Страдате от повишението на лихвите? Фед изглежда най-накрая приключи

Достигането на края на цикъла на затягане отне повече време, отколкото мнозина очакваха

09:00 | 15 октомври 2023

Автор: Конър Сен

Снимка: Bloomberg LP

Пазарните цени, вербалните сигнали на членовете на Федералния резерв и вероятното развитие на икономическите данни през следващите няколко месеца сочат в една и съща посока - централната банка вероятно е приключила с повишаването на лихвените проценти.

Прогнозирането на края на цикъла на затягане на лихвените проценти от страна на Фед изисква да се избърза малко. Доколкото длъжностните лица някога ще обявят, че повишаването на лихвените проценти е останало зад гърба ни, съобщението ще дойде едва след като сме преминали през няколко срещи без промяна. Дотогава може би ще се намираме в среда, в която икономическата слабост изглежда по-вероятна от силния растеж. Но има причини да се прогнозира завой в политиката с доста голяма степен на увереност още сега.

Първият показател идва от търговците. Пазарно базираните шансове за още едно повишение през 2023 г. спаднаха от септемврийската среща до около 40% от 53%. Вероятността официалните лица да повишат лихвените проценти на 1 ноември е спаднала до 12% от 31%. Ако не се стигне до шок, какъвто Фед мрази да поднася, всъщност става дума за това дали ще затегнат лихвите през декември.

Промяната в ценообразуването следва коментарите на говорителите на ФЕД, които сигнализират за удобство при сегашната настройка на политиката, дори и да запазват ястребовия уклон. Управителят на Фед Кристофър Уолър, който беше важен глас по време на този цикъл, заяви в сряда, че централната банка може да "наблюдава и да проследи", преди евентуално да действа отново. Председателят на Фед на Далас Лори Логан посочи, че ако рисковите премии на пазара на облигации се увеличават и натежават върху икономическата активност, може да има "по-малка нужда от допълнително затягане на паричната политика". Повишението на дългосрочните лихвени проценти - доходността на 10-годишните съкровищни облигации се е повишила с около един процентен пункт от началото на юни - може да замени окончателното увеличение на лихвените проценти в съзнанието на официалните лица, пише Ник Тимираос в Wall Street Journal.

Струва си да се помисли по-нататък какво ще бъде състоянието на нещата, когато се пристъпи към заседанието на Фед през декември. Октомври вече се очертава да бъде тежък месец предвид влиянието на стачките на Обединените автомобилни работници и възобновяването на плащанията по студентските заеми, като икономическите данни ще бъдат представени през ноември, когато представителите на Фед ще започнат да дават сигнали какво възнамеряват да направят на последната си среща за годината. Възможно е дотогава отново да се обсъжда спиране на работата на правителството. Комбинираното въздействие има потенциал да намали с един процентен пункт растежа на брутния вътрешен продукт през четвъртото тримесечие, писаха наскоро Анна Уонг и Том Орлик от Bloomberg Economics.

Понижаващите се цени на бензина на дребно би трябвало да се отразят и в данните за инфлацията на потребителските цени през октомври, а инфлацията на средствата за подслон би трябвало да се забави спрямо повишените темпове през септември, поради което както общата, така и базисната инфлация изглеждат меки.

При всичко това си струва да се отбележи, че Фед има на разположение лесен изход. В неговото обобщение на икономическите прогнози от септември се предвиждаше увеличение на основния лихвен процент с 25 базисни точки до края на 2023 г., последвано от намаление с 50 базисни точки през 2024 г. Очевиден начин да се запази ястребовата позиция, без да се повишават лихвените проценти, би било да се премахнат тези съкращения през 2024 г. от декемврийските прогнози, като се потвърди настройката "по-високо за по-дълго време".

След декември инерцията от многобройните срещи без промяна на политиката ще се прояви. Тъй като рамката на Фед се измества от "колко високо" към "колко дълго", длъжностните лица биха могли да изместят прогнозираните съкращения на лихвените проценти по-далеч в бъдещето, ако има нужда да се подчертае отново строгата парична политика.

Това, което заслужава внимание - и е недалновидно - е как пазарите са приели вероятността за по-високи за по-дълго време лихви в началото на тримесечие, когато икономическият растеж би трябвало да се забави спрямо бурните темпове от предходните три месеца, а Фед изглежда е приключил. Ако погледнем малко по-надалеч, през 2024 г. няма да се наблюдават същите двигатели на растежа, които са подхранвали икономическата активност досега, независимо дали става дума за размразяването на веригите за доставки в отрасли като автомобилостроенето или за текущи проекти, финансирани в условията на ниски лихвени проценти.

Вместо това е вероятно компаниите да усетят повече болка, след като се радваха на относителна изолация от политическите ходове на Фед, тъй като толкова много дълг беше терминиран при ниски лихвени проценти през 2020 г. и 2021 г. Заместник-председателят на Фед Филип Джеферсън заяви на конференция в понеделник, че ще "има предвид допълнителното затягане в движение", тъй като корпоративният дълг се рефинансира при по-високи лихвени проценти през следващата година.

Достигането на края на цикъла на затягане отне повече време, отколкото мнозина очакваха. Сега, когато вече сме тук, съм склонен да мисля, че това, което ще последва, ще се доближава повече до предишните цикли. В три от четирите цикъла на затягане на лихвените проценти от средата на 90-те години на миналия век Фед премина към понижаване на лихвите в рамките на осем месеца след последното им увеличение, а в четвъртия цикъл това отне 15 месеца.

Все още не разполагаме с димящо дуло - като например балоните на ипотечните кредити или дотком балоните от предишните рецесии, - но тъй като забавеното търсене от пандемията се отдалечава в миналото, вече не е лесно да се измислят и области на икономиката, които вероятно ще изненадат. Историята показва, че разликата между края на цикъла на повишаване на лихвените проценти и началото на цикъла на намаляване на лихвените проценти рядко надхвърля една година. При положение че паричната политика е по-строга, отколкото е била от 15 години насам, не съм толкова склонен да се обзаложа срещу практиката от миналото.