Манията по AI: Не питайте Кати Ууд за Nvidia или TSMC

Предупрежденията на основателя на Ark за ралито на AI предизвикаха сравнения с технологичния балон от 90-те години. Но се случва нещо съвсем различно

14:00 | 20 март 2024

Автор: Шули Рен

Снимка: Bloomberg

Kати Ууд изглежда уцели най-лошия момент за акциите на изкуствения интелект. Тя разтовари акциите на Nvidia Corp. в началото на 2023 г., като не успя да разбере популярността и разрушителната сила на ChatGPT. В края на февруари тя продаде Taiwan Semiconductor Manufacturing Corp. за първи път от повече от две години, като по този начин пропусна и скорошния възход на компанията.

Може би за да защити загубите си, основателят на Ark Investment Management напоследък бие тревога за акциите на чипове. Тя предупреди, че липсата на експлозия в приходите от софтуер ще забави разходите на компаниите за AI инфраструктура и че преднината на графичните процесори на Nvidia вече намалява. И за разлика от любимеца на пазара от ерата на дот-ком Cisco Systems Inc., Nvidia може да се изправи пред силна конкуренция. Tesla Inc. на Илон Мъск, например, проектира свои собствени чипове, каза тя. Напоследък Ark изкупува сроващите се акции на производителя на електромобили.

Като се има предвид нейните постижения, човек трябва да приеме коментарите на Ууд със щипка сол. Сред доставчиците на взаимни и борсово търгувани фондове Ark оглави класацията по унищожаване на богатство. Неговото семейство от ETF, които управляваха около 16 милиарда долара към 2023 г., унищожиха 14,3 милиарда долара стойност на акционерите през последното десетилетие, според Morningstar Inc.

Нейната предпазливост все пак резонира сред онези, които се тревожат, че сме близо до нов дот-ком изблик. Позиционирането сред победителите в AI става все по-натоварено. През четвъртото тримесечие хедж фондовете увеличиха притежанията си в Nvidia с 2 милиарда долара, като компании като Rokos Capital Management и Bridgewater Associates преследваха изгарящото рали на дизайнера на GPU чипове.

Подобно на технологичния балон от 1990 г. или оптимизма за Nifty Fifty от началото на 1970 г., днешният лидер на пазара, Nvidia, се характеризира с нарастваща перспектива за печалба. Трябва да се отбележи, че всички ценови печалби на Nvidia се дължат на по-високия поток от печалби, като съотношението цена към бъдещи печалби остава до голяма степен непроменено от началото на 2023 г. Но според Goldman Sachs Group Inc. има една ключова разлика. Nvidia има много по-висок марж на печалба и възвръщаемост на собствения капитал, което може просто да поддържа по-добре бъдещите й приходи.

Междувременно, търговията с TSMC нарасна рязко през тази година, като акциите поскъпнаха с 11% само този месец. Чужденците отново купуват акции в Тайван, където TSMC е перлата в короната, въпреки геополитическото напрежение между Китай и САЩ относно острова.

Това може би е знак, че ралито на AI се разширява. През последните седмици инвеститорите диверсифицират далеч от Nvidia и идентифицират нови бенефициенти на AI. Това е здравословно развитие.

Според Goldman вероятно има четири фази в тази търговия с AI. На централно място, разбира се, е Nvidia, която има 500% ръст от началото на 2023 г. и стана прекалено популярна. Фаза две вероятно ще се съсредоточи върху компаниите, участващи в инфраструктурата, необходима за AI. Производителят на чипове TSMC и дизайнерът Arm Holdings Plc естествено идват на ум. Следват фирми, които могат да включат AI в продуктови предложения, за да увеличат приходите, като Meta Platforms Inc. или това, което Apple Inc. се опитва да направи с двигателя за изкуствен интелект Gemini от Google на Alphabet Inc.

Вече виждаме наваксваща търговия в следващите две фази, които Goldman описа. Въпреки това, за разлика от Nvidia, голяма част от печалбите на акциите на TSMC се дължат на повишаването на оценката, а не на печалбите. Страшно амбициозният и нереалистичен опит на изпълнителния директор на OpenAI Сам Алтман да събере трилиони долари, за да увеличи световния капацитет за изграждане на чипове, напомни на инвеститорите, че тайванската леярна има завиден бизнес.

Като такива, има няколко неща, за които инвеститорите могат да внимават. Те трябва да бъдат бдителни при тестването на устойчивостта на печалбата на Nvidia. Например през четвъртото тримесечие 36% от компаниите от S&P 500 споменаха AI по време на представянето на отчетите си. Ще видим ли подобен ентусиазъм и разходи за корпоративна инфраструктура през предстоящия сезон на отчетите? Що се отнася до TSMC, заслужена ли е преоценката ѝ?

Кати Ууд е звезден фонд мениджър не заради възвръщаемостта на портфолиото си, а защото предлага интересни идеи. За пореден път нейните коментари ни подтикват да разопаковаме това рали на AI и да различим фините промени в динамиката на пазара. В този смисъл нейният глас остава актуален и важен, въпреки че съветите ѝ може да не са.

Шули Рен е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските пазари. Бивш инвестиционен банкер, тя e била пазарен репортер за Barron’s и е сертифицирана от CFA.