Споровете на Уолстрийт се разгарят отново по отношение на политиката на Федералния резерв - и как Джером Пауъл трябва да се справи с нарастващите цени на активите. И все пак за трейдърите няма дебат какво да правят в момента, докато потапят пари на всички видове пазари.
За пет месеца в борсово търгувани фондове, проследяващи корпоративни облигации, са изпратени повече парични средства, отколкото когато и да било, откакто Фед подкрепяше пазара по време на пандемията от Covid-19 - общо 46 млрд. долара. Общо за периода борсово търгуваните фондове за акции, фиксиран доход и суровини привлякоха 374 млрд. долара, което е най-много от две години насам.
В навечерието на потенциалните три намаления на лихвените проценти през тази година ралито на акциите в последно време няма реален прецедент. Според данни на Ned Davis Research и Bloomberg, от октомври насам S&P 500 е нараснал с 27% - на път да постигне най-големия си ръст поне от 1970 г. насам в навечерието на вероятния цикъл на облекчаване на паричната политика.
Сега акциите току-що преживяха най-добрата си седмица за годината, тъй като срещата на Фед и съпътстващата я пресконференция наляха масло в огъня, който гори на пазарите от октомври насам.
Търговците усетиха промяна в тона: Пауъл неколкократно заяви, че пътят ще бъде "неравен". Запитан за финансовите условия, ръководителят на Фед заяви, че те са рестриктивни - предложение, което мнозина смятат в най-добрия случай за съмнително, като се има предвид, че само от октомври насам към стойността на акциите и облигациите са добавени 13 трлн. долара.
"Това, което има значение в тези времена, е какво се казва, а не какво трябва да се каже", каза Майкъл Шаул, главен изпълнителен директор на Marketfield Asset Management. "От наша гледна точка FOMC надценява постигнатия напредък срещу инфлацията и подценява риска от неконтролируемо нарастване на активите."
Те се повишиха през седмица, в която отказът на Пауъл да спомене пазарите или да се притеснява прекомерно от по-горещите от прогнозите данни за потребителските цени подсили нарастващата му репутация на главен съюзник на инвеститорите - не склонен да се хване на въдицата, за да понижи пазарите. Новопубликуваните оценки на Фед показаха, че политиците остават ангажирани с три намаления на лихвените проценти през 2024 г., въпреки че прогнозите им за инфлацията и растежа се повишават. Търговците на облигации определиха 69% коефициент за първото намаление през юни.
Със сигурност както трейдърите, така и Фед и преди са надценявали перспективите за по-благосклонно отношение, а при положение, че технологичните акции в S&P 500 се търгуват близо до 30 пъти прогнозната печалба, дори широко очакваният цикъл на облекчаване може да не е достатъчен, за да се повиши възвръщаемостта. Поне засега тържеството показва малко признаци на забавяне.
Волатилността се понижава при всички активи, особено при държавните ценни книжа, където предишните пристъпи на сътресения възпрепятстваха печалбите при акциите, криптовалутите и кредитите. Индексът ICE BofA MOVE, който проследява очакваните сътресения при американските облигации чрез опции върху лихвени суапове, сега се намира близо до нивата, наблюдавани за последен път преди централната банка да започне кампанията си за затягане на политиката през 2022 г.
За първата седмица тази година акциите, фиксираната доходност и суровините отбелязаха хармонизирани печалби, като се изхожда от ETF-ите, проследяващи тяхната възвръщаемост. Макар че Биткойн отстъпи, след като за първи път надхвърли 73 000 долара, най-голямата криптовалута все още е с 50% повече от януари.
Повторното потвърждаване от страна на ФЕД на миролюбивата му перспектива предизвика критики от страна на бившия финансов министър Лорънс Съмърс, който се усъмни в спешността на понижаването на лихвите. И все пак, след като Пауъл изрази готовност да остави икономиката да се раздвижи, биковете приеха това като сигнал за покупка. Двугодишната доходност на държавните ценни книжа спадна, а акциите скочиха до рекордни стойности.
Точно четири години след като Фед обяви плановете си да закупи ETF-и за корпоративни облигации, за да помогне за облекчаване на пазарния стрес по време на пандемичната криза, настроенията безспорно са по-оптимистични. Допълнителната доходност, която инвеститорите изискват за притежаването на корпоративен дълг, се е свила до нива, невиждани от 2021 г. насам.
С ръст от почти 1%, S&P 500 в сряда отбеляза осмото най-добро представяне след обявяването на деня на Фед по време на мандата на Пауъл, според данни, събрани от Bespoke Investment Group. Реакцията контрастира с тази от януари, когато Пауъл хвърли студена вода върху надеждите на инвеститорите, че намаляването на лихвите ще започне през март. Оживлението също така се противопостави на тенденцията, откакто той пое ръководството през 2018 г., при която бенчмаркът на акциите обикновено се понижаваше от следобедното прессъобщение до затварянето на пазара.
"Точно както живеем в свят, определян от бързи темпове на технологични промени, начинът, по който пазарът реагира на срещите на Пауъл с Фед, може би също започва да се променя", каза Пол Хики, съосновател на Bespoke. "Ако повишенията на лихвите са изключени от уравнението, инвеститорите са склонни да проявят търпение по отношение на графика за намаляване на лихвите."
Всички основни капиталови индекси се повишиха през седмицата, изпълнена с решения на централните банки и широко наблюдавано събитие, организирано от Nvidia Corp., която е посланикът на манията по изкуствен интелект. Акциите на производителя на чипове се повишиха за рекордна 11-а поредна седмица, след като главният изпълнителен директор Дженсън Хуанг представи нов дизайн на процесор, наречен Blackwell.
Устойчивостта на пазара изненада Андрю Тайлър.
"Влязохме в седмицата с предпазливост, че събитията в областта на ТМТ могат да се окажат събития за продажба на новини, и с риск Фед да направи ястребски завой след неотдавнашното покачване на данните за инфлацията", пише Тайлър, ръководител на отдела за пазарна информация в САЩ в JPMorgan Chase & Co. в бележка до клиенти. "Очевидно това не се получи."
Той не е единствен, който подценява търпението на Пауъл в кампанията за борба с инфлацията. По данни на Bloomberg през седмицата до деня на Фед инвеститорите изтеглиха 24 млрд. долара от американските борсово търгувани фондове, за да се върнат и да добавят почти 2 млрд. долара на следващата сесия.
Макар че всеки цикъл е различен, историята показва, че инвеститорите ще е по-добре да се задържат, ако сценарият за лихвите на Фед се осъществи. При всички предишни 12 цикъла на намаляване на лихвите, с изключение на един, акциите поскъпнаха, като S&P 500 се повиши средно с 15%. Благоприятният модел е валиден и за държавните и корпоративните облигации, въпреки че тяхното представяне, проследявано от индексите на Bloomberg, не е толкова отдавна.
Кристиан Хофман, портфолио мениджър в Thornburg Investment Management, заяви, че е разочарован, че Пауъл не е поел твърд ангажимент за постигане на инфлационната цел на централната банка. Той добави, че председателят на Фед трябва да премине през тънка граница в годината на президентските избори, когато всяка голяма промяна в политиката може да предизвика гнева на републиканците или демократите.
" Фед ми сигнализира, че може би тихо се отказва от непосредствената си цел за 2% инфлация с готовност да толерира по-висока инфлация", каза Хофман. "На теория Фед е аполитична организация, чувствителна към проверки и критики. Извършването на големи промени в паричната политика по време на оспорвани избори би могло да представлява проблемна оптика."