състояние?
Няма да е лесно да се направи. Въпреки това, това е наистина плашеща перспектива.
Когато централните банки имат по-голяма независимост при определянето на паричната политика, те са по-успешни в постигането на целите за заетостта и инфлацията, определени от техните законодателни органи. И все пак Тръмп често е изразявал разочарование от липсата на влияние на президентството върху лихвените проценти и според съобщения в медиите някои от неговите съюзници са изготвили план, който може да включва уволнението на Джеръм Пауъл като председател на Борда на управителите на Федералния резерв и подчиняването на решенията на Фед на по-голямо влияние от Белия дом.
Може ли Тръмп да го направи? По замисъл е трудно да се придобие голям контрол над Фед по време на всеки четиригодишен президентски мандат. Президентът назначава само седем от 12-те членове с право на глас на определящия политиката Федерален комитет за отворения пазар и то по разсрочен график. Само двама ще се появят между 2025 и 2029 г.: Пауъл и гуверньорът Адриана Куглер, назначена от Байдън. Освен това, ако Тръмп поиска да инсталира по-податливи членове, той все още ще се нуждае от одобрението на Сената. През първия му мандат двама от четиримата предложени от него кандидати – Стивън Мур и Джуди Шелтън – не успяха да преминат през Сената.
Уволнението на Пауъл също би било трудно. Няма прецедент и ако Тръмп все пак го направи, Пауъл може да продължи да бъде гуверньор до изтичането на мандата му през 2028 г. Нещо повече - и подчертавам това - членовете на FOMC биха могли да гласуват за възстановяването му като председател на комисията.
Все пак самата мисъл, че Тръмп може да опита, е достатъчно тревожна. Дори ако човек остави настрана вероятните предпочитания на предприемач на недвижими имоти като президент, правителството има някои мощни стимули да предпочете по-ниски лихвени проценти. Най-вече по-високата инфлация би стимулирала икономическия растеж в номинално изражение в долари. Това, от своя страна, би потиснало съотношението дълг/БВП на страната, прикривайки неустойчивата траектория на фискалната политика на САЩ, като бюджетните дефицити са напът да надхвърлят 6% от БВП за неопределено време. Инфлацията, свързана с пандемията, например, намали продаваемия публичен дълг до 92% от БВП, от пик от 103% през 2020 г.
Дори и без да контролират пряко Фед, президентът и Конгресът могат да окажат голям натиск. Като следват разточителна фискална политика, те могат да усложнят задачата на централната банка за контролиране на инфлацията: колкото повече Фед повишава лихвените проценти, толкова по-лош би ставал фискалният проблем, тъй като разходите на правителството за обслужване на дълга ще нарастват. Доведено до крайност, такова фискално господство може да доведе до хиперинфлация, докато централната банка печата пари за финансиране на държавните разходи, както се случи в Зимбабве през 2007 г. и Германия в началото на 20-те години на миналия век.
Доларът се превърна в световна резервна валута и стабилно средство за съхранение на стойност благодарение на разумното икономическо управление, силното върховенство на закона, дълбоките и ликвидни капиталови пазари и свободното движение на капитали. Ако усилията за контрол над Фед застрашат тези ключови атрибути, доларът вероятно ще отслабне, фондовите пазари ще се понижат и рисковите премии върху активите с фиксиран доход в САЩ ще се увеличат, което ще навреди на икономическото здраве на страната. Това може да се случи дори ако Тръмп се опита и не успее да ограничи независимостта на Фед, но би било много по-лошо, ако успее.
Спокойните пазарни настроения относно предстоящите президентски избори ме изненадват. Колкото и да е трудно да се приемат буквално индикациите за намеренията на Тръмп за Фед, те трябва да се приемат сериозно.
Бил Дъдли, колумнист на Bloomberg Opinion и старши съветник на Bloomberg Economics, е старши научен сътрудник в Центъра за изследвания на икономическата политика към Принстънския университет. Той е бил президент на Фед на Ню Йорк от 2009 г. до 2018 г. и заместник-председател на Федералния комитет за отворен пазар. Преди това е бил главен икономист за САЩ в Goldman Sachs. Той е неизпълнителен директор в швейцарската банка UBS от 2019 г.