Не разчитайте на обичайния ръст на акциите след междинните избори

След Втората световна война американският фондов пазар винаги е печелил през годината след междинните избори, но има много причини да смятаме, че поредицата е на път да приключи.

Помислете за крехките опити да се обясни нещо, което иначе може да е съвпадение. Едно от водещите обяснения е, че междинните избори обикновено карат инвеститорите да очакват пристигането на нов законодателен орган с потенциално стимулираща фискална програма. Но това е вярно само от време на време и почти сигурно този път няма да е така. Ето фискалните дефицити като процент от номиналния брутен вътрешен продукт през двете години след междинни избори; очевидно няма особен модел:

Непълните преброявания от гласуването във вторник показват, че републиканците се приближават към контрола над Камарата на представителите, въпреки че вероятно няма да регистрират нищо близо до червената вълна, която някои прогнозираха. Тъй като инфлацията все още се движи около 40-годишен връх, разделеното правителство, което вероятно ще се получи в резултат на гласуването във вторник, вероятно ще се сблъска с безизходица, а президентът Джо Байдън няма да намери консенсус за всякакви разходи, които биха могли да се възприемат като стимулиращи икономиката. Дори ако такова законодателство стигне до бюрото на Байдън през следващите няколко години, централните банкери бързо ще действат, за да противодействат на всичко, носещо полъх на фискални стимули.

Исторически погледнато, най-убедителното обяснение за феномена на ралито на акциите след междинни избори е много по-просто: акциите са склонни да имат разочароващи резултати в годините преди междинните избори - може би поради прекомерно безпокойство за последиците от политиката - и възвръщаемостта има тенденция да се възстановява след това. Всъщност средната възвръщаемост на акциите през двете години преди и след междинните избори е напълно нормална. Този път акциите определено се сринаха преди гласуването, но поради фундаментални причини, които нямат нищо общо с политиката.

От гледна точка на политиката е трудно да се види как тези избори ще осигурят силен фундаментален тласък на акциите и биха могли да влошат нещата при маржа.

Един от рисковете е, че разделеното правителство ще подготви почвата за още един т. нар. сблъсък с тавана на дълга като този през 2011 г., когато Standard & Poor's в крайна сметка намали кредитния рейтинг на САЩ до AA+ от AAA. Лимитът на дълга трябва да бъде повишен през следващата година, за да се съобразят с вече съществуващите планове за разходи, а републиканците вероятно биха могли да използват това като лост за извличане на отстъпки от своите колеги от Демократическата партия. Както изтъкна Ана Уонг, главен икономист на Bloomberg Economics за САЩ, повторение на типа измама отпреди десетилетие може да доведе до по-голяма нестабилност на финансовите пазари и да повиши разходите за заеми, потенциално водещо до рецесия, която е по-дълбока от очакваното.

И така, какво трябва да очакват пазарите в бъдеще?

Отговорът най-вече се свежда до корпоративните печалби и Федералния резерв, а не Конгреса. Лъвският дял от разпродажбите на акциите тази година отразява намаляващите коефициенти цена-печалба, които инвеститорите са готови да платят в среда на по-високи лихвени проценти. Възможно е пиковите лихвени проценти вече да са оценени на пазара, но с ангажимента на Фед да намали инфлацията е малко вероятно те да паднат рязко през следващите 12 месеца.

В този смисъл съдбата на акциите все още зависи почти изцяло от продължаващото нарастване на корпоративните печалби. Ако САЩ изпаднат в рецесия, както икономистите все повече очакват, поредицата след Втората световна война е като че ли приключила и вероятно е било фалшив феномен.

Още по темата

Фючърсите в САЩ се колебаят в очакване на резултатите от изборите

И акционерите на европейските банки се радват на прогнозата за времето

Въпреки че не сме в еврозоната, трябва да сме подготвени за тежки времена