Зараждащото се възстановяване на китайските акции рискува да се превърне в поредната фалшива надежда, тъй като чуждестранните инвеститори изглежда не са убедени, че политиците могат да съживят отслабващата икономика.
Американските и европейските фонд мениджъри, които заемат само дълги позиции нетно са продавали акции на компании от Китай и Хонконг през юли, показват данни на Morgan Stanley. Те съветват клиентите си да приберат печалбата си от скорошното оживление в Китай и да намалят до равна тежестта (equal weight) на китайските акции в портфейлите си.
По данни на Morgan Stanley, която сега съветва клиентите си да приберат печалбите си от неотдавнашното рали и понижи рейтинга на Китай до равен по тежест, през юли американските и европейските мениджъри на фондове с дълги позиции са продавали нетно китайски и хонконгски акции. Индексът FTSE China A50 е единственият от 10-те основни световни бенчмарка, проследявани от Citigroup Inc., в който инвеститорите имаха къса позиция в края на юли.
Това се случи, въпреки че ключовите индекси в Китай и Хонконг завършиха най-добрия си месец от януари насам след срещата на Политбюро, на която висшите ръководители сигнализираха за по-голяма подкрепа за проблемния сектор на недвижимите имоти наред с обещанията за стимулиране на потреблението. Индексът Hang Seng China Enterprises, който проследява основните китайски акции, регистрирани в Хонконг, се понижи тази седмица на фона на глобалната тенденция за намаляване на риска след ръст от 6,1% през предходните пет сесии.
"Виждали сме това и преди - силно рали, което не издържа", каза Майкъл Джей О, портфолио мениджър в Matthews Asia, базиран се в Сан Франциско. "Не мисля, че повечето глобални фондове все още купуват Китай по някакъв значим начин", каза той, добавяйки, че неотдавнашното възстановяване е по-скоро резултат от това, че инвеститорите обръщат мечите си залози.
Китайските акции изтриха част от скорошното си поскъпване дължащо се на надеждите за стимули
Друг признак за това, че оптимизмът около обещанията на властите намалява, е, че чуждестранните фондове, които инвестират в акции в Китай чрез търговски връзки с Хонконг, бяха настроени да бъдат нетни продавачи за втора поредна сесия в четвъртък. Това се случи, след като през изминалите шест дни те натрупаха средства на пазара.
"Заседанието на Политбюро през юли даде сигнал за облекчаване на политиката, но според нас ключови въпроси, включително дългът по специалните местни облигации, пазарите на имоти и на труда и геополитическата ситуация, трябва да се подобрят значително, за да има устойчив приток на средства и по-нататъшно преоценяване", написаха в бележка от 2 август стратезите по акциите на Morgan Stanley, включително Джонатан Гарнър и Лора Уанг.
Пекин води трудна битка в опитите си да съживи икономиката, която продължава да губи скорост, но засега говори повече, отколкото действа. Централните власти обещаха да стимулират потреблението и да подкрепят частните предприятия, но без да раздава пари в брой на семействата или да предлага данъчни облекчения за бизнеса. Длъжностните лица поискаха от местните власти да въведат политики за стабилизиране на пазара на недвижими имоти, но не предоставиха подробности.
"Смятаме, че нивото на доверие и убеденост на инвеститорите все още е много крехко и че те все още не са склонни да се предплащат в голяма степен, като се има предвид, че бяха разочаровани от по-скоро неубедителните/слаби мерки за облекчаване, наблюдавани от март насам", написаха стратезите на MS.
Стойността на подценените позиции на фондовете, регистрирани в САЩ, в Китай се оценява на 25 млрд. долара, което представлява 2,4% от управляваните активи. За фондовете, регистрирани в ЕС, тези позиции се оценяват на 5,9 млрд. долара и 1,2% от активите под управление как би разбрал АУМ, според отделна бележка на MS за количествените стратегии.
Не може само да се говори
Въпреки че глобалните мениджъри на фондове остават предпазливи, някои от тях могат да обмислят намаляване на позициите с по-ниско тегло (underweight), тъй като настроенията са негативни, а оценките са спаднали, каза Вивиан Лин Търстън, партньор и портфолио мениджър в William Blair Investment Management LLC, базиран в Чикаго.
Стойността на индекса MSCI China е под 11 пъти по-висока от прогнозната печалба за след 1 година, което е по-малко от петгодишния му среден коефициент от 12 пъти . Той се оценява с 14% отстъпка спрямо индекса MSCI Emerging Markets в сравнение със средната отстъпка от 4% от 2010 г. насам.
Китайските акции се търгуват със сериозна отстъпка
Индексът MSCI се търгува с 14% спрямо развиващите се пазари въз основа на прогнозно съотношение цена/печалба
Оттук нататък инвеститорите вероятно ще искат да видят, че властите улесняват кредитирането на бизнеса и подкрепят жилищния пазар, преди да станат по-оптимистично настроени, каза Търстън от William Blair. "Трябва да се въведат някои парични и фискални стимули. Не може да се разчита само на думи без реална парична подкрепа".
Търстън заяви, че инвеститорите трябва да се съсредоточат повече върху избора на акции поради несигурността около стимулите и макрополитиките. Тя предпочита сектори, които са по-малко податливи на слаби потребителски настроения, включително алкохола, интернета и спортните обувки.
Въпреки това липсата на конкретни мерки само засили опасенията, че икономическите проблеми на Китай не могат да бъдат решени бързо, което прави по-трудно постигането на устойчиво възстановяване на акциите.
"Нашата препоръчителна стратегия е да продаваме на силни позиции при всяко известие, което ще създаде все някакъв оптимизъм", каза Артур Будагян, главен стратег за развиващите се пазари в BCA Research Inc., базиран в Монреал. Ралито на акциите няма да продължи дълго, "защото в крайна сметка бизнес цикълът и корпоративните печалби отново ще предизвикат разочарование", каза той.