Вече почти година твърдя, че инфлацията на потребителските цени в САЩ ще стане стабилна след период на благоприятна дезинфлация в края на 2023 г. По-горещите от очакваното данни в сряда, трети поред, е доказателство, че този сценарий наистина се развива.
Годишната тримесечна мярка за базисната инфлация сега е 4,5%, значително по-висока от съответните шест- и 12-месечни мерки. Това, което все още предстои да бъде широко признато обаче, са политическите последици от това, ако целта е да се запази икономическата изключителност, която е служила добре на САЩ досега.
На опростено ниво, продължаването на благоприятната дезинфлация в САЩ изискваше повишаването на цените в сектора на услугите да се смекчи със значително по-бързи темпове, преди категоричните спадове на цените, които сме виждали при стоките, да обърнат курса си. Това не се случва. Това определя по-високото отчитане в показателите за инфлация; и драматичното пазарно преоценяване на очакваните намаления на лихвените проценти от Федералния резерв от седем в началото на 2024 г. до по-малко от две днес.
Това преоценяване от страна на търговците е в съответствие с мнението на Федералния резерв, който е силно зависим от данни. Политиците, преследвани от своето грубо погрешно характеризиране на инфлацията през 2021 г. като преходна и спомени за грешките на паричната политика от 70-те години на миналия век, ще бъдат силно повлияни от ретроспективни данни при решаването как да постигнат целта на централната банка от 2% инфлация. Това е въпреки широко разпространеното признание, че техните политически инструменти действат със закъснение.
Сега повече анализатори очакват председателят на Фед Джеръм Пауъл да се откаже от своя разказ за последните два месеца, че нищо не се е променило в благоприятната инфлационна картина. Вместо да се надяват, че става въпрос за сезонни фактори, те смятат, че той ще премине към по-яростен тон, точно както най-накрая направи през ноември 2021 г., когато пред Конгреса той оттегли думата преходен от речника на Фед преди инфлацията да достигне своя връх над 9%.
Този завой от 2021 г. беше правилният, колкото и неквалифициран и толкова късен, колкото дойде. Вероятният предстоящ завой е по-сложен.
Глобалната икономика работи в различна парадигма, на недостатъчно гъвкаво съвкупно предлагане, за разлика от режима от 2010 г. на недостатъчно съвкупно търсене. Инфлационните последици са по-остри за САЩ поради тяхната икономическа и финансова сила, отколкото за другите два системно важни икономически региона, Китай и еврозоната. Ако липсва друга грешка в политиката на Фед, тези силни страни ще бъдат отразени в постоянната икономическа изключителност на САЩ през 2024 г., включително в рамките на Г-7.
Вместо да поддържа функция за политическа реакция, закотвена от прекомерна зависимост от ретроспективни данни, Фед ще направи добре, ако се възползва от тази възможност, за да предприеме закъснял завой към по-стратегически поглед върху вторичните перспективи. Подобно завъртане би признало, че оптималното средносрочно ниво на инфлация за САЩ е по-близо до 3% и като такова ще даде на политиците гъвкавостта да не реагират прекалено на последните данни за инфлацията.
Този път на действие няма да включва изрична и незабавна промяна в инфлационната цел предвид степента, в която Фед я е превишил през последните три години. Вместо това ще има бавна прогресия. По-конкретно, Фед „първо би увеличил очакванията за времето на пътуването до 2% и след това, доста по-късно, ще премине към цел за инфлация въз основа на диапазон, да речем 2-3%.“
По този начин Фед печели важен политически избор, като същевременно минимизира заплахата от премахване на инфлационните очаквания и допълнително накърняване на доверието в себе си.
Въпреки че не е без рискове, такъв политически подход би довел до по-добър общ резултат за икономиката и финансовата стабилност от този, при който Фед провежда прекалено строга парична политика. Това ще позволи на икономическата изключителност на САЩ да продължи, вместо да стане жертва на ненужно, рязко забавяне на растежа, при което уязвими сегменти от населението губят работа и заплати, след като тяхната покупателна способност и спестявания бяха значително ерозирани от инфлационния скок през 2022 г. Това би било особено въздействащо, ако е придружено от правителствени мерки, които се фокусират върху подобряване на участието на работната сила, надграждане на уменията, подобряване на инфраструктурата и партньорство с частния сектор за захранване на бъдещи двигатели на растеж в области като генеративни изкуствен интелект, науки за живота и зелена енергия.
Мохамед А. Ел-Ериан е колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш главен изпълнителен директор на Pimco, той е президент на Queens’ College, Кеймбридж; главен икономически съветник в Allianz SE; и председател на Gramercy Fund Management.