Трудно е да си спомним как изглежда нормален авиационен пазар. Все пак с всяка изминала седмица се доближаваме до него.
Пътническият трафик в Северна Америка и Латинска Америка през юли е бил само с 10% и 11,5% под нивата през същия месец на 2019 г., съобщи миналата седмица Международната асоциация за въздушен транспорт. На някои места цифрите са дори по-здравословни. В Бразилия четвъртият по големина вътрешен авиационен пазар в света беше силно засегнат от 685 000 смъртни случая на Covid, изпращайки най-големия превозвач LATAM Airlines Group SA във фалит. Сега ситуацията е напълно различна, като вътрешният трафик през юли е по-висок от нивата от 2019 г. Летищата в Канкун и Лас Вегас наскоро отчетоха рекорден брой пътници.
Нещата изглеждат малко по-зле, когато тръгнете на изток. В целия свят трафикът все още е намалял с една четвърт, а в Азиатско-Тихоокеанския регион числата са намалели с почти половината. А за въздушните товарни превози, които процъфтяваха през 2021 г. благодарение на задръстванията в сухопътния и морския превоз на товари и наплива на потребление на стоки след Covid, връщането към по-нормалните транспортни модели отпреди пандемията е леко лоша новина.
Все пак броят на пътниците на Ryanair Holdings Plc през пиковия месец август беше с цели 22% над същото ниво през 2019 г. и Qantas Airways Ltd. беше достатъчно уверена в бъдещето, за да похарчи 400 милиона австралийски долара от парите си за обратно изкупуване на акции. Индустрията като цяло може да стане отново печеливша още през следващата година, според IATA.
Ако въздушният транспорт оставя Covid зад себе си, акциите на авиокомпаниите изглежда не четат новините. Индексът на Bloomberg World Airlines миналата седмица падна близо до най-ниската си точка от ноември 2020 г. – месец, когато международният трафик се движеше на по-малко от 12% от нивата от предходната година.
Едно нещо е ясно от тези силни рекорди за летните ваканции, Канкун и Лас Вегас: ваканциите са нещото, което движи възстановяването. Корпоративните разходи преди Covid представляваха около 30% от приходите и по-висок дял от печалбите, но пътят им към предишните върхове изглежда ще е по-дълъг. Глобалната бизнес туристическа асоциация прогнозира връщане към нормалното през 2024 г., но миналия месец измести тази прогноза с 18 месеца назад до 2026 г.
Има краткосрочни фактори, които водят до това. В Азия блокирането и граничните ограничения продължават месеци след премахването им в останалия свят. Хонг Конг, архетипната дестинация за бизнес класата, е регистрирал само 124 100 пристигания на посетители досега тази година - по-малко от броя за един ден по време на разцвета му. В Европа войната в Украйна означава, че Русия - един от най-големите харчещи в света за изходящи пътувания, с 37 милиарда долара разходи през 2018 г., изпреварващи разходите на Япония, Италия или Австралия - е предимно отрязана от международни пътувания.
В основата на тези проблеми обаче стои дългосрочна промяна. По право бизнес пътуванията трябва да вървят добре в момента. Инфлацията, горивото и цените на билетите обикновено не са двигателите на търсенето на частта от кабината, чиито разходи се плащат от корпоративни сметки. Вместо това икономическата активност отваря разходни сметки – и корпоративните печалби в САЩ надхвърлиха 3 трилиона долара през юнското тримесечие, с 27% повече от най-високото им ниво преди пандемията.
Фактът, че корпоративните пътувания не се развиват в момента, е знак за това доколко преминаването към видео-конферентна връзка и отказът от изгаряне на изкопаеми горива в името на личните срещи е променило природата на бизнеса. Това е потенциално постоянно развитие, което ще принуди авиокомпаниите да преосмислят бизнес моделите, изградени върху устойчивостта на търсенето на първа класа.
Погледнато по този начин, въпросът, който трябва да зададем за състоянието на цените на акциите на авиокомпаниите, не е защо са толкова слаби, а защо са толкова силни. Най-добре представящите се превозвачи досега тази година са предимно тези, които най-малко могат да се похвалят с нещо - азиатски авиокомпании, които все още са изправени пред масово затваряне на въздушното пространство. Петте най-добри акции са базирани в развита Азия - Cathay Pacific Airways Ltd., Eva Airways Corp., Japan Airlines Co., ANA Holdings Inc. и Singapore Airlines Ltd.
Това е знак, че инвеститорите оценяват потенциала на авиационния сектор, който се връща към живот, много повече, отколкото мрачната реалност на опашките по летището, мрънкащи пътници, натиск върху разходите от покачващите се цени на горивата и постоянен дългов махмурлук от ерата на пандемията.
Стойността на Bloomberg World Airlines Index се движи около 6,6 пъти над прогнозираните печалби преди лихви, данъци, обезценка и амортизация. Това е доста по-ниско от необичайните си нива по време на Covid, когато нямаше очаквани печалби, за които да говорим – но е удобно над ситуацията през почти всеки друг месец в историята.
Лошото представяне на акциите на авиокомпаниите в последно време не е резултат от публикуването на разочароващи резултати от превозвачите. Вместо това, това е знак, че инвеститорите бавно се примиряват с това колко лоши са нещата в действителност.
Дейвид Фиклинг е колумнист в Bloomberg Opinion, отразяващ енергетиката и суровините. Преди това е работил за Bloomberg News, Wall Street Journal и Financial Times.