Климатичният риск още тъне в мъгла за рейтинговите агенции

Кредитни рейтинги не отчитат правилно климатичните рискове на световния пазар на облигации на стойност 133 трилиона долара, което е в ущърб както на кредиторите, така и на кредитополучателите

С 46 поредни дни на жега от 38 градуса по Целзий и крайбрежни води с температура, близка до тази на гореща вана, Маями може да изглежда като ясен пример за последиците от глобалното затопляне. Но анализаторите на S&P Global Inc. не се притесняват от това.
Наскоро те повишиха кредитния рейтинг на Маями, позовавайки се на стабилната данъчна основа и пазара на труда. Според S&P "повишените" екологични рискове на града се компенсират от проекти за смекчаване на последиците, като например такива, предназначени да противодействат на повишаването на морското равнище.

Тъй като светът се сблъсква с нарастващото въздействие на горещите вълни, сушите и по-силните бури, нараства загрижеността, че анализаторите на кредитни рейтинги не отчитат правилно климатичните рискове на световния пазар на облигации на стойност 133 трилиона долара, което е в ущърб както на кредиторите, така и на кредитополучателите.

Проучване на Европейската централна банка показва, че макар климатичните променливи да са статистически значими, те играят само незначителна роля за определяне на държавните рейтинги. А изследване, проведено от икономист от Федералния резерв, показва, че екстремните метеорологични явления могат да доведат до ограничаване на способността на някои правителства да емитират дълг.

Гореща вълна изпепелява САЩ от крайбрежие до крайбрежие. Служители на Тръста за подпомагане на бездомните в окръг Маями-Дейд раздават бутилки с вода и информация за местата за подслон по време на неотдавнашната гореща вълна в града. Снимка: Ева Мари Узкатеги/Bloomberg

Изменението на климата "все още не е вградено в методологията", която понастоящем се използва от най-големите рейтингови компании, заяви Мориц Крамер, който до 2018 г. ръководеше рейтингите на държавния дълг на S&P Global, а сега е ръководител на изследователския отдел в германската банка LBBW.

Изминаха само 15 години, откакто S&P, Moody's Investors Service и Fitch Ratings печално погрешно оцениха пазара на високорискови ипотечни кредити, което предизвика финансовия срив през 2008 г. Сега те са подложени на критики за евентуално подценяване на потенциалните загуби от климатичните промени в рейтинговата система, която е по-скоро ориентирана към близкото бъдеще.

S&P, Moody's и Fitch твърдят, че вземат предвид рисковете, свързани с климата, въпреки че това не е лесно за изчисляване. От началото на 2022 г. S&P е публикувала пет свързани с климата рейтингови действия за нефинансови компании. Тя казва, че регулациите за климата все още не са настъпили и нетните нулеви разходи на повечето компании не са достатъчно големи, за да повлияят на финансите или рейтингите.

S&P Global заяви, че оценява влиянието на ESG кредитните фактори за своите рейтинги на дълг. Тези фактори включват климатичния преход и физическите рискове, здравето и безопасността, както и управлението на риска. Те могат да повлияят на рейтинга, ако се считат за съществени за кредитоспособността и ако S&P може да измери въздействието им с достатъчна сигурност, посочва говорител на компанията.

Във Fitch климатичните промени и други екологични рискове са повлияли на около 6% от рейтингите ѝ, въпреки че очакват това да се промени в рамките на десетилетието. Според оценките на Fitch до 2035 г. около 20% от световните корпорации може да се сблъскат с понижаване на рейтингите поради уязвимост към климатичните промени.

Moody's изчислява, че на секторите, изправени пред висок или много висок екологичен кредитен риск, сега се падат 4,3 трилиона щатски долара рейтингов дълг - цифра, която се е удвоила от края на 2015 г. насам. Но когато Институтът за енергийна икономика и финансов анализ, организация с нестопанска цел в Лейкууд, Охайо, разгледа кредитните оценки ESG на Moody's за 721 компании в отрасли с високи емисии, установи, че около 60% от емитентите с висок кредитен рейтинг са силно изложени на екологични рискове, включително изменението на климата.

Говорител на Moody's заяви, че компанията "систематично, последователно и прозрачно" включва в рейтингите си релевантните за кредитите ESG фактори, включително климатичните рискове.

Компаниите за кредитен рейтинг трябва да действат по-бързо, каза Матю Агарвала, икономист от университета в Кеймбридж. "Те се движат напред, но ледовете се топят по-бързо", каза той.

Агарвала, колегата му от Кеймбридж Камиар Мохадес и Патриция Клусак от Университета на Източна Англия са проучили въздействието на изменението на климата върху икономическия растеж и пазарите на държавен дълг. В статия, която предстои да бъде публикувана в списание Management Science, те и други учени очертават някои от сценариите за загуби.

Например, ако рисковете, свързани с климата, бъдат правилно изчислени при консервативна траектория с ниски емисии, до 2030 г. 58 суверенни държави ще изпитат "натиск за понижаване" на рейтингите. Чили и Индия ще бъдат сред най-засегнатите. Годишните лихвени плащания на засегнатите държави биха се увеличили с до 67 млрд. долара при умерения сценарий и с до 203 млрд. долара при по-екстремния сценарий.

По-високи температури, по-ниски рейтинги. Как предизвиканите от климата понижения на рейтингите на държавните облигации могат да увеличат разходите по заеми до 2100 г. при консервативен сценарий с ниски емисии

Марк Пейнтър, доцент по финанси в университета "Сейнт Луис" в Мисури, е проучил почти 20 000 емисии дългосрочни облигации. Той установява, че окръг в САЩ, който е изправен пред 1% увеличение на климатичния риск, плаща средно 1,7 млн. долара повече годишно за такси за поемане на емисията и първоначална доходност в сравнение с окръзите, които вероятно няма да бъдат засегнати от изменението на климата. Тези допълнителни 1,7 млн. долара "означават, че окръгът с по-висок риск от повишаване на морското равнище ще похарчи 5% повече за емитиране на своите облигации", каза Пейнтър.

Междувременно изследователите от централните банки се опасяват, че климатичен шок може да доведе до фалит на уязвим държавен емитент.

Енрико Малучи, икономист във Фед, изследва въздействието на ураганите върху седем карибски държави. Според него при сценарий, прогнозиран в литературата за климатичните промени, а именно че честотата на ураганите от висока категория ще се увеличи с 29%, а интензивността им - с 49%, спредовете по дълга ще се увеличат с повече от 30%.

"Екстремните метеорологични условия ограничават способността на правителствата да емитират дълг", каза Малучи. А "екстремните метеорологични явления и природните бедствия са на път да станат още по-значими през следващите години".

Що се отнася до пазара на общински дълг в САЩ, възлизащ на 3,8 трилиона долара, Том Доу, президент на изследователската компания Municipal Market Analytics Inc., заяви, че доколкото му е известно, "кредитният рейтинг на нито един американски общински емитент не е бил променен поради риска от климатичните промени".

В доклад, публикуван през септември миналата година, ЕЦБ констатира, че повечето рейтингови компании са постигнали напредък, но все още не обясняват достатъчно добре своите изчисления за климата, включително за преходния и физическия риск. "Мащабът на въздействието на съществения риск от климатични промени върху кредитните рейтинги рядко се оповестява" - каза ЕЦБ.

Анджела Мадалони, изследовател в ЕЦБ, която не е участвала в доклада от септември, заяви, че понастоящем кредитните рейтинги не предлагат "добри мерки за определени климатични рискове".

По-интензивни урагани могат да навредят на карибските икономики. Оценка на въздействието на бъдещи големи урагани върху разходите по заеми и благосъстоянието

BlackRock Inc., Schroders Plc и други инвестиционни мениджъри не чакат рейтинговата индустрия да ги догони. Те вече разработват продукти или избират облигации въз основа на климатичните рискове, които невинаги се отразяват в кредитните оценки.

Саида Егерстедт, ръководител на отдела за устойчиво кредитиране в Schroders, наскоро отказа да купи зелена облигация, емитирана от Alliander NV, холандски дистрибутор на електроенергия. Moody's даде оценка на емисията Аа3, но Егерстедт се отказа, отчасти защото фирмата няма публични цели за климата и има сравнително висок въглероден интензитет. "Човек може да се разочарова, когато дългосрочните, нефинансови въздействия не са отразени в кредитните рейтинги", каза тя.

През 2020 г. BlackRock представи първия по рода си борсово търгуван фонд, който претегля дълговете, емитирани от суверенни държави от еврозоната, въз основа на експозицията към климатичния риск. Белгия и Нидерландия са сред държавите с най-ниско тегло поради по-високата им възприемана експозиция на климатични промени. Това е един от няколкото подобни ETF, които BlackRock разработва.

Подобни продукти "отговарят на нарастващия интерес на клиентите към намаляване на риска и улавяне на възможностите, свързани с климата и прехода към нисковъглеродна икономика", заяви Мануела Сперандео, глобален ръководител на отдела за устойчиво индексиране в BlackRock.

S&P, Moody's и Fitch признават, че изменението на климата вероятно ще окаже съществено въздействие върху дълговите пазари. Въпросът е кога - и дали рейтингите ще го отчетат, преди да е станало твърде късно.

Алекс Грифитс, ръководител на отдела за корпоративни рейтинги за региона на Европа, Близкия изток и Африка във Fitch, заяви, че "ако се отдалечим дори на 15 години, знаем, че вероятно ще се случат много съществени неща".

Още по темата

Международната рейтингова агенция Fitch потвърди рейтинга на УниКредит Булбанк

Фирмите с рейтинг "боклук" плащат най-високите разходи по дълга си от 2010 г.

Ехо от глобалното съперничество: Китайска агенция свали рейтинга на САЩ