Big Oil е пасивен хедж, изчаквайки какво ще се случи с Великолепната седморка

Днес вълната от ентусиазъм за следващата революция - изкуствения интелект - превърна S&P 500 в S&P 5000, като само пазарната стойност на Nvidia е по-голяма от целия енергиен сектор

07:54 | 16 февруари 2024

Автор: Лиъм Денинг

Снимка: Bloomberg L.P.

В сряда, 17 май 1995 г., беше исторически ден за енергийните акции. Не че те реагираха по този начин: Подобно на цената на петрола - около 20 долара за барел - те бяха без промяна. Действието се развиваше другаде: За пръв път в този ден технологичните акции изпревариха дела на енергийния сектор в S&P 500. Bloomberg News отбеляза ръста на Nasdaq спрямо спада на Dow, предизвикан от високите приходи на производителя на чип оборудване Applied Materials Inc. До борсовия дебют на Netscape Communications Corp. - партито за представяне на интернет - оставаше само месец.

Историята; тя се повтаря. Днес вълната от ентусиазъм за следващата революция - изкуствения интелект - превърна S&P 500 в S&P 5000. Пазарната стойност само на полупроводниковата суперсила Nvidia Corp. вече е по-голяма от целия енергиен сектор.

Чиповете са нагоре/Пазарна капитализация на акциите и секторите, на тримесечна база, в милиарди долари

След 1996 г. технологиите никога повече не изостават от енергетиката.

Началото на века/Секторни тежести в индекса S&P 500

Разказите за информационната епоха, която измества индустриалната, се пишат сами, но подробностите са от значение. Енергийните акции изпаднаха в немилост, въпреки че САЩ отново се превърнаха в най-големия производител на петрол и газ в света, а световното търсене на петрол надхвърли 100 милиона барела дневно. Това на пръв поглед несъответствие се дължи до голяма степен на прекомерния шистов бум. В отговор на това индустрията прекара последните няколко години в доказване, че може да даде приоритет на дивидентите и обратното изкупуване. Миналата година изплатените суми поставиха нов рекорд.

Още по темата

Залезът на Великолепната седморка може да почака

Какво са купили петролните гиганти за близо половин трилион долара? Толерантност, но не и любов. Има един или двама отличници, особено ConocoPhillips, която от края на 2018 г. насам всъщност надминава S&P 500. Като цяло обаче тези акции сега се търгуват на значително по-ниски коефициенти, отколкото преди пандемията.

Къде е любовта?/Стойността на предприятието на избрани петролни компании като кратно на прогнозната Ebitda

Пол Санки, ветеран в анализа на Уолстрийт, който понастоящем ръководи Sankey Research LLC, следи дела на енергийния сектор в прогнозните печалби на S&P 500 заедно с теглото му в индекса. В края на 2019 г. и двете стойности са приблизително по 4%. Днес делът на енергийния сектор в печалбите е скочил до повече от 7% - но теглото му в индекса е под 4%.

Последният път, когато видяхме подобна разлика, беше в навечерието на 2014 г., което беше логично. Цената на петрола беше над 100 долара за барел и със сигурност щеше да падне, а с това и печалбите. Освен това компаниите имаха прекомерни разходи. Днес петролът на нива от около 80 долара не изглежда свръхнапрегнат и индустрията раздава, а не поглъща капитал.

Може би инвеститорите, които виждат, че пикът на търсенето на петрол (или газ) все още не е настъпил, смятат, че големите компании всъщност трябва да реинвестират малко повече, след като са показали разкаяние. Добре навреме сключените сделки, особено нахлуването на Conoco в средата на пандемията на Concho Resources Inc., бяха добре приети, както и придобиването на Endeavor Energy Resources LP от Diamondback Energy Inc. за 26 млрд. долара в понеделник.

Въпреки това белезите от последния бум на разходите остават. По-високият от очакваното размер на капиталовите разходи на Exxon Mobil Corp. за четвъртото тримесечие засенчи добрите резултати наскоро. Междувременно Diamondback съчета голямата си сделка с увеличение на дивидента със 7% и проформа намаление на комбинираните бюджети за капиталови разходи с около 10-20%.

Вместо инвеститорите отново да се влюбят в сондажите, тази комбинация от големи обратни изкупувания и плоски множители прилича на форма на добре платена апатия. Бумът на сливанията и придобиванията прилича по-скоро на закъсняла рационализация на отрасъла с твърде много ръководни кадри, отколкото на някаква бича борба за активи.

Двадесетте години на разцвета/Сливания и придобивания в областта на експлоатацията и производството в САЩ, милиарди долари

Тъй като мантрата за дисциплината се превърна в догма, бичите катализатори остават неуловими.

Намаляването на доставките, ръководено от Саудитска Арабия, подкрепи цените на петрола, но по дефиниция създаде свръхнатоварване на свободния капацитет, което чака да спре ръстовете. Пазарите на нефт и газ също така изглежда са преодолели първоначалния шок от руската инвазия в Украйна и изглеждат необезпокоявани от нарастващото насилие в Близкия изток. Цените на природния газ в САЩ се върнаха към обичайното си затишие, въпреки че Белият дом поставя под съмнение бъдещия износ. На заден план, макар че в последно време настроението за енергиен преход е малко по-приглушено, инвестициите в чисти технологии продължават да нарастват, политиката остава благоприятна и дори ако Tesla Inc. не изглежда толкова величествена в наши дни, бурните продажби на електрически превозни средства в Китай не могат да бъдат пренебрегнати.

Още по темата

Заман: Великолепната седморка ще си остане великолепна

Преди всичко " Великолепната седморка" на акциите на растежа изсмука целия кислород от стаята. Технологичният сектор не само предлага растеж, но сега, за разлика от балона от края на 90-те години, предлага и големи собствени печалби. Когато Meta Platforms Inc. наскоро обяви обратно изкупуване на акции на стойност 50 млрд. долара и нов дивидент, еднодневната печалба на акциите от 197 млрд. долара, най-голямата в историята, беше по-голяма от пазарните капитали на Conoco и Occidental Petroleum Corp. взети заедно. С 30% от пазарната капитализация на S&P 500 - но само с около 20% от очакваните печалби - тежестта на технологичния сектор сега е приблизително осем пъти по-голяма от тази на енергийния, което е още по-голяма разлика, отколкото в разгара на технологичния балон преди 24 години.

Точно както войната разтърси енергийните акции преди две години, така и те може да се нуждаят от друг външен шок, за да се измъкнат от безвремието - а именно друг технологичен срив. Времето за това е невъзможно да се определи; изкуственият интелект е толкова аморфен и потенциално революционен, че залагането срещу него или дори само срещу конкретни компании не е за хора със слабо сърце.

Колкото и да е неприятно, че съдбата на един човек се определя от външни сили, енергийният сектор може би трябва просто да приеме статута си на хедж срещу настъпването на този ден (както и срещу всички следващи войни). Санки изтъква известна ирония в това отношение, тъй като центровете за данни, които стоят зад изкуствения интелект, са енергийни консуматори, което стимулира голямото увеличение на прогнозите за потреблението на електроенергия в САЩ. Тяхното търсене на постоянно захранване може да предложи поне някаква почивка за пазара на газ - или да създаде пречки пред развитието, които да нарушат ралито на технологиите. Санки обобщава: "Не можеш да бъдеш дългогодишен в областта на изкуствения интелект и дългогодишен в областта на енергетиката, но пазарът така или иначе е такъв." Енергийният сектор, който усилено се консолидира за времето, когато настроенията се обърнат, остава да побърза и да изчака.

Лиъм Денинг е колумнист на Bloomberg, който се занимава с енергетика. Бивш банкер, той е редактирал рубриката Heard on the Street на Wall Street Journal и е писал рубриката Lex на Financial Times.