Акциите се търгуват по 390 минути на ден, но последните 10 стават все по-значими

Според данни, събрани от BestEx Research, разработчик на алгоритми за търговия, около една трета от всички сделки с акции от индекса S&P 500 се сключват през последните 10 минути на сесията

19:00 | 30 април 2024

Автор: Джъстина Лий

Снимка: Bloomberg L.P.

Обикновеният пазар на акции в САЩ продължава 390 минути в стандартен търговски ден. Но при това темпо нещата се развиват така, че в крайна сметка последните 10 може да се окажат единствените, които имат значение.

Според данни, събрани от BestEx Research, разработчик на алгоритми за търговия, около една трета от всички сделки с акции от индекса S&P 500 се сключват през последните 10 минути на сесията. Това е увеличение спрямо 27% през 2021 г.

Сега нови данни от Европа, където тенденцията е сходна, сочат, че тя може да навреди на ликвидността и да изкриви цените.

Това е нов аргумент за критиците на глобалния бум на пасивното инвестиране, тъй като индексните фондове са двигател на това явление. Тези продукти обикновено купуват и продават акции при затваряне на пазара, тъй като последните цени за деня се използват за определяне на референтните стойности, които те се стремят да копират.

Още по темата

Как трябва да изглежда перфектният портфейл в момента? Попитахме експертите

Оптимизмът за компаниите в САЩ надделява над опасенията за високите лихви

Все повече сделки с книжа на S&P 500 се сключват в края на сесията

По данни на Bloomberg Intelligence активите в пасивни фондове са нараснали през последното десетилетие до над 11,5 трилиона долара само в САЩ, като все повече търговия се измества към края на сесията. Активните играчи, които се стремят да се възползват от тази ликвидност, ги последваха, създавайки един самоподсилващ се цикъл.

Аукционът за затваряне на сесията в Европа, който се провежда след края на редовната търговия, сега представлява 28% от обемите на публичните места за търговия, в сравнение с 23% преди четири години, сочат данните на Bloomberg Intelligence и аналитичната компания big xyt.

"Общоизвестен факт е, че аукционите за затваряне са много, много добри механизми за затваряне на пазарите", каза Бенджамин Клафъм от университета Гьоте във Франкфурт, съавтор на нов изследователски документ, озаглавен "Изместване на обемите към затварянето": Последствията за откриването на цени и качеството на пазара. "Това може и да е вярно, но ако имаме такова преместване на обеми към тази последна възможност за търговия през деня, може да видим ценова неефективност."

Документът, който Клафъм написа заедно с колегата си Миша Бендер и изследователя на Deutsche Bundesbank Бенедикт Швемлейн, се фокусира върху големите капиталови компании на борсите в Лондон, Париж и Франкфурт през четирите години до средата на 2023 г. Триото установява, че акциите обикновено се движат между края на непрекъснатата търговия и последната цена, определена на аукциона за затваряне, но 14% от това движение се обръща през нощта - знак, че е подхранвано от едностранни потоци, а не от фундаментални фактори.

Новото изследване повтаря по-ранни проучвания, включително в САЩ, където в статия от 2023 г. също се твърди, че движенията, наблюдавани по време на аукциона, се връщат през нощта в резултат на динамиката на ликвидността.

Това е едно от обвиненията, отправени към пасивното инвестиране, включително че то може сляпо да завишава оценките на компаниите и да предизвиква хаос при ребалансиране на основните индекси, предизвиквайки милиарди еднопосочни сделки. Множеството опасения вдъхновиха нападките на критици като Илон Мъск, а неотдавна и на Дейвид Айнхорн от Greenlight Capital.

Но не е сигурно доколко изкривяванията при затварянето трябва да предизвикват безпокойство, а дебатът не е еднозначен, както и много други неща на съвременния пазар.

За Хитеш Митал, основател на BestEx Research, нощното обръщане е част от нормалното функциониране на пазара. Пасивните фондове може да купуват на малко по-високи цени при затваряне на пазара, но той смята, че разходите са "много, много по-малки" от тези, които доставчиците на ликвидност биха начислили за транзакции с техния размер при по-слаба ликвидност по-рано през деня.

Още по темата

Сезонът на отчетите донесе голяма волатилност при акциите на технологичните гиганти

Ралито на Meta за 350 милиарда долара ще се сблъска с големите очаквания за AI

В САЩ механизмът за определяне на цените на затваряне се прилага успоредно с последните минути на непрекъснатата търговия. Близо 10% от всички американски акции бяха изтъргувани в този аукцион за затваряне миналия месец, доближавайки се до предишните върхове за 2019 г., след като се потопиха в трескавата търговия на дребно, показват данни, събрани от Rosenblatt Securities.

Чък Мак, ръководител на отдела за стратегия на северноамериканските услуги за търговия в Nasdaq, заяви, че пазарните участници харесват прозрачното определяне на цените и "дълбоката ликвидност" при търговете за затваряне. Той каза, че ликвидността в рамките на деня в САЩ се влияе повече от нарастващата фрагментация на акциите, търгувани на различни платформи.

Междувременно двама други изследователи - Карол Комертон-Форд от Университета в Мелбърн и Барбара Ринди от Университета Бокони - през 2022 г. стигнаха до заключението, че привидните европейски обрати може да се дължат по-скоро на шум при отварянето на пазара, отколкото на изкривявания, и че ликвидността в рамките на деня не е била засегната от аукциона за затваряне. Пишейки от името на дуото, Комертон-Форде заяви, че регулаторите все още нямат основания за безпокойство, "но трябва да продължат да наблюдават това пространство, в случай че нещата се променят".

Лондонската фондова борса не отговори веднага на искането за коментар. Говорител на Euronext призна, че след ребалансирането на индексите се случват обрати в цените, но заяви, че "наблюдаваните обрати обикновено са скромни, а прекомерните реакции на пазара са обичайни след значителни събития, свързани с ликвидността".

Говорител на Deutsche Börse заяви, че макар да има различни мнения сред участниците на пазара, затварянето на търговете като цяло не се разглежда като проблем.

В САЩ, дори когато обемите се изместват към края на деня, нарастващата роля на инвеститорите на дребно накара редица брокерски къщи като Robinhood да предложат 24-часова търговия с някои ценни книжа, за да им дадат максимална възможност да купуват и продават. И все пак за институционалните професионалисти все по-важни са последните няколко минути.

"Когато говоря с клиенти, които търгуват с портфейли, които са по-чувствителни към тези промени в ликвидността, те определено ще изчакат", казва Марк Монтгомъри, ръководител на отдела за бизнес развитие в big xyt. "Тъй като ликвидността намалява в непрекъснатата част на деня, потенциалът им да изпуснат информация за бъдещите си ходове си е много по-голям."