Първичните избори в Аржентина в неделя ще бъдат от ключово значение за това как ще се движат цените на активите занапред - само че засега все още не е ясна посоката.
На фона на широкия спектър от възможни резултати инвеститорите ще търсят признаци за политическа промяна, необходима за връщането на втората по големина икономика в Южна Америка от ръба на нов срив. Това не е обикновено предизвикателство: инфлацията е повече от 115% годишно, а рецесията е на хоризонта.
Първичните избори имат за цел да позволят на аржентинците да изберат кандидатите, които ще се състезават на общите избори на 22 октомври. Но те служат и като барометър за обществените настроения, тъй като всеки претендент трябва да бъде включен в бюлетината. Въпреки че гласуването е задължително за повечето пълнолетни, социолозите очакват участието да спадне до около 70%, което е исторически минимум за президентски избори в страната.
Подобна апатия на избирателите, съчетана с историята на ненадеждните проучвания на общественото мнение, отново увеличава несигурността за инвеститорите. Преди четири години аржентинските пазари преживяха срив, когато резултатите от първичните избори изненадаха инвеститорите.
"В известен смисъл навлизаме в изборите на сляпо, като се има предвид неточността на социологическите проучвания", каза Рамиро Бласкес, ръководител на отдел "Изследвания и стратегии" в BancTrust & Co. в Буенос Айрес. "Перонизмът" се е насочил към най-лошото си изборно представяне от завръщането на страната към демокрацията през 1983 г."
Основните претенденти на тези избори са:
Ето три възможни сценария за неделя, които да разгледаме:
Голяма победа на опозицията
Според Патрик Естеруелас, ръководител на отдел "Изследвания" в Emso Asset Management, ако общият брой на гласовете за Ларета и Булрих надхвърли 35% от общия брой, се очаква ръст на облигациите. Това би било силен знак, че благоприятната за бизнеса коалиция, известна като Juntos por el Cambio, или "Заедно за промяна", е на път да спечели изборите през октомври с категорична победа, каза той.
Облигациите на страната с падеж 2030 г. поскъпнаха с 1,5 цента тази седмица и достигнаха почти 36 цента за долар, най-високата стойност от февруари насам, поради оптимизма на инвеститорите, че блокът може да се представи добре на вота в неделя.
За да се избегне втори тур през ноември, водещият кандидат трябва да получи 45% от валидните гласове или 40% от тях, като същевременно запази преднина от 10 процентни пункта пред втория в класирането. Една категорична победа би повишила и представянето на спечелилата партия в конгреса.
И все пак решаващият въпрос за успеха на опозицията е дали Ларета или Булрих ще успеят да задържат всички гласове, разпределени между тях, след ожесточените и много публични борби по време на кампанията. Ето защо инвеститорите ще следят внимателно речта на загубилия кандидат, която се очаква да произнесе в неделя вечер. Като изключим различията, двамата имат почти идентични икономически предложения.
Някои инвеститори се притесняват и за това как ще реагира Маса в случай на много слабо представяне в неделя. Те се опасяват, че министърът на икономиката ще се изкуши да увеличи държавните разходи, за да отвърне на поражението си, задълбочавайки фискалната и валутната криза.
Инвеститорите залагат на някакъв вид девалвация на валутата след предварителните избори, като плащат по-високи разходи в Аржентина, за да се предпазят от корекция. Свързаните с долара облигации с падеж през април 2024 г. вече носят рекордна отрицателна годишна доходност от 22%.
"Когато има търсене на тези нива, цената отстъпва на заден план", заяви Серхио Гонсалес, ръководител на отдела за управление на активи в базираната в Буенос Айрес брокерска къща Cohen. "Никой не иска да остане извън тези хеджирания, защото има голяма несигурност относно развитието на официалния валутен курс след изборите."
Управляващата партия постига по-добри резултати Инвеститорите в облигации вероятно ще започнат да се притесняват, ако перонизмът се окаже също толкова конкурентен, колкото и опозиционната коалиция. Те се притесняват, че 51-годишният Маса ще се забави с разгръщането на мозайката от валутни курсове, капиталов контрол и данъци, до която прибягна в опит да спре по-нататъшното ускоряване на инфлацията.
"Като се има предвид, че перонизмът има минимална подкрепа от около 30%, не може да се отрече напълно Маса", каза Валери Хо, портфолио мениджър в DoubleLine Group в Лос Анджелис. "Проблемът с Маса е, че неговият план за икономическа стабилизация ще бъде постепенен, а не мисля, че това е политическата рецепта за Аржентина."
Макар че мерките, които Маса прилага, до голяма степен се смятат за неустойчиви, той все пак е смятан за най-пропазарния политик в рамките на своята лява коалиция. Това кара някои инвеститори да залагат, че победата му все пак няма да е толкова лоша, тъй като той ще има политическия капитал да намали държавните разходи, без да предизвика социални вълнения.
"Най-добрият кандидат, който може да направи тези политически промени, може да не е непременно най-благосклонният към пазара човек", казва Майк Арно, асоцииран портфолио мениджър в Brandywine Global във Филаделфия, с активи за около 54 млрд. долара. "Това може да е някой, който е политически умел да се ориентира в аржентинската политика."
Външни изненади Пазарите рискуват да изпаднат в панически режим, ако 52-годишният Милей спечели една четвърт или повече гласове на първичните избори. Основното предложение на либертарианския конгресмен за контрол на инфлацията включва замяна на националната валута песо с долар - ход, който според много икономисти ще предизвика финансов хаос.
Победа на Милей в неделя би увеличила и шансовете за провеждане на втори тур на изборите, което означава, че несигурността ще продължи по-дълго. Нещо по-лошо, администрацията, ръководена от политик аутсайдер, може да се сблъска с проблеми с управлението, предвид липсата на политическа подкрепа за одобряване на мерки в Конгреса.
"При Милей може да имате шоков план за стабилизиране, но с много колебания", каза Хо от DoubleLine. "Той няма партийна структура или подкрепа в конгреса, така че този шоков план може да дойде с много волатилност, а това може да е негатив за облигациите."
И в този случай участието на избирателите е от ключово значение за шансовете му за успех. Ниската избирателна активност може да доведе до изненадваща победа на Милей, който разчита на по-ангажирана база от поддръжници в сравнение с други кандидати.