Биткойн заема полагащото му се място в балансираното портфолио

Не би трябвало да е изненада, че тази седмица Биткойн се продаваше за над 44 000 USD, което е повече от два пъти над цената му от 13 март. От 2014 г. насам удвояването на цената на криптовалутата е отнемало средно девет месеца и 21 дни; този път крайъгълният камък дойде 28 дни по-рано.

Това, което е леко изненадващо, е, че Биткойн се удвои, без да падне под най-ниското си ниво от 13 март. Средно между удвояванията той е спадал с 27% (т.е. ако започне от 1000 долара, спада до 730 долара, преди да се търгува над 2000 долара) и е спадал с цели 83% (търгува се за 170 долара, преди да стигне до 2000 долара).

Дори и това е предимно стара новина, тъй като волатилността постоянно намалява след пика от ерата на Covid. Годишната волатилност е била 50% през последните две години, което не е по-високо от много големи технологични акции. Нещо повече, това относително спокойствие настъпи в период с масови скандали, фалити, съдебни преследвания и регулаторни битки в крипто.

Относителното спокойствие на биткойн. Волатилността е спаднала въпреки сътресенията в индустрията

Означава ли това, че Биткойн може да бъде поканен на "масата за възрастни" на тазгодишната празнична вечеря, за да има собствено място в стандартните портфейли?

За повечето инвеститори отговорът все още е "не". Биткойнът има повече от достатъчен потенциал за поскъпване, за да привлече инвеститорите, а волатилността му вече не изглежда като дисквалификация. Въпроси като сигурно съхранение, данъчно третиране и законност изглеждат в по-голямата си част решени. Но корелациите му с други основни активи - особено с акции, валути и злато - са нестабилни, което го прави труден за вписване, подобно на гост на вечеря , който е левичар.

Още през 2011 г. прогнозирах, че криптовалутите ще представляват 3% от световната икономика. Като инвеститор на ефективния пазар оттогава държа 3% от нетната си инвестиционна маса в криптовалути, когато волатилността беше ниска и когато беше висока, и когато криптовалутите се издигаха и сриваха. Но повечето инвеститори предпочитат инвестиции, които се държат по поне полупредсказуем начин спрямо фундаменталните събития, и предпочитат "купи и дръж" пред постоянното реагиране на ценовите промени. ( Съобщение: имам също така инвестиции в рисков капитал и консултантски отношения с криптокомпании).

Първоначалната стойностна обосновка на биткойн беше като валута за транзакции. Тя беше много по-ефективна от традиционната финансова система за международни трансфери, за хората без банкови сметки и за гражданите на финансово репресивни режими.

Биткойнът се оказа удобен и за рядко преследвани престъпления като продажба на наркотици за развлечение, проституция и хазарт. Въпреки популярния мит, той не е добра валута за сериозни престъпни дейности като тероризъм или наемни убийства, тъй като трансакциите са публични и неизменни. Вярно е, че те са и псевдонимни - не е необходимо да използвате истинското си име - но разследващите нямат особени проблеми с проследяването на лицата чрез моделите на потоците. Сериозните престъпници се справят по-добре с издадени от правителството пари в брой, активи като злато или диаманти или криптовалути със защита на личните данни като Monero или ZCash.

По време на изслушванията в Банковата комисия на Сената тази седмица сенатор Елизабет Уорън се съгласи с JPMorgan Chase & Co. главен изпълнителен директор Джейми Даймън и други банкери, че контролът срещу изпирането на пари трябва да се прилага към криптовалутите. Макар че законите могат да затруднят прехвърлянето на традиционни валути в или от крипто за престъпни цели, няма начин да се предотвратят или проследят директните трансфери в рамките на крипто, защитено от поверителност, а финансовата репресия за борба с прането на пари е едно от нещата, които карат хората - както честните, така и нечестните - да използват крипто.

Това няма значение за биткойн, защото неговата употреба като валута за транзакции се разплете отдавна. Радикалните подобрения в традиционните финанси бяха фактор, както и атаките на правителствата срещу използването на крипто за престъпления, които те обикновено игнорираха. Но най-голямата причина бяха криптоиновациите като Ripple или Nano, които бяха далеч по-добри транзакционни валути.

Около 2015 г. аргументът за стойността се измести към аргумента за "цифровото злато". Биткойнът щеше да бъде ценностна котва на крипто и да се използва за прехвърляне на традиционни валути в и от крипто, така както златото е било ценностна котва на хартиените валути в продължение на векове, използвано за уреждане на сметки между централните банки.

От тази гледна точка стойността на Биткойн зависи от три неща: крайната стойност на криптопроектите, количеството на традиционните валути, които се движат в и от крипто, и дали алтернативните средства за осигуряване на банкова система за криптоикономиката се окажат по-добри.

Първото, стойността на криптопроектите, по същество е инвестиция в технологично предприятие - много вълнуващи идеи, които могат да променят света и да струват трилиони; малко реални приходи или печалба в традиционна валута.

Традиционната валута, която се движи във и извън крипто, е обект на бум и спад, или на криптоговора - лято и зима. През крипто лятото навлизат много пари, но и много крипто хора осребряват поне част от печалбите си. Освен това хората използват биткойн, за да преминават от един криптопроект към друг. В крипто зимата има малък поток в двете посоки, следователно и малко търсене на финансови услуги в Биткойн.

Най-слабо волатилният елемент е бил в конкуренцията на финансовите услуги. Биткойн бързо подобри връзките си с търгуваните публични фючърси и опции, ефективното вземане и отпускане на заеми, сигурното съхранение и други аспекти на сложната съвременна финансова система. Ако през януари Комисията за ценни книжа и борси одобри борсово търгуван фонд за спот биткойн, както се очаква, това ще подобри нещата. Всичко, което хората правят с акциите и облигациите - инвестират, набират капитал, хеджират, спекулират, обменят, държат - могат да правят поне толкова ефективно с Биткойн, който също така предлага незабавен достъп до пълната криптоикономика.

В сравнение с тях стабилните монети са постигнали нишов успех. Единствено Етериум сред другите криптовалути е разработил някакъв вид собствена финансова система и той изостава далеч зад Биткойн. Опитите на традиционните финансови институции да използват блокчейн и други криптотехнологии също имат нишови успехи, но те не застрашават хегемонията на Биткойн. Някои големи опити за изграждане на финансови услуги директно в крипто, като FTX и Celsius Network, се сринаха през 2022 г. и всички бяха опетнени от отпадането.

Това тристепенно предложение за стойност обяснява нестабилните корелации.

Пазарната стойност на криптопроектите зависи от ентусиазма на инвеститорите за технологични начинания, който има висока корелация с технологичните акции. Но ентусиазмът за влагане на пари в крипто често има обратна корелация, като разочароващата технологична възвръщаемост изпраща оптимистите и любителите на риска към крипто.

Последното удвояване на цените на биткойн изглежда е свързано най-вече с нарастващата регулаторна яснота и толерантност, която изглежда не се разпростира върху стабилните монети или други криптовалути. Това повишава както ефективността на финансовата и банковата система на Биткойн, така и я изолира от конкурентите. Регулаторните нагласи в повечето случаи не са свързани с цените на активите.

Тъй като на хоризонта не се очертават очевидни фактори, които да предизвикат промени в успехите на криптопроектите или ентусиазма за криптотърговия, краткосрочните перспективи пред Биткойн изглежда зависят най-вече от регулаторните новини, особено от одобрението на спот Биткойн ETF. Освен това винаги съществува възможност за отдръпване или неравности по пътя, особено ако има нови криптоскандали.

Конкуренцията от страна на стабилните монети, традиционните финанси и институциите, свързани с криптовалутите, е почти нулева, така че всеки напредък там може да бъде само негативен за Биткойн. Моето предположение е, че следващото удвояване на Биткойн ще бъде предизвикано от дългоочакваното крипто "приложение-убиец", което ще убеди милиони хора да научат и използват криптовалута, а не само да я държат или търгуват с нея. Другата възможност е проблемите в традиционната финансова система - криза, засилени репресии, страхове от инфлация, кредитна криза - да направят Биткойн относително привлекателен.

Близо сме до момента, в който дори много традиционните инвеститори, които по принцип са скептично настроени към криптовалутите, трябва да приемат, че е по-безопасно да имат малка алокация в Биткойн, отколкото да го игнорират. Криптовалутите все още могат всички да отидат на нула, но има достатъчно потенциален възход, че липсата на експозиция е небалансиран портфейл.

Още по темата

След силното рали през ноември акциите на големите компании вземат глътка въздух

Оживлението на акциите приключи, но биткойн се задържа около $42 000

Биткойнът се покачва до 42 000 долара. Крипто ралито набира скорост

Биткойн достигна ниво от $40,000 за първи път от май 2022 г.