Добрите новини за инфлацията в САЩ идват с условие

Разказът за мекото кацане за икономиката на САЩ предполага, че лятната поредица от утешителни данни за инфлацията, както на ниво потребител, така и на ниво производител, отваря още по-широко вратата за Федералния резерв да обяви още следващия месец края на един от най-концентрираните цикли на повишаване на лихвите за десетилетия. С това икономиката ще избегне рецесия, лихвените проценти ще паднат по организиран начин, акциите ще надградят върху вече впечатляващите си печалби и корпоративните експозиции с висок левъридж ще бъдат методично нормализирани.

Грабващите заглавието данни за инфлацията от четвъртък за юли подкрепят тази успокояваща история за икономиката и пазарите. Такъв е случаят както на общо ниво, така и на ниво отделни ключови компоненти на индекса на потребителските цени, включително основните услуги. С това търговците побързаха да намалят подразбиращата се вероятност от повишение на лихвения процент от Фед през септември до под 10% и да увеличат вероятността от намаления на лихвените проценти, които да започнат само няколко месеца по-късно.

Със сигурност има какво да харесате в последния доклад за CPI. Необходимо е обаче и по-голямо внимание вместо простото екстраполиране на пътя на инфлацията, като се имат предвид някои промени в цените, които ще настъпят в близко бъдеще.

Да започнем с добрите новини.

В съответствие с консенсусните прогнози CPI се повиши с 0,2% както на общо, така и на основно ниво през юли. Това доведе годишните измервания на инфлацията до съответно 3,2% и 4,7%. Това подкрепи идеята, че процесът на дезинфлация е добре закотвен, че идват нови благоприятни новини и че това ще позволи на Фед както да се въздържи от увеличаване на лихвите през септември, така и да се позиционира за съкращения в началото на следващата година, ако не и преди това.

Квалификацията за този благоприятен разказ идва от това, което се случва напоследък при стоките, което изисква наблюдение. При отсъствието на обръщане на значителното увеличение на цените на енергията и някои хранителни продукти през последните месеци, е само въпрос на време ефектите на прехвърляне да се усетят в цените на по-широк набор от стоки и услуги. В най-добрия случай това би смекчило силния дезинфлационен ефект от сектора на стоките като цяло. В по-лошия случай това би довело до преждевременно повишаване на инфлацията на стоките, което осуетява дългоочакваната дезинфлация в сектора на услугите.

Ако това се осъществи – а това все още е голям въпрос – утешителният разказ на Фед ще трябва да се ориентира в две възможни усложнения. Първо, как един прекалено зависим от данни Фед обявява край на цикъла на нарастване, когато е изправен пред развиващ се подем на инфлацията? Второ, и по-фундаментално, как Фед трябва да оцени компромисите за икономиката, произтичащи от риска от твърде силен натиск към заявената цел за инфлация от 2%?

Заключението е просто. Благоприятните CPI числа за юли, макар и силно приветствани, все още не трябва да водят до проста линейна екстраполация за това, което предстои. Икономиката, пазарите и Фед все още трябва да се ориентират в това, което вече е в процес на подготовка от шепата елементи, които преди повече от две години помогнаха за началото на настоящия инфлационен епизод.

Мохамед А. Ел-Ериан е колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш главен изпълнителен директор на Pimco, той е президент на Queens’ College, Кеймбридж; главен икономически съветник в Allianz SE; и председател на Gramercy Fund Management.

Още по темата

Британската криза с разходите за живот ще отслабне за първи път от две години

Процикличните индустрии приятно изненадват анализаторите в сезона на отчетите

Базисната инфлация в САЩ отчита най-малкия двумесечен ръст от 2 години

Има ли нужда Фед от допълнителни повишения на лихвите

Инфлацията няма да спадне от само себе си и ни чака втора фаза на покачване