Как едни от най-могъщите фондове за рисков капитал се оказаха измамени от стартъп?

Без непрекъснатото финансиране, одобрение и липса на въпроси от страна на фондовете, FTX никога нямаше да стане толкова голяма

07:52 | 14 декември 2022

Автор: Робърт Бърджис

Сам Банкман-Фрайд, съосновател на FTX Trading. Снимка: Bloomberg

Твърденията, които се появиха в дните след колапса на FTX – борсата за 32,5 милиарда долара в центъра на империята за търговия с крипто на Сам Банкман-Фрийд, бяха, че това вероятно е резултат от някаква сложна престъпна схема, която излиза наяве след поредица от нещастни събития. В нея обаче бяха включени някои от водещите играчи във финансовия свят, включително Sequoia, Tiger Global Management и Пенсионният план на учителите в Онтарио (OTPP) - един от най-важните пенсионни фондове в света, пише в aнализ за Bloomberg Робърт Бърджис.

Tова е историята, в която фондовете за рисков капитал и пенсионните фондове, заложили на FTX, искат хората да повярват. Никой не би могъл да предвиди, че те ще се окажат неволни жертви на една злополучна и сложна сага. Това обаче може да е уловка. Въпреки че всички факти все още не са ясни, това, което се обявява, трябва да бъде подлагано на проверка. Без непрекъснатото финансиране, одобрение и липса на въпроси от страна на фондовете, FTX никога нямаше да стане толкова голяма. Тяхното невнимание означава, че клиентите на борсата остават без милиарди долари, които вероятно никога няма да си възстановят.

Интервютата, дадени от Банкман-Фрийд през последните дни, показват, че провалът на FTX е свързан с чиста некомпетентност. Това е дружество, обречено на провал. Пример за това е, че в бизнес, където управлението на риска е приоритет номер едно, Банкман-Фрийд сега посочва, че не е имало никой в компанията, който да отговаря за това. „Чувствам се доста неудобно“, заяви той по-рано.

И това не е всичко. Изглежда, че на FTX липсва нещо, наподобяващо донякъде конвенционален борд и подкомисии. Bloomberg News съобщава, че не е известно колко персонал за съответствие - или дори служители - всъщност е имала FTX. В декларацията за несъстоятелност се посочва, че FTX не е успяла да предостави пълен списък на това кой е работил за нея и в качеството си на какъв, добавяйки, че линиите на отговорност са неясни.

И така – как фондовете за рисков капитал и останалите инвеститори не предвидиха това, което се задава? Малкото, което казват те, оставя повече въпроси, отколкото отговори.

Водещите партньори в Sequoia – най-известният от всички фонд за рисков капитал заради инвестициите си в Apple, Google, Cisco и Airbnb от основаването си през 1972 г., защитиха надлежната проверка на своите инвестиции за 214 милиона долара във FTX и свързани лица. Те заявиха на инвеститорите по време на скорошен конферентен разговор, че служителите са прегледали финансовите отчети и са попитали многократно за връзката между FTX и Alameda Research – компанията, която Банкман-Фрийд също основава и която – според съобщенията, е взела назаем и загубила парите на клиенти на FTX. В бъдеще – те увериха инвеститорите, Sequoia може да накара стартъпите да използват счетоводни компании от т.нар. Голяма четворка (Deloitte, PwC, Ernst&Young и KPMG).

Момент! Sequoia инвестира в компания на стойност над 30 милиарда долара и не изисква финансовите данни на дружеството да бъдат проверени от реномирана счетоводна фирма? Що се отнася до обвинението, че средствата на FTX са били използвани за финансиране на дейностите на Alameda, партньорите на Sequoia посочиха, че са уверени, че това не се е случвало. Отново – дори бегъл одит от която и да е лицензирана счетоводна фирма, да не говорим за дружество от Голямата четворка, би установил друго.

Не е като да са липсвали предупредителни сигнали. Потенциалът за конфликт на интереси между FTX и Alameda на Банкман-Фрийд и липсата на подходящ борд на директорите са само най-очевидните. Пенсионният фонд за учители в Онтарио, който записа своята инвестиция от 95 милиона долара във FTX, нарече надлежна си проверка „стабилна“ и заяви, че „нито един процес на проверка не може да разкрие всички рискове, особено в контекста на нововъзникващ технологичен бизнес“. Вярно е, но усилието не може да включва просто задаване на въпроси и приемане за чиста монета на думите на основателя на компанията. Дори една основна степен на проверка би разкрила крещящи недостатъци в начина, по който работи FTX.

Очевидният въпрос е – ако са пропуснали предупредителните сигнали по отношение на FTX, какво още са пропуснали. Това е логична тема за размисъл. Сферата на частния капитал стана основен бенефициент от ерата на лесните пари. Фондовете бяха наводнени с повече пари, отколкото могат да инвестират, което породи самодоволството, подхранило след това залози в опасни стартъпи, които биха изчезнали в едни "нормални" времена.

И все пак, най-добрата форма на отчетност е пазарът. Фирмите за рисков капитал, които са загубили клиентски пари на FTX, трябва да бъдат задължени да представят изключителни аргументи за нови притоци – дори могъщата Sequoia. Това означава демонстриране на специфични и стабилни процеси за надлежна проверка, които надхвърлят вътрешното усещане на партньора, след като е останал очарован от предприемач или идея.

Разбира се, не всеки стартиращ бизнес ще успее. За всяка Apple има Pets.com. Но има разлика между провал на стартиращ бизнес поради променящи се пазарни условия или просто лош късмет и провал поради ужасяващо управление, какъвто е в случая с FTX. Засегнати не са само богатите инвеститори във фондовете за рисков капитал, но и пенсионери и служители, които участват в пенсионните планове и по този начин осигуряват финансиране на венчър дружествата.

Фондовете за рисков капитал не са пряко отговорни за колапса на FTX, но със сигурност споделят вината.