Дали Фед ще повиши лихвите, или ще ги задържи високи по-дълго: вероятно и двете

Централната банка има множество предизвикателства пред себе си в борбата с инфлацията

09:02 | 14 февруари 2023

Автор: Бил Дъдли

Снимка: John Taggart/Bloomberg

Как Федералният резерв (Фед) на САЩ ще води битката си с инфлацията - като поддържа лихвените проценти високи за по-дълго време или като ги повиши още повече? Инвеститорите са фокусирани върху този въпрос, който има огромни последици за облигациите, акциите и цялата икономика, пише Bloomberg.

По-дълго би било по-добре. Но ако финансовите пазари не си сътрудничат, може да се наложи Фед също да повиши още лихвите.

Чрез затягане на паричната политика гуверньорът Джеръм Пауъл иска да ограничи търсенето на работна ръка достатъчно – но не твърде много – за да намали растежа на заплатите до нивото от 3% до 4% в съответствие с целта на централната банка от 2% инфлация. За тази цел най-добрият подход би бил лихвените проценти да се задържат на умерено ограничаващо ниво за значителен период от време. Като се има предвид, че повишаването на лихвите засяга икономиката с дълги и променливи забавяния, това намалява риска от прекаляване и увеличава шансовете за т.нар. меко приземяване. Фед може да не бърза, докато инфлационните очаквания останат добре стабилизирани.

Но тук идва неприятната част: трудно е да се определи кое би било умерено ограничаващото ниво. Икономистите дори не могат да се споразумеят за прага - "неутрално" ниво, което нито стимулира, нито охлажда икономиката. Преди финансовата криза от 2008 г. те предполагаха, че е около 2%, коригирано спрямо инфлацията (или около 4% в некоригирани условия). Сега средната оценка сред централните банкери на Фед е 0,5% (или номинални 2,5%, ако се приеме 2% инфлация) — но има достатъчно причини да смятаме, че трябва да е по-висока, тъй като правителството заема повече, преходът към зелена енергия увеличава търсенето на инвестиции и потребителите спестяват по-малко. С инфлацията, надвишаваща целта на Фед от 2%, номиналният неутрален лихвен процент трябва да бъде още по-висок.

Освен това въздействието на паричната политика зависи отчасти от влиянието ѝ спрямо по-широките финансови условия, които не са особено строги. Пазарите на акции и облигации остават положително настроени, тъй като инвеститорите, окуражени забавянето на темпа на увеличаване на лихвите от Фед до 25 базисни пункта, гледат отвъд настоящето към това, което се надяват да бъде по-приспособим режим през 2024 и 2025 г. Колкото по-оптимистични са пазарите, толкова по-висок ще трябва да бъде процентът на неутралните федерални фондове.

Нещо повече – инвеститорите не са особено разтревожени относно възможния неприятен изход. Оставяйки настрана срива на криптовалутите, те виждат финансовата система като устойчива, а Фед - добре подготвен да смекчи всякакъв икономически спад - чувство, което Пауъл подкрепи, като каза, че ако централната банка реши, че е отишла твърде далче, „имаме инструменти, които биха работили над това".

И така, какво ще направи Фед? Повечето централни банкери очакват, че процентът на федералните фондове от 5% до 5,25%, поддържан до 2024 г., ще бъде достатъчен, за да овладее инфлацията, а докладът за работните места от миналата седмица затвърди тази гледна точка. Следователно те вероятно ще изберат още две увеличения от 25 базисни точки на своите срещи за определяне на политиката през март и май.

След това вероятно те ще изчакат и ще видят какво ще се случи – оценка, която ще отнеме няколко месеца (най-малко) предвид дългите закъснения на реакциите след промяна на паричната политика. За да предотвратят по-нататъшното облекчаване на финансовите условия, те ще продължат с ястребовите си послания, казвайки, че паричната политика ще остане строга за известно време. И ако ниво на лихвите от над 5% не свърши работа, те в крайна сметка ще бъдат принудени да ги повишат още повече.