Тази година дори най-стабилните развиващи се икономики попаднаха под безмилостните удари на волатилността, но една страна се превръща в пристан на спокойствието и избор на много инвеститори, които искат да изчакат преминаването на серията лихвени повишения в САЩ, и това е Бразилия.
Акциите, облигациите и валутите на нововъзникващите икономики претърпяват най-големия срив от десетилетия, но ако гледате само бразилските активи, няма никакви признаци на проблеми. Трейдърите прибират двуцифрена възвращаемост от кери сделки с бразилската валута, правят най-оптимистичните залози за облигациите на страната от 13 години, предпазиха дълга в местна валута от разпродажба на високорисковите облигации и наричат бразилските акции „най-добрата сделка на пазара“.
Изненадващо доброто представяне на този пазар осигурява така необходимото облекчение за инвеститорите в развиващите се икономики, които бяха засегнати от: Индия, където високите цени на петрола осакатяват валутата, Африка, където се разразяват дългови кризи, и Източна Европа, която бе разтърсена от рязкото поевтиняване на еврото.
Мнозина смятат, че Бразилия е единствената голяма развиваща се страна с икономическа формула, която може да устои на финансовия натиск, предизвикан от рязкото нарастване на глобалната доходност чрез двуцифрени референтни лихвени проценти, съчетани с гигантски сектор за износ на суровини.
През следващия уикенд ще се проведат и президентските избори. Нараства оптимизмът, че независимо от това кой ще спечели, следващото правителство ще провежда благоприятни за пазара политики.
"Бразилия наистина е нещо като сигурно убежище, което не бихме очаквали в навечерието на изборите", казва Виктор Сабо, инвестиционен директор в Abrdn в Лондон. "Като цяло тази година е доста трудна за развиващите се пазари, с инфлация, война в Украйна и затягане на централните банки. Но Бразилия се откроява и представлява солидна инвестиционна дестинация както на финансовите пазари, така и в реалната икономика".
В основата на тази история е упоритият стремеж на Бразилия да затяга паричната политика, за да ограничи инфлацията. Макар че много централни банки от развиващите се пазари активно повишаваха лихвените проценти, за да се подготвят за затягането на политиката на Фед, малко от тях бяха толкова агресивни, колкото Централната банка на Бразилия. Нейният референтен лихвен процент е почти седем пъти по-висок от този преди 19 месеца.
Рискът започва да се отплаща. Бразилия се превърна в първата развиваща се страна, която обяви, че инфлацията е достигнала връхната си точка, тъй като растежът на потребителските цени се забавя в продължение на три последователни месеца - с известна допълнителна помощ от намаляването на данъците върху горивата и други продукти. Реалният лихвен процент в страната се покачи до световните върхове от 6,58 %. Това измества дебата за лихвените проценти от повишаване към потенциално намаляване през следващата година.
Трейдърите залагат на това, че бразилската централна банка, която е склонна на ястреби, ще промени курса си
Това е позиция, на която много други развиващи се пазари могат да завидят. Средната инфлация в групата е на най-високо ниво от десетилетие, а повечето страни страдат от двуцифрен ръст на цените и отрицателна реална доходност.
Бенчмаркът за облигациите в местна валута на развиващите се пазари се насочва към най-тежките годишни загуби поне от 2009 г. насам, а този за доларовите облигации - към най-големия спад от 1994 г. насам. Акциите са свидетели на най-резките разпродажби от финансовата криза през 2008 г. насам.
За разлика от тях Бразилия осигурява на инвеститорите най-добрата възвръщаемост на облигациите в местна валута през този месец и е единствената страна с висока доходност, която отчита печалба. При доларовите облигации премията за държавен риск спрямо държавните ценни книжа се е понижила със 100 базисни пункта от юли насам, достигайки най-ниското си ниво от финансовата криза насам в сравнение с други развиващи се пазари. Нейните акции генерират петата най-добра възвръщаемост в долари в световен мащаб.
Франклин Темпълтън смята, че акциите на Бразилия са най-горещата търговия в града
Този месец реалът отчита най-големия ръст на възвръщаемостта от май насам, като от началото на годината тя достига 16%. Като се има предвид, че други развиващи се пазари са донесли загуби от 6%, търговците, които са се насочили към Бразилия, са в по-добра позиция с 22 процентни пункта от началото на годината.
"Всъщност няма друг пазар по света, където ситуацията да изглежда по този начин", казва Айман Ахмед, мениджър на активи в Thornburg Investment Management, позовавайки се на затягането на паричната политика на Бразилия, което доведе до този пренос. "Те са толкова напред в кривата на доходността, че страната се превърна в любима за инвеститорите".
Президентските избори в Бразилия вероятно са най-наблюдаваното политическо събитие на развиващите се пазари в момента. Битката между президента Жаир Болсонаро и бившия лидер на левицата Луис Инасио Лула да Силва се оказа по-оспорвана от очакваното и се стигна до втори тур, който трябва да се проведе на 30 октомври. Макар Лула все още да е фаворит в социологическите проучвания, Болсонаро го настига.
Инвеститорите смятат, че или пазарно ориентираният Болсонаро ще спечели, или Лула ще надделее в оспорвана надпревара, която ще го насърчи да провежда по-финансово отговорни политики. И двата резултата се разглеждат като положителни за рисковите активи непосредствено след изборите, въпреки че политическите внушения за увеличаване на социалните разходи могат да се върнат в средносрочен план. Единственият сценарий, който би могъл да съсипе пиршеството на пазарите, е оспорване на изборния резултат.
"Окончателният вот остава ключов тест за силата на бразилските институции", смята Робърт Худлес, ръководител на отдела за валутен и макроанализ за Европа и Северна и Южна Америка в InTouch Capital Markets. "Стига да не се стигне до такъв грозен резултат, Бразилия изглежда ще остане задължителна за повечето играчи на развиващите се пазари."
Инвеститорите в Бразилия поглеждат отвъд вота и виждат предстоящо рали
Чуждестранните инвеститори са намалили мечите си залози върху бразилския реал с около 5 млрд. долара след първия тур на изборите, според данни на местната борса B3, събрани от Bloomberg. През седмицата, приключила на 21 октомври, страната привлече най-големия приток сред борсово търгуваните фондове на развиващите се пазари.
Фискални рискове
Сянката на един неприятен резултат - не само на изборите, но и в дългосрочен план по отношение на фискалната дисциплина и политическата стабилност - винаги витае във въздуха, когато мениджъри на активи говорят за Бразилия. И в това е проблемът. Много неща могат да се объркат за кратко време в тази изключително волатилна нововъзникваща икономика и точно това спира инвеститорите да правят по-дългосрочни положителни прогнози за повече от няколко месеца напред.
"Независимо дали победи Лула или Болсонаро фискалната политика вероятно ще стане експанзионистична", казва Брендън Маккена, стратег в Wells Fargo в Ню Йорк. "Бразилия вече има ограничено фискално пространство; така че ако публичните финанси се влошат още повече през следващите години и ограниченията на разходите бъдат пренебрегнати, бразилските активи могат да обърнат посоката си."
Поне обаче непосредственият приоритет на инвеститорите е да оцелеят при намаляването на ликвидността и неумолимия път на Фед към повишаване на лихвите. Повечето предвиждат поне шест месеца на волатилност и се нуждаят от убежище, където да предпазят капитала си. Бразилия отговаря на това условие.
"Страната е в доста добро състояние", каза Даниел Тененгаузер, главен пазарен стратег в Bank of New York Mellon Corp. "Така че в общи линии това е стратегията, която следвам: да запазя дългите си позиции независимо от резултата".