Банките преоформят част от своите заеми - ход, който им позволява да поддържат дълга в балансите си под контрол и да изчистят част от 80-те милиарда долара гарантиран дълг, който залива публичните дългови пазари, Bloomberg.
Финансирането на дълг на стойност 15 млрд. долара за технологичната компания Citrix е една от последните сделки, с които се очаква да се коригира капиталовата структура, което ще позволи на банките организатори на сделката да намалят размера на заемите, предназначени за институционални инвеститори. Това следва подобен ход, предприет от банките за сделки, сред които Inetum, изкупуването на 888 Holdings PLC от William Hill и Wm Morrison Supermarkets.
Тъй като икономическите перспективи се влошиха през 2022 г., банките не успяха да продадат милиарди долари заеми с ливъридж, записани като т.нар. срочни заеми Б (TLB), сравнително рисков вид дълг, който обикновено се продава на институционални инвеститори. В стремежа си да намалят наличната сума кредитните институции преобразуват част от нея в срочни заеми тип А (TLA), по-безопасна категория дълг, държан от самите кредитори. Но участниците на пазара се затрудняват да открият разликата.
"В някои случаи те са идентични с TLB", казва Бен Томпсън, ръководител на отдел "Капиталови пазари за финансиране с ливъридж" в JP Morgan. "В други случаи те биха могли да имат малко по-кратък срок на погасяване или да да имат известна амортизация, за да станат по-приемливи, но като цяло те ще се усещат, ако не точно като TLB, то по-скоро като TLB, отколкото като TLA."
Нови споразумения TLA
Много от тези нови срочни заеми тип А все още са седемгодишни, с облекчени условия, с изплащане на вноски - характеристики, които обикновено се свързват със срочните заеми тип Б, за разлика от петгодишните, с облекчени условия, с амортизация, които традиционно се срещат при TLA.
Въпреки преименуването, банките все още са задължени да предоставят условията, при които са подписали заемите, освен ако не успеят да предоговорят клаузите със съответните поръчители.
Някои от тях ще позволят на банките да коригират продължителността на матуритета до т.нар. 5+1+1, така че в началото те да изглеждат като петгодишен заем, по-близък до срочен заем А. Очакванията обаче са, че допълнителните две години ще бъдат по преценка на поръчителя, а не на банките. Някои от тях могат също така да се съгласят на малък размер на амортизация, например 2,5 % до 5 % годишно.
Различните банки третират тези срочни заеми по различен начин. Докато някои търговски банки, които имат възможност да задържат книжа, виждат възможност да запазят по-високодоходни книжа, други заемодатели ще се стремят да се освободят от тях веднага щом пазарните условия се подобрят.
Традиционни инструменти
Като се има предвид намалената ликвидност, на пазара все пак ще се появят някои срочни заеми тип А, които са по-скоро традиционни инструменти, особено в случая на по-безопасни заеми за компании с по-добър рейтинг, като например срочния заем А за 4 млрд. евро за телекомуникационната сделка между Orange и Masmovil.
Те обаче ще бъдат запазени за нови сделки, за разлика от конвертирането на стагниращите срочни заеми Б.
Междувременно обаче надеждата на банкерите е, че намаляването на наличния фонд от по-рискови дългове ще направи останалите заеми по-привлекателни за инвеститорите.
"Пазарът на заеми е в затруднено положение от гледна точка на ликвидността и способността за усвояване на някакъв голям размер е наистина предизвикателна", каза Томпсън. "Банките се опитват да не заливат пазара с предложения, които са твърде големи, за да бъдат усвоени."
Какво се случва на кредитните пазари:
ЕМЕА:
Рискът от рецесия в еврозоната достигна най-високото си ниво от ноември 2020 г. насам, според икономисти, анкетирани от Bloomberg, което допълни очакванията за ниска активност на дълговия пазар в региона.
На първичния пазар в Европа в понеделник се предлагаха две сделки, включително облигации от втори ред в стерлинги от Svenska Handelsbanken.
Участниците на първичния пазар в Европа прогнозират поне още една седмица на слаба емисионна активност, според проучване, проведено от Bloomberg News на 12 август.
Sparebanken Sor обмисля потенциална нова безсрочна емисия облигации от първи ред в размер на 200 млн. норвежки крони.
Макар че се очаква емитирането да остане ограничено, успехът на няколкото сделки с корпоративен дълг в Европа през последния месец може да подтикне други емитенти към изненадващи продажби на пазара през традиционно бавните летни месеци.
Азия
Азия даде силен старт на световните кредитни пазари през седмицата, удължавайки едно от най-добрите ралита през тази година, след неочакваното намаляване на лихвения процент в Китай.
Стратезите на Goldman Sachs преминаха към неутрална позиция по отношение на азиатските облигации с инвестиционен рейтинг и високодоходни облигации, от по-ранно предпочитание към IG, позовавайки се на намаления риск от краткосрочна рецесия в САЩ и подобрените оценки на високодоходните облигации.
Китайският строителен предприемач Longfor Group Holdings Ltd. ще получи синдикиран заем в размер на 3,5 млрд. хонконгски долара (447 млн. щатски долара), според източник, запознат с въпроса, което може да облекчи опасенията на пазара относно ликвидността му.
В понеделник облигациите на китайския строителен предприемач KWG Group Holdings Ltd. поевтиняха с почти рекордна сума за втори път в рамките на по-малко от седмица, тъй като настъпи крайният срок, в който инвеститорите можеха да упражнят опцията за продажба.
Америка
Според Reuters най-големите банки на Уолстрийт, включително JPMorgan Chase & Co, Barclays Plc и Citigroup Inc. предлагат да улеснят сделките с руски корпоративен дълг и държавни облигации.
Очаква се банките на Уолстрийт да започнат нови преговори с инвеститори за продажба на части от дълговото финансиране на стойност 15 млрд. долара за изкупуването на софтуерната компания Citrix Systems Inc. в момент, когато дейността по продажбите по принцип ще бъде спокойна.
Altera Infrastructure LP, доставчик на офшорни енергийни услуги, собственост на филиали на Brookfield Asset Management, подаде молба за защита от фалит по глава 11 в Хюстън.
При високодоходните облигации се очаква първичният пазар да остане спокоен през тази седмица, като се очакват няколко продажби на облигации "drive-by" през следващата седмица.