Облигационните фондове не са толкова сигурни, колкото си мислехте

Британските законодатели са обезпокоени от загубите, произтичащи от продажбата на част от държавните облигации, натрупани от BOE по време на многократните количествени улеснения след финансовата криза от 2008 г.

17:00 | 25 февруари 2024

Автор: Стюарт Троу

Снимка: Bloomberg L.P.

Ако инвестирате в облигационни фондове за пенсия, вероятно го правите погрешно. Не е нужно да ми вярвате на думите; просто се обърнете към Английската централна банка. Премеждията на банката подчертаха опасностите, свързани с инвестирането в облигации, не само за личните инвеститори, но и за професионалистите.

Доходността на облигациите рязко се повиши, откакто членовете на комисията за парична политика (MPC) разкриха тристранното разделение на 1 февруари. Двама от тях гласуваха за по-строга политика, един - за облекчаване, а останалите - за запазване на лихвените проценти без промяна.

Въпреки това британските законодатели са обезпокоени от загубите, произтичащи от продажбата на част от държавните облигации, натрупани от банката по време на многократните количествени улеснения след финансовата криза от 2008 г. Комисията за избор на министри на финансите, която провежда изслушване по темата във вторник, оценява разходите на данъкоплатците за целия живот на програмата за количествени улеснения на Банката на 80 млрд. паунда.

Проблемът е, че ниският риск, свързан с инвестирането във висококачествен държавен дълг, важи само при много специфичното обстоятелство да държите облигациите си до падеж. Само тогава се възползвате от фиксираната им стойност при обратно изкупуване. Ако ги продадете преди падежа или още по-лошо, ако сте продавач в затруднено положение, загубите могат да бъдат огромни, както показва сегашното затруднение на Банката.

Още по темата

Облигациите по света изтриват всички печалби от надеждите за по-ниски лихви

Нещо повече, този риск се засилва при повратните моменти в цикъла на лихвените проценти, към които се приближаваме, когато акциите и облигациите са склонни да станат силно корелирани, като по този начин лишават инвеститорите от другото ценно свойство на облигациите - диверсификацията на портфейла. През 2022 г. доходността на облигациите се повиши рязко, тъй като централните банки затегнаха политиката си, което доведе до рязко понижение на цените на акциите. В края на миналата година нещата се обърнаха, като и акциите, и облигациите се повишиха в унисон с (понастоящем неоснователния) оптимизъм за намаляване на лихвените проценти през тази година.

В един професионален портфейл ключовата роля на облигациите обикновено е да съчетават активите с пасивите. Пенсионните фондове с дефинирани обезщетения разбират това по-добре от повечето, но дори и те понякога грешат. Почти пълният срив на пазара на злато през 2022 г. беше пример за това как институционалните инвеститори грешат с облигациите. Някои пенсионни фондове се опитаха да намалят разходите за хеджиране, като използваха ливъридж при притежаването на облигации. Когато обаче пазарът се срина, те бяха принудени да продадат активите си далеч под номиналната стойност, което доведе до изтриване на 425 млрд. паунда от стойността на пенсионните фондове. Това донякъде беше компенсирано, тъй като нарастващата доходност на облигациите също намали размера на пенсионните задължения на фондовете. Въпреки това смущенията почти унищожиха пазара на златни облигации и значително увеличиха проблемите на Английската централна банка с количествените улеснения.

Независимо от тези проблеми през последните 20 години управителите на активи значително увеличиха експозицията си към пазара на облигации, като същевременно намалиха дяловете си в акции, което е в ущърб на личните инвеститори, които търсят акции, за да увеличат пенсионните си фондове. През 2000 г. търговецът на дребно в областта на здравеопазването Boots държеше 75% от пенсионните си активи в акции, което беше доста характерно за това време. През 2001 г. обаче тя предизвика шок в пенсионната общност, когато премина към 100% облигации, за да постигне точно съответствие между активите и пасивите си. В процеса на работа тя намали таксите и разходите си за търговия от 10 млн. паунда годишно на едва 300 000 паунда.

Тази стратегия за облигации беше възпроизведена в целия сектор до степен, че днес пенсионните фондове с окончателно заплащане държат само 6% от активите си в акции в Обединеното кралство. Това е отливът, който политиците се опитват да обърнат, като принуждават инвеститорите да се върнат към британските акции.

Още по темата

Пазарът очаква рекордния търг на 10-годишни американски облигации

Връщайки се към облигациите, личните инвеститори могат да се опитат да подражават на професионалистите до известна степен. За много от тях обаче основният начин за достъп до пазара на облигации е чрез облигационни фондове и ETF. За съжаление, това означава, че те се сблъскват с абсолютно същите проблеми, свързани с оценката и волатилността, с които се сблъсква Английската централна банка.

Рискът на облигационните фондове беше жестоко разкрит от популярна стратегия, препоръчвана от много пенсионни институции, която постепенно прехвърля активите на спестителите от акции в облигации в периода от шест до десет години преди планираното пенсиониране. Този т.нар. лайфстайл подход доведе до това, че много по-възрастни работници бяха прехвърлени към облигации точно когато пазарът се срина през 2022 г. Вместо да защити спестяванията им, този опит за намаляване на риска доведе до това, че някои от тях претърпяха загуби при оценяването в размер на над 30%.

Това има отражение и върху така възхваляваната стратегия за портфейл за пенсиониране в съотношение 60:40 (акции/облигации), която беше популярна преди разпродажбата на облигациите през 2022 г. Въпреки че облигациите могат да предложат известна диверсификация, те могат да засилят загубите, вместо да ги намалят.

Има начини, по които личните инвеститори могат да накарат облигациите да работят за тях, а не против тях. Много инвестиционни платформи позволяват на хората да купуват индивидуални облигации, което дава възможност да организирате дела си така, че облигациите да падежират или да изплащат купони на редовни интервали, за да задоволят нуждите ви от доходи в краткосрочен план, докато паричните средства, които не са ви необходими за десет или повече години, дори ако вече сте пенсионирани, могат да бъдат инвестирани по-продуктивно на фондовия пазар. Ако разчитате на продажбата на фондовете за акции или облигации за вашия доход, се сблъсквате с проблем, наречен опустошаване на разходите на паунда. Това се случва, когато трябва да продавате все повече и повече единици в слаб фонд, за да постигнете даден доход. Това обикновено засилва влиянието на пазарните разпродажби върху портфейла на пенсионерите.

Ако всичко това ви се струва твърде тежък труд, последната възможност е да закупите анюитет, при който с еднократна сума се закупува гарантиран доход за цял живот. След това професионален мениджър ще съпостави собствените ви активи и пасиви, за да гарантира, че ще ви бъде изплатено дължимото. Недостатъкът е, че в случай на преждевременна смърт от това съчетаване на активите ще се възползва застрахователната компания, а не семейството ви. Всичко това показва, че ако инвестирате за собственото си пенсиониране, пазарът на облигации ще намери начин да се раздели с парите ви по един или друг начин.

Стюарт Троу е съводещ на предаването "Пари, пари, пари" по Switch Radio и автор на "Наръчник на блуфера по икономика". Преди това е бил стратег в Европейската банка за възстановяване и развитие.