Банката на Англия (BOE) е изправена пред трилема на заседанието си за паричната политика на 3 август. Политиците биха могли да гласуват да оставят официалния лихвен процент непроменен на 5%, като признаят, че ръстовете на потребителските цени най-накрая започват да се забавят. Те биха могли да го увеличат с 25 базисни пункта с аргумента, че работата не е завършена. Те дори биха могли да повторят изненадващото увеличение от половин пункт през юни в продължаващите усилия за възстановяване на разрушеното от инфлацията доверие.
С всичките три опции, които са възможни, определянето на какво ниво трябва да се търгуват облигациите е трудна задача. От средата на май доходността на двугодишните облигации се движи в диапазон от 200 базисни пункта - това никога не е било знак за доброто състояние на развит пазар на облигации, дори и такъв, изправен пред рекордно предлагане и хиперактивна централна банка. Доходността на 10-годишните облигации беше намаляла, след като скочи над 4,5% по време на есенната бюджетна криза, но се покачи обратно до 4,66% по-рано този месец след още по-силни данни за пазара на труда. Това, че доходността впоследствие спадна с 40 базисни пункта, подчертава колко променлив е станал фиксираният доход в Обединеното кралство.
Има обещаващи признаци, че инфлацията най-накрая се успокоява, като основната мярка за потребителските цени през юни е под 8% от пика от 11,1% през октомври. Важно е, че базисната инфлация, с изключение на храните и енергията, се забави с повече от очакваното от икономистите. Освен това цените на производител станаха рязко отрицателни. Срещата на BOE следващия месец включва нейния тримесечен икономически преглед, който може да внесе така необходимата яснота за това как политиците гледат на икономиката.
Намаляващите сметки за енергия през тази година, заедно с по-ниските цени на храните, трябва да доведат до спад на CPI през юли под 7% според Bloomberg Economics. Възможно е инфлацията да бъде в ниските едноцифрени стойности до края на годината, доближавайки се до целта на централната банка от 2%. Но търпението се изчерпва, тъй като цените се забавят значително по-бавно, отколкото в Европа или САЩ.
По-добрите от очакваните данни за инфлацията през юни успокоиха фючърсния пазар, който очакваше лихвеният процент на BOE да се насочи към 6,5%. Дори ако тази прогноза вече не е реална, още три повишения от четвърт пункта, за да се повиши лихвеният процент до 5,75%, са включени в цената за тази година, след цикъл на повишаване на лихвения процент от близо 500 базисни пункта през последните 20 месеца.
MPC в даден момент ще определи, че е имало достатъчно затягане поради изоставащите парични ефекти, които все още трябва да се усетят в икономиката. Но въпреки че BOE беше първата голяма централна банка, която повиши лихвите, вероятно ще бъде последната, която ще направи пауза. Федералният резерв вече пропусна повишение на една среща; и докато Европейската централна банка се очаква да повиши лихвите с 25 базисни пункта до 3,75% на 27 юли, е възможна пауза на следващото заседание през септември. Забележките във вторник от члена на Управителния съвет Клаас Нот в интервю за Bloomberg TV, който обикновено е настроен настъпателно, предполагат, че политиците може да направят пауза в края на тримесечието.
Обединеното кралство все още не разполага с този лукс. Въпреки стабилния растеж, силата на пазара на труда и по-специално заплатите все още предизвикват тревога сред членовете на MPC. Годишният ръст на заплатите в частния сектор от 7,7% е основното безпокойство; но предложенията за заплащане в публичния сектор с ръст от 5% до 7%, заедно с повишаване на минималната заплата с 10%, също карат политиците да се притесняват, че инфлацията може да остане висока за по-дълго. Ще трябва да има сериозни доказателства, че исканията за заплати намаляват, за да може BOE да спре увеличаването на паричната болка.
Като се изключат всякакви променящи играта разкрития от прегледа на паричната политика през август, MPC може да реши просто да избере по-скромно увеличение с четвърт пункт. Това ще спечели повече време, за да се види как се справя икономиката с двойните насрещни ветрове на все още твърде високата инфлация и затегнатия фон на заетостта. Това не предлага много утеха на търговците на облигации кога доходността може да спре да се движи като луда.
Маркъс Ашуърт е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ европейските пазари. Преди това той е бил главен пазарен стратег за Haitong Securities в Лондон.