Докато Федералният резерв признава неуспех в борбата си с инфлацията, възниква един въпрос: защо икономиката не се забави по начина, по който политиците очакваха?
Подценяван фактор тук е нарастващото убеждение, че изкуственият интелект ще трансформира индустрията и многото милиарди долари, изразходвани в преследване на това бъдеще. Инвестиционният бум в AI, който в крайна сметка води до скок в производителността и икономическия растеж, може да бъде изключително полезен за САЩ, но моментът не може да бъде по-лош за Фед и инфлацията, която все още е над целта от 2%. И за съжаление на политиците, компании, включително Microsoft Corp., Alphabet Inc. и Amazon.com Inc., изглежда изобщо не се интересуват от нивото на лихвените проценти.
Времето на ключови етапи на AI се припокри и попречи на агресивната борба на Фед за овладяване на ценовия натиск. Именно горещите данни за инфлацията, получени през юни 2022 г., накараха Фед да повиши референтната си лихва с 0,75% на четири последователни срещи, изплашвайки пазарите да се страхуват от рецесия и карайки компаниите да харчат предпазливо. Приходите на Nvidia Corp. – лидер в AI индустрията, която зависи от своите графични процесори – са намалели на годишна база през тримесечието, приключващо през октомври 2022 г.
OpenAI пусна ChatGPT през следващия месец, предизвиквайки манията по AI. Отне известно време на светът на бизнеса да се качи на влака, но беше ясно, че цикълът е навлязъл на нова скорост, когато отчетът за печалбите на Nvidia през май 2023 г. включиха тримесечни насоки за приходи с 50% по-високи от очакваното от Уолстрийт, което доведе до скок на акциите близо 30% за един ден.
Пазарите преживяха най-доброто от двата свята за известно време — растеж и инфлация, които продължаваха да се забавят поради икономическото нормализиране след пандемията и действията на Фед, и зараждащ се бум на AI, който беше прегърнат от инвеститорите, но представляваше относително скромно реално икономическо въздействие в доларово изражение.
Докладите за печалбите на големите технологични компании за първото тримесечие на тази година показаха как това се е променило. Microsoft, може би лидерът в областта на изкуствения интелект, който задава темпото тук, отчете капиталови разходи - инвестиционната група, в която попадат продуктите на Nvidia - които са нараснали с 66% през годината. Alphabet, майка на Google, отчете 91% ръст на капиталовите разходи спрямо година по-рано. Компанията-майка на Facebook Meta Platforms Inc. говори за планове за „агресивни инвестиции“ в подкрепа на изследванията и разработването на продукти за изкуствен интелект. Amazon заяви, че очаква „общите капиталови разходи да се увеличат значително спрямо предходната година през 2024 г.“, докато вграждва AI системи в Amazon Web Services.
При големите технологии е настъпило невероятно пренебрежение, когато става дума за инвестиции в AI и приемане, че техните инвеститори не искат те да харчат толкова свободно, колкото правеха, когато лихвените проценти бяха ниски. Това беше очевидно в акцента, който главният изпълнителен директор на Meta Марк Зукърбърг постави върху продължаването на фокуса върху „ефективното управление на останалата част от нашата компания“, или във факта, че броят на служителите на Alphabet е по същество равен през последните три тримесечия, въпреки огромния им натиск за AI.
Акциите на Meta паднаха с повече от 10%, след като Зукърбърг каза, че разходите на компанията за AI няма да доведат до много по отношение на краткосрочни приходи, докато акциите на Microsoft не успяха да се повишат, въпреки че надминаха тримесечните очаквания за продажби и печалба. Големият победител от сезона на отчетите досега беше Alphabet, където инвеститорите изглеждаха по-ентусиазирани от контрола на разходите, повишаващ маржовете на печалбата и първия дивидент, отколкото бъдещите капиталови разходи.
Въпреки тези спънки, разходите, фокусирани върху AI, ще възлизат на десетки милиарди долари през 2024 г. предвид комбинираното въздействие на големите технологични инвестиции и инвеститорите, които наливат пари в стартиращи компании в сектора. Мощните чипове, които могат да поддържат AI модели, също изискват изграждането на нови центрове за данни и инвестиции в производството и преноса на електроенергия. Революцията на изкуствения интелект може да е със седалище в Сан Франциско, но нейните пипала вече се простират на места като югоизточната част на САЩ.
Microsoft, Nvidia, Alphabet и Meta съставляват почти 20% от S&P 500 и са осигурили 23% ръст на индекса след актуализацията на приходите на Nvidia миналия май. Нарастващият фондов пазар е барометър за здравето и посоката на икономиката на САЩ, както и за създаване на ефект на богатство за милионите американци, които инвестират в акции. Резултатът беше тласък на доверието на потребителите и бизнеса и намалена загриженост за рецесия.
Ако разходите за изкуствен интелект и настроението са поне отчасти причината инфлацията и растежът да не следват пътя, очакван от Фед, не е ясно какво могат или трябва да направят политиците по въпроса.
Някой наистина ли мисли, че повишаването на лихвения процент на федералните фондове с допълнителни 50 базисни пункта ще попречи на Microsoft или Meta да се опитат да уловят възможността за AI? Технологичните инвестиционни цикли са безспорно случайни и непредвидими и не винаги са нещо, което централната банка може да контролира. Моментът за това не беше подходящ за Фед, но правилният курс на действие е да се изчака, вместо допълнително да се свиват чувствителните към лихвите части от икономиката, които вече изпитват затруднения.
Конър Сен е колумнист на Bloomberg Opinion. Той е основател на Peachtree Creek Investments.