Инвеститорите гледат отвъд задаващата се глобална рецесия и считат, че една държава - и нейните финансови пазари - ще излезе най-силна от другата страна на пропастта.
Според участниците в последното проучване MLIV Pulse акциите и облигациите на САЩ ще излязат начело на настоящата вълна от пазарни сътресения. В същото време те смятат, че залогът за това дали икономиката на Обединеното кралство или на еврозоната ще изпадне първа в криза е почти равен.
Около 47% от 452-те респонденти очакват Обединеното кралство да спечели нежеланата победа, което може би отразява по-големите рискове за финансовата стабилност в тази страна, в сравнение с 45%, които посочват Европа. Само 7% смятат, че САЩ ще бъдат първата икономика, която ще се срине. И американският подем, и продължителният европейски спад ще създадат различни рискове за неравенството в богатството и доходите.
Трансатлантическата разлика отразява войната в Украйна и енергийната криза, които добавят дългосрочен икономически натиск в Европа, който е по-малко разпространен в САЩ. Дори и при това положение инвеститорите посочиха, че е почти толкова вероятно Федералният резерв, колкото и Европейската централна банка или Английската централна банка, първи да спрат цикъла си на повишаване на лихвените проценти.
Нещо повече, проучването показва също, че евентуален спад може да се окаже дълъг за Европа и Обединеното кралство, докато преобладаващото мнозинство от инвеститорите, цели 69%, смятат, че САЩ ще преживеят най-добре бурята и ще излязат като относителен победител сред големите икономики от тазгодишните серийни кризи.
Проучването подчертава ясните последици за разпределението на активите. Около 86% от инвеститорите очакват американските пазари да се възстановят първи, като анкетираните дават леко предимство на акциите пред облигациите.
Този резултат подсказва, че дългогодишната премия за американските акции ще се запази - и че когато пикът на ястребите стане очевиден, инвеститорите са готови да се върнат масово на пазарите на американски държавни ценни книжа.
Има поне три потенциални причини, които биха могли да обяснят защо толкова много инвеститори смятат, че САЩ вероятно първи ще спрат повишаването на лихвените проценти, което ще позволи на икономиката и пазарите на активи да се възстановят, въпреки че рисковете от рецесия на други места са много по-сериозни.
Първата е свързана с опасенията за глобалната финансова стабилност. Като се има предвид статутът на долара като основна резервна валута в света, САЩ може да не желаят да продължат повишаването на лихвените проценти в условията на нарастващи световни сътресения, дори ако основното им огнище е извън САЩ.
Втората идея, която трябва да се обмисли, е, че Фед започна пръв агресивните скокообразни повишения на лихвените проценти, което предполага, че и неговата работа може да е свършена първа. Това се подкрепя и от данните от проучването, тъй като мнозинството от инвеститорите смятат, че САЩ е най-вероятно да потисне инфлацията.
И третата важна причина да се смята, че Фед може да спре пръв, е просто защото го е казал. Централната банка на САЩ изрази официално желанието си да ускори повишаването на лихвените проценти, така че да може да ги задържи за значителен период от време на рестриктивно равнище от началото на следващата година. Нито Английската централна банка, нито ЕЦБ са били толкова категорични в своите бъдещи насоки.
Проучването установи някои интересни разделения между инвеститорите на дребно и професионалните инвеститори. Например американските акции бяха по-предпочитани от инвеститорите на дребно, отколкото американските облигации, което подсказва, че манталитетът за покупка на акции не е окончателно пречупен от неотдавнашния мечи пазар на акции. Инвеститорите на дребно също така бяха по-склонни да посочат Обединеното кралство като държавата, която първа ще изпадне в рецесия.
Едно предупреждение, което трябва да се има предвид: неравенството. Ако резултатите от проучването се сбъднат, рискът за САЩ може да се изрази в задълбочаване на разликите в доходите и богатството.
Повишаването на лихвените проценти от страна на Фед засегна най-силно чувствителни към лихвените проценти сектори като жилищния. Някои потенциални собственици на жилища за първи път бяха принудени да се откажат от покупка и да наемат жилище.
А изричната цел на централната банка е да охлади икономиката чрез смекчаване на пазара на труда. Ако това се случи, докато финансовите пазари в САЩ първи се възстановяват, това може да увеличи разликите в богатството. Възстановяващите се финансови активи - притежавани непропорционално от по-богатите домакинства - ще бъдат съпоставени със стагниращите трудови доходи от заплати и наемите, хванати в капан от нарастващите лихви.
Малко вероятно е Европа и Обединеното кралство да избегнат нарастващото неравенство. Макар че богатството на почти всички намалява по време на криза, най-малко заможните са склонни да губят най-много. А инфлационните рецесии са най-лошото и от двата свята, защото инфлацията е де факто регресивен данък, който удря най-бедните, които харчат най-голяма част от разполагаемия си доход.
Респондентите на проучването са много по-песимистично настроени, че Обединеното кралство и еврозоната могат да овладеят разходите за живот, като само 11% и 16% съответно очакват Английската централна банка или ЕЦБ да успеят да потиснат инфлацията през 2023 г. спрямо 65% в САЩ.
Ако 73% от анкетираните, които смятат, че през следващата година страната ще се сблъска с имотен срив, са прави, в Обединеното кралство така наречената "притисната средна класа" може да преживее особено тежки времена. Жилищата са мощен двигател на ефектите на богатството, а спадащите цени на имотите обикновено възпрепятстват всякакво разпространение в останалата част на икономиката. Резултатът би могъл да бъде задълбочаване на неравенството, дори и в групата на хората със средни доходи да се наблюдава спад в цените на активите.
В крайна сметка обаче проучването напомня за сентенцията на Уорън Бъфет: "Ще ви кажа как да станете богати. Затворете вратите. Бъдете страхливи, когато другите са алчни. Бъдете алчни, когато другите се страхуват".
За тези, които искат да се възползват от по-доброто представяне на американската икономика и пазарите на активи, моментът да го направят не е след като брегът е чист и пътят е очевиден. Това е моментът, в който ястребът и страхът достигат своя връх.
Така че цялостните резултати от проучването се тълкуват по следния начин: В един момент - много по-рано, отколкото в Обединеното кралство или Европа - купуването на понижение в САЩ ще има смисъл, дори и този момент да не е точно сега.