Облигациите вече са по-рискови от акциите?

Акциите са по-рискови от облигациите - всеки знае това. Поне до тази година беше така.

Досега през 2022 г. дългосрочните американски държавни облигации се представят значително по-слабо от акциите в САЩ. Индексният фонд на Vanguard за съкровищни облигации Long-Term Treasury ETF VGLT изостава с над 30% през тази година спрямо своя исторически пик, докато понижението при S&P 500 достига 23%, пише Market Watch.

Изключение ли е това по отношение на общоприетата закономерност? Или може би твърдението за облигациите попада в обхвата на коментара на Хъмфри О’Нийл – бащата на контраристичния анализ: „Когато всички мислят еднакво, има вероятност всички да грешат“.

Едно показателно доказателство, което предполага, че облигациите може да са по-рискови от акциите, идва от скорошно изследване на Никълъс Рабенер, основател и главен изпълнителен директор на британската FactorResearch. Той изчислява най-голямото кумулативно усвояване, коригирано спрямо инфлацията, от 1928 г. насам за всеки от няколко класа активи. 10-годишните съкровищни облигации са се представят най-лошо - 61%. S&P 500, за разлика от тях, достига 52%.

Изследването на Рабенер би било от решаващо значение по всяко време, но особено в светлината на доклада от тази седмица за по-ускорената от очакваното инфлация в САЩ. Доходността по държавните облигации в целия падежен спектър се повиши след новините, което доведе до загуби на пазара. S&P 500, за разлика от облигационния пазар, нарасна силно.

Отрицателна реална доходност за дълги периоди

Статистиката на Рабенер не е единствената, която предполага, че облигациите може да са по-рискови, отколкото повечето от нас си мислят, както в абсолютно изражение, така и спрямо акциите. Друг е въпросът колко дълго различните класове активи в исторически план са оставали под повърхността в коригирани спрямо инфлацията условия.

Според годишника на глобалната възвръщаемост на инвестициите на Credit Suisse държавните облигации на САЩ се възстановяват най-дълго – 57 години. Според авторите на годишника — Елрой Димсън, професор по финанси в Кеймбриджкия университет; Пол Марш, професор по финанси в Лондонското бизнес училище; и Майк Стаунтън, директор на London Share Price Database - държавните облигации на САЩ са довели до загуба, коригирана спрямо инфлацията, между 1924 г. и 1981 г. За разлика от това, за американските акции най-дългият период от 1900 г., през който са генерирали отрицателна реална обща възвръщаемост, е 16 години.

Наистина не трябва да е огромна изненада, че дългосрочните държавни облигации са довели до по-голяма загуба тази година от S&P 500. Случвало се е и преди. Но мечите пазари имат начин да ни научат на историята, която сме пренебрегвали.

Както Рабенер казва: „Инвеститорите трябва бързо да променят отношението си за облигациите“.

Още по темата

Бурята за британските облигации отмина - оценката на щетите тепърва започва

Спадът на акции и облигации е неприятен, но отваря нови възможности

В настоящата среда има повече логика в покупката на акции, отколкото на облигации