Накъде се насочват пазарите – петима инвеститори поглеждат в кристалното кълбо

Новата търговска година започна само преди седмици. Тя вече изглежда оптимистично след разгрома от 2022 г., пише The Wall Street Journal.

След забавянето през миналата година цените на акциите, предлагащи възможност за растеж, нарастват. Акциите на Tesla и на Nvidia, например, поскъпват с над 30%. Перспективите за облигациите се подобряват след историческо поражение. Дори цената на биткойнът се повиши, въпреки продължаващите ефекти от срива на криптоборсата FTX.

Възстановяването се дължи на подновения оптимизъм относно глобалните икономически перспективи. Инвеститорите прегърнаха признаците, че инфлацията е достигнала своя връх в САЩ и извън страната. Мнозина се надяват, че Федералният резерв отново ще забави темпа на повишаване на лихвените проценти. Премахването на ограниченията за разпространението на  Covid-19 от страна на Китай изненада приятно много трейдъри, които приветстваха този ход като знак, че предстои по-голям растеж.

Все пак рисковете са големи. Много инвеститори не са убедени, че възстановяването е устойчиво. Някои се притесняват от високите оценки на акциите или дали печалбите на корпорациите ще се сблъскат с повече болка в бъдеще. Други се тревожат, че пазарите не оценяват напълно възможността за рецесия или какво може да се случи, ако Фед продължи да се бори с инфлацията по-дълго от очакваното в момента.

Петима инвеститори споделят как се позиционират за тази несигурност и накъде, според тях, биха могли да се насочат пазарите. Ето какво казват те:

Тенденцията цените на инвестициите да се покачват и падат въз основа на емоции, а не на присъща стойност може да се завърне

Клиф Анес, основател на AQR Capital Management, признава, че не е очаквал напливът на спекулативни акции и цифрови валути, който завладя пазарите в началото на 2023 г.

Цената на биткойн се повишава с около 40%. Някои от акциите, срещу които се залага най-много на Wall Street, отбелязват двуцифрени печалби. Цените на акциите на Carvana нарастват с близо 64%,  а на MicroStrategy – с над 80%. Борсово търгуваният фонд на Кати Уд ARK Innovation напредна с около 29%.

Ако последните няколко години са научили Анес на нещо, то е да бъде подготвен за това, че подобни неочаквани развития обикновено продължат много по-дълго от очакваното. Неговият урок от еуфорията по отношение на рисковите сделки през 2020 и 2021 г.? Не отчитайте шанса лудостта да се върне отново, посочва той.

 „Възможно е тенденцията цените на инвестициите да се покачват и падат въз основа на емоции, а не на присъща стойност да е все още тук“.

Все пак той казва, че това не е променило убеждението му, че по-евтините акции на пазара, известни като акции с потенциал да увеличат цените си (value stocks), непременно ще продължат да надминават акциите на растежа (growth stocks). Възможно е да има кратки изблици на превъзходство за по-скъпи части от пазара, както се наблюдава през януари. Той очаква променлив, но печеливш период за търговията;

Поддържане на движенията на долара на фокус

За Ричард Бенсън, инвестиционен директор на Millennium Global Investments, основното през миналата година е поскъпването на щатския долар.

Някога сравнително спокойна зона на пазарите след финансовата криза от 2008 г., валутите отново влязоха във фокуса през 2023 г. Миналата година безмилостното поскъпване на долара понижи печалбите на мултинационалните компании, изостри инфлацията за страните, които внасят американски стоки, и многократно изненада някои трейдъри, които вярваха, че ралито при валутата не може да продължи толкова дълго.

Факторите, които стимулираха покачването на цената на долара, сега допринасят за нейния спад. Забавянето на инфлацията и очакванията за по-бавни увеличения на лихвените проценти от Фед доведоха до понижаване на цената на долара с 1,7% тази година, показват данни на WSJ Dollar Index.

Бенсън залага, че предстоят още неприятности за долара и смята, че валутата ще отслабне с още между 3 и 5% през следващите три до шест месеца.

„Когато най-голямата централна банка в света е в движение, погледнете всичко през нейния обектив и не се разсейвайте“, заяви Бенсън по отношение на Фед.

Тази година Бенсън очаква спадът на долара да се отрази по същия начин в глобалните икономики и пазари.

 „Не виждам много хора да се оплакват от по-слабия долар“ през следващите няколко месеца, заяви той. „Ако цената на долара пада, това икономическо състояние също трябва да означава, че технологичните акции трябва да се справят доста добре“, добавя той.

Бенсън отбелязва, че очаква спадът на цената на долара да проясни перспективите за някои активи на развиващите се пазари и той залага на китайския офшорен юан, докато икономиката на страната се отваря отново. Той вижда укрепване на еврото спрямо долара, ако икономиката на еврозоната продължи да се справя по-добре от очакваното;

Акциите все още изглеждат надценени

Дори след като S&P 500 падна с 15% от рекордния си връх, достигнат през януари 2022 г., акциите в САЩ все още изглеждат скъпи, смята Рупал Бхансали, главен инвестиционен директор на Ariel Investments, който контролира активи на стойност 6,7 милиарда долара.

Тя очаква по-рязка корекция на цените в бъдеще.

Широкият измерител на фондовия пазар наскоро достигна ниво при 17,9 пъти повече от прогнозираните си печалби през следващите 12 месеца, показват данни на FactSet. Това е под най-високата стойност от около 24, достигната в края на 2020 г., но над историческата средна стойност за последните 20 години от 15,7, сочат данните на FactSet.

 „Старият навик беше да купуваш спада“, отбелязва Бхансали. „Новият навик трябва да е да продаваш парите“, добавя тя.

Една от причините Бхансали да твърди, че разпродажбата може още да не е приключила? Пазарът все още подценява Фед.

Инвеститорите многократно погрешно оценяваха колко бързо ще се движи Фед през 2022 г., очаквайки централната банка да облекчи повишаването на лихвените проценти. Те бяха хванати неподготвени от агресивните послания на председателя на Фед Джером Пауъл относно лихвените проценти. Това предизвика резки разпродажби на фондовия пазар, което доведе до най-бурната година след финансовата криза през 2008 г. Сега инвеститорите отново правят същата грешка, посочва Бхансали.

Текущите оценки на акциите не отразяват голямата промяна в политиката на централната банка, която според нея ще трябва да бъде по-агресивна, отколкото мнозина очакват. Въпреки че по-широките измервания на инфлацията показват забавяне, някои части, като например инфлацията в услугите, се оказаха по-устойчиви.

„Фед е решен да спечели войната, тъй като загуби битката“.

По-добра година за облигациите

Отминаха дните, когато падащата доходност по облигациите остави инвеститорите с малко алтернативи на акциите. Облигациите се завръщат, смята Найл О’Съливан от Neuberger Berman, инвестиционен мениджър, който контролира около 427 милиарда долара клиентски активи към края на 2022 г.

След една бурна година за пазара на дългови инструменти през 2022 г., облигациите започнаха новата година с по-обещаваща нотка. Индексът на съвкупните облигации на Bloomberg в САЩ – съставен предимно от държавни облигации на САЩ, корпоративни облигации с висок рейтинг и ипотечни ценни книжа – се повишава с 3% досега тази година на база обща възвръщаемост до затварянето в четвъртък. Това е най-добрият старт на индекса за една година от началото му през 1989 г., става ясно от пазарните данни на Dow Jones.

 О’Съливан, главен инвестиционен директор на стратегиите за множество активи за Европа, Близкия изток и Африка в Neuberger Berman, посочва, че основно коментира с клиентите си как да увеличат експозициите си към облигационните пазари.

„Стратегически фактите се промениха. Когато разглеждате активите с фиксирана доходност като клас активи... сега всички те осигуряват доходност и вероятно дори по-важното, действителни парични купони със смислен размер“, отбелязва той. „Това е много различен свят от този, в който сме от доста време“, добавя експертът.

Според О’Съливан е важно да се преразгледа доколко сега акциите имат предимство пред облигациите, като се има предвид надвисналите рискове за фондовия пазар. Той прогнозира, че инфлацията ще бъде по-трудна за овладяване, отколкото инвеститорите очакват в момента, и че Фед ще задържи своя пиков лихвен процент стабилен за по-дълго, отколкото се прогнозира. Още по-тревожното е, смята той, ще бъде по-трудно за компаниите да продължат да прехвърлят увеличенията на цените към потребителите, което означава, че печалбите може да претърпят по-големи удари в бъдеще.

„Ето защо сме предпазливи по отношение на капитала“.

Открийте страха и намерете стойност

Рамона Персо, портфолио мениджър във Fidelity Investments, казва, че все още може да идентифицира изгодни сделки на скъп пазар, като търси на по-малко оптимистични места.

„Открийте страха и намерете стойността“.

 „Когато страхът наистина се повиши, можете да купите някои много добре управлявани бизнеси“, смята експертът.

Вземете тайванските компании за полупроводници. Загрижеността за световната търговия и напрежението с Китай натежаха върху акциите на производителите на чипове, базирани на острова. Но тези страхове накараха много инвеститори да пренебрегнат конкурентните предимства, които тези компании имат, обяснява Персо.

Тези предизвикателства, независимо дали повишаващите се лихвени проценти и политиката на Фед или войната на Русия в Украйна и загрижеността относно опасенията за енергийната сигурност в Европа, са сложни и в много случаи взаимосвързани.

Не всички новини са лоши, смята Персо. Китай прекрати своите ограничения за нулевия Covid. По-меката зима в Европа притъпи ефектите от войната в Украйна върху цените на енергията и помогна на континента да заобиколи рецесията, а инфлацията се забавя.

 „Това са причините пазарът да е толкова щастлив“, смята експертът.

Още по темата

Тази година цар Долар ще бъде свален от трона

Саудитска Арабия сигнализира, че не е обвързана с щатския долар за търговия

Силният долар пречи на перспективите пред САЩ и дори пренасочва пътя на Фед

Силният долар удря по-тежко богатия свят от развиващите се пазари