След години на догонване на САЩ европейските банки най-накрая са на прав път

В продължение на повече от десетилетие една от най-надеждните истории в глобалните финанси е изоставането в представянето на европейските банки спрямо техните колеги в САЩ – както по отношение на печалбата, така и по отношение на възвръщаемостта на инвеститорите. Кредиторите в Европа все още търгуват със 70% под пика си от 2007 г. преди глобалната финансова криза, ниво, което американските кредитори достигнаха отново през 2018 г.

Но нещата на Стария континент се оправят. През последните три месеца европейските банки изпревариха американските с 20% в доларово изражение. Има две основни причини, поради които това може да е нещо повече от фалшива зора.

Първо, тяхната рентабилност се подобрява. Години наред след кризата европейските банки останаха обременени с лоши кредити. След това, когато политиците намалиха лихвените проценти до нула и под тях, нетните лихвени маржове пострадаха. Повечето установиха, че не могат да прехвърлят отрицателните лихви на своите вложители. В резултат на това тяхната възвръщаемост на собствения капитал се провали, средно малко над 3% през последните 10 години, според данни на централната банка.

Тъй като сега лихвите се движат нагоре, перспективите за печалба се подобриха. Около три четвърти от европейските банки досега са отчели резултати за 2022 г. и средно са надхвърлили прогнозите на анализаторите за печалба преди данъци с около 13%. Ключът: нетният доход от лихви, който е надхвърлил консенсусните прогнози с около 6%. Двете най-големи италиански банки, Unicredit SpA и Intesa Sanpaolo SpA, отчетоха годишен ръст на нетния лихвен доход от над 40% през четвъртото тримесечие; за сектора като цяло средният ръст е около 30%.

Точно както банките не предаваха промените на лихвените проценти на клиентите си по пътя надолу, те не го правят и по пътя обратно нагоре – въпреки че този път това е в тяхна полза. Основните лихвени проценти са се повишили с 300 базисни пункта в еврозоната от юли насам; но според данните на централната банка италианските банки са прехвърлили само 5% от увеличението, а испанските банки - 2%. Тази така наречена „бета на депозита“ се очаква да нарасне, докато банките се състезават да задържат депозити, но все пак ще са на печалба. Италианските банки сигнализират, че вероятно ще прехвърлят само 30%-40% от кумулативните повишения на лихвите до края на 2023 г.; испанските банки предложиха 20%-25%. По време на конференция за приходите Джеймс фон Молтке, главен финансов директор на Deutsche Bank AG, отбеляза, че забавянето на преоценката на депозитите „продължава, по същество, да изненадва в посока нагоре“.

Американските банки спечелиха от същата тенденция миналата година, но тъй като Федералният резерв започна да повишава лихвите по-рано и по-агресивно, този попътен вятър отслабва. И със свиването на депозитите в САЩ има по-голяма конкуренция за тези, които остават – характеристика, която все още не е очевидна в Европа. JPMorgan Chase & Co. предвижда нетният лихвен доход за 2023 г. да спадне с почти 10% спрямо темпото си през четвъртото тримесечие; като цяло американските банки се насочват надолу с около 5%.

Следователно, за първи път от дълго време, европейските банки показват по-силен импулс на печалба от банките в САЩ. След повече от десетилетие на разочарование, анализаторите започнаха да надграждат прогнозите за приходите.

Още по темата

Европейски банки са призовани да спрат финансирането на проекти за петрол и газ

Credit Suisse: между пропастта и спасението

ЕЦБ смята, че плановете за изплащане на дивиденти от банките са устойчиви: Енриа

Европейските банки печелят колкото и през 2007 г., но докога?

Втората причина за засиления инвеститорски интерес към европейските банки е повишеното им желание — и способност — да връщат излишния капитал на акционерите.

Между 2014 г. и 2022 г. европейските банки натрупаха около 200 милиарда евро допълнителен капитал, до голяма степен по нареждане на регулаторите. Тяхното финансово положение сега е по-сигурно – не на последно място поради ръста на печалбата – и политиците дадоха зелена светлина да върнат част от тях.

„Надзорните органи са проучили дългосрочните капиталови траектории на банките, като установиха, че почти всички те са съвместими с планираните разпределения“, каза миналата седмица главният регулатор на банките Андреа Енрия, председател на Надзорния съвет на Европейската централна банка. Най-големите европейски банки тази година ще разпределят над половината от своята брутна печалба за 2022 г.

Голяма част от това ще бъде чрез обратно изкупуване на акции, исторически по-скоро функция от другата страна на Атлантика (Banco Santander SA има уеб страница, обясняваща концепцията за своите акционери). И все пак с много европейски банки, които могат да се похвалят с по-високи нива на капитал от американските банки, обратното им изкупуване може да бъде по-съществено. Средният коефициент на регулаторен капитал за европейските банки сега е около 14%, в сравнение със само 10% сред регионалните банки в САЩ. В резултат на това се очаква европейските банки да се заемат сериозно с обратното изкупуване, намалявайки броя на акциите с една десета от пика, което се сравнява с 6% намаление през първите четири години на програмите за обратно изкупуване на акции в САЩ, според анализатори от Autonomous Research. Всъщност тази година европейските банки връщат повече като дял от пазарната стойност на акционерите чрез обратно изкупуване, отколкото американските банки.

Не всички европейски банки са в такова цветущо положение. Credit Suisse Group AG се насочва към „значителна загуба“ през 2023 г. и след като току-що събра около 4 милиарда швейцарски франка свеж капитал, скоро няма да прави повече от „номинално“ изплащане на акционерите . Но другаде има чувство на увереност - че след години на догонване със САЩ, европейските банки най-накрая са на прав път.

Марк Рубинщайн е бивш мениджър на хедж фондове. Той е автор на седмичния финансов бюлетин Net Interest на Bloomberg.