BP се нуждае от нова стратегия, а не само от нов изпълнителен директор

Петролният гигант на Обединеното кралство трябва да направи възвръщаемостта на капитала основен камък на своите инвестиционни планове

08:30 | 24 ноември 2023

Автор: Хавиер Блас

Снимка: Bloomberg

Петролният гигант BP Plc търси нов главен изпълнителен директор, който да замени Бърнард Луни от почти три месеца. Чакането, дори да е изнервящо, не би било проблем, ако си заслужаваше – уви, няма да бъде така, тъй като процесът на търсене е дълбоко погрешен.

Вместо да търси шеф с богато въображение, който да промени компанията, BP търси сигурни ръце, за да администрира текущата си стратегия. Ако петролният гигант беше отпечатал обява за работа, тя щеше да гласи нещо като: „Търся нов изпълнителен директор. Отчитайки се пред борда, успешният кандидат ще поддържа курса, следван от предишния главен изпълнителен директор."

Фирмата се стреми да назначи някой, който е по-скоро подобен на главен оперативен директор, отколкото на главен изпълнителен директор. Въпреки това, главен оперативен директор, маскиран като главен изпълнителен директор, не би бил проблем, ако настоящата стратегия работеше и ако инвеститорите я харесваха. Но тя не работи и те не го правят. От петте големи международни петролни компании BP е единствената, която е надолу (в щатски долари) от януари 2020 г., преди началото на пандемията от Covid-19. Ново име начело на организацията едва ли ще промени недостатъчното представяне. Но комбинацията от нов шеф и рестартирана стратегия може.

През последните няколко години бях вечно скептичен към усилията на BP и нейния конкурент Shell Plc. И двете преследваха агресивни стратегии на „да се отървем от изкопаемите горива - бързо“, само за да променят курса през изминалата година, когато стана ясно, че търсенето на въглеводороди ще остане силно за десетилетия напред, а рентабилността на много зелени енергийните проекти, особено във вятърния сектор, не оправдаха очакванията. Shell извърши пълен обратен завой; BP ограничи зелените си амбиции.

Да се каже, че инвеститорите не харесаха първоначалната промяна, би било подценяване. Те гласуваха с краката си, продаваха акции. Дори след като BP забави стратегията, акционерите остават в най-добрия случай хладно настроени. Говорете с вътрешни хора от BP и те протестират енергично, казвайки, че обратната връзка предполага, че заинтересованите страни са съгласни с промяната в посоката. Може би. Но на база цена-печалба BP търгува при съотношение 4,1 пъти, в сравнение с почти 7,7 пъти за Shell и 8,7 пъти за TotalEnergies SE. Американските петролни гиганти Exxon Mobil Corp. и Chevron Corp. търгуват над 10 пъти. Акционерите на BP може да разбират новата стратегия, но очевидно не я приемат.

Защо инвеститорите са толкова настроени срещу компанията? Вижте числата, които подкрепят новата ѝ посока. Дори след коригиране на плана, BP харчи щедро за проекти с по-ниска възвръщаемост извън основния си бизнес с петрол и газ. В резултат на това се нуждае от висока — и растяща — цена на петрола, за да поддържа изплащанията, с които акционерите са свикнали.

BP насочи инвеститорите да очакват да похарчи 14 до 18 милиарда долара през 2025 г., от които 6 до 8 милиарда долара ще бъдат в така наречените преходни бизнеси. До 2030 г. BP обеща да ускори зелената си промяна, като повиши разходите за операции, различни от петрол и газ, до 9 милиарда долара.

Временният главен изпълнителен директор на BP Мъри Очинклос предостави актуална информация за своите планове за разходи миналия месец, като посочи списък с приоритети. Първо, дивидентът; второ, поддържане на инвестиционен кредитен рейтинг чрез намаляване на дълга; трето, инвестиране в така наречените преходни бизнеси; нефтът и газът са четвърти; и петото беше обратното изкупуване на акции. Обърнете внимание как зелената енергия изпревари изкопаемите горива.

Нетният резултат е, че BP ще може да изкупува обратно акции само с годишно темпо от 4 милиарда долара - което съответства на последните разходи - ако намали общите разходи до долния край на прогнозирания диапазон за 2025 г. и цените на петрола останат над 60 долара за барел. Но тук е голямата уловка: цифрата от 60 долара за барел се отнася за стойност от 2021 г. С нарастващата инфлация оттогава, тя се равнява на повече от $70 в днешни пари. До 2025 г., дори след забавянето на инфлацията, тя ще бъде 75 долара за барел – не много по-ниска от сегашните цени на петрола. Накратко, няма много място за грешни стъпки, особено ако Саудитска Арабия и ОПЕК+ променят стратегията си и не поддържат цените толкова високи, колкото през последните години.

При нов главен изпълнителен директор със свободни ръце да проектира или най-малкото да коригира стратегията, BP може да се справи много по-добре. Както показа новият главен изпълнителен директор на Shell Вел Саван, единственият показател за вземане на решение за инвестиция трябва да бъде коригираната спрямо риска възвръщаемост на използвания капитал. Саван е намалил капиталовите разходи в цялата компания и е продал неефективните нови енергийни предприятия.

BP има още работа за вършене. Разчитането ѝ на подразделението, което търгува с петрол, газ и електричество, за да направи неочаквани печалби през последните години, сега има недостатък: нестабилност на печалбите. Инвеститорите през последното тримесечие бяха изненадани от неочакван спад в печалбите от търговия. JPMorgan & Co. наскоро заявиха, че променливостта трябва да насърчи акционерите да изискват премия за доходност за BP - всъщност по-ниска оценка. Компанията не е успяла да обясни на инвеститорите механиката на своето търговско звено и следователно защо те трябва да му дадат по-висока стойност.

Увредена от катастрофалния петролен разлив в Мексиканския залив през 2010 г. и травматично напускане на Русия миналата година, BP е сянка на предишното си аз. Пазарната ѝ капитализация възлиза на малко повече от 100 милиарда долара, спад от пика през 2006 г. от 250 милиарда долара. Време е за наистина нов, смел и амбициозен главен изпълнителен директор, а не за заместващ кандидат, прилагащ същата стара стратегия.

Хавиер Блас е колумнист на Bloomberg Opinion, който отразява енергетиката и суровините. Той е бивш репортер на Bloomberg News и редактор за суровини във Financial Times.