Коментарите на Пауъл отново отприщиха обезпокоителна волатилност

Наистина не трябва да бъде така и не е нужно да бъде. И все пак за пореден път забележките на председателя на Федералния резерв Джеръм Пауъл подхраниха значителна нестабилност на пазарите, което може да застраши както икономическото благополучие, така и финансовата стабилност. Това е феномен, който не само подчертава повтарящите се пропуски в политиката, но и липсата на важни структурни и стратегически основи във Фед.

Няколко пъти през последните няколко години коментарите на пресконференцията, която традиционно следва приключването на двудневните срещи на FOMC, предизвикаха значително по-голяма нестабилност от предишното публикуване на политическото решение на централната банка и писмените забележки на Пауъл. Във вторник първоначалната нестабилност на пазара, причинена от публикуването на встъпителното изявление на Пауъл преди началото на полугодишното му изслушване в Конгреса, беше значително засилена от последвалите му отговори на въпросите на сенаторите.

Реакциите на пазара включваха скок на доходността на пазара на облигации, като двугодишните надхвърлиха 5% за първи път от 2007 г., повсеместна разпродажба на акции, като индексът S&P 500 спадна с 1,5%, и засилване на инверсията на кривата на доходност на 2- и 10-годишните бондове, чийто спред проби минус 100 базисни пункта.

И трите неща бяха свързани със значително преоценяване на това, което пазарите очакват Фед да направи на срещата си по-късно този месец. Вместо преобладаващо ценообразуване на увеличение от 25 базисни пункта, както беше сигнализирано от Фед, пазарите преместиха коефициентите в полза на 50 пункта, което би обърнало низходящото изместване на увеличенията, които централната банка направи преждевременно само преди месец.

Нещо не е наред във всичко това. Целият смисъл на увеличената прозрачност, приета от Фед през последните няколко десетилетия, е да позволи плавни икономически и финансови корекции на политическите режими. Всъщност това е самата същност на насоките за бъдеща политика. Това не е за подкопаване на доверието в най-мощната централна банка в света.

Още по темата

Фед не е против новопостъпилите работници, а против инфлацията в заплатите

Съдбата на фондовия пазар в САЩ зависи от следващите 13 търговски сесии

Инфлацията в еврозоната означава, че не може да има почивка за ЕЦБ

Димитър Георгиев: Пазарите ще продължават да подценяват лихвите в САЩ и Европа

Три фактора помагат да се обясни тази неприятна ситуация.

Първо, и както съм казвал и преди - че Фед не трябва да намалява от 50 на 25 базисни пункта на 1 февруари (както направи впоследствие) - на централната банка изглежда липсва цялостна оценка на политическите рискове в днешния присъщо променлив вътрешен пазар и глобалната икономика.

Второ, липсата на стратегическо средносрочно закотвяне означава, че Фед е станал прекалено зависим от данни, което води до превишаване на мерките.

Трето, „новата парична рамка“ от август 2020 г. е по-подходяща за света преди 2020 г., а не за днешния и утрешния свят — тоест, тя е предназначена за предишната парадигма на недостатъчно съвкупно търсене, а не за реалността на недостатъчно съвкупно предлагане.

Най-лошото нещо за политиците е да отхвърлят нестабилността на пазара във вторник като шум. Има нещо по-зловещо на сцената. Колкото по-голяма е тази неоправдана нестабилност, толкова по-голям е рискът от икономически и пазарни инциденти - това е рецесия, причинена от това, което сега е три грешки в политиката на Фед през последните две години и напрежение за правилното функциониране на финансовия пазар.

Помислете за дилемата, пред която сега е изправен Фед: или да потвърдите движението на пазара и в процеса да отхвърлите по смущаващ начин насоките за бъдеща политика, предоставени само преди месец; или да се придържате към тези насоки и да изостанете още повече в битката срещу инфлацията.

И двете включват още повече риск за репутацията. Заедно с няколкото повторения на неоправдана нестабилност, те също така призовават Фед и политическите лидери да отделят повече време за три структурни корекции за Фед, които включват засилване на отчетността на Фед и изискване от него да актуализира политическата си рамка, както и да последва примера на Bank of England в структурното вмъкване на външни възгледи в нейния процес на формулиране на политиката.

Алтернативата да продължи както сега увеличава предизвикателствата пред глобалната икономика, изправена пред важен зелен преход, променяща се глобализация и вериги на доставки, геополитическа несигурност и влошаващо се неравенство на доходите, богатството и възможностите.

Мохамед А. Ел-Ериан е колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш главен изпълнителен директор на Pimco, той е президент на Queens’ College, Кеймбридж; главен икономически съветник в Allianz SE; и председател на Gramercy Fund Management.