Фондовете се мръщят на златото, точно когато най-малко очакваме

Златото, според легендите за финансовите пазари, е доста прост звяр. При цялата си сложност, в основата си това, което му харесва, е слаб долар, сътресения и по-ниски лихвени проценти. Спадът на зелените пари математически повишава цената на деноминираните в долари стоки. Сътресенията карат инвеститорите да се насочат към сигурни активи, сред които златото е с най-дългогодишна история. По-ниските лихвени проценти намаляват привлекателността на основния му конкурент като убежище - доходоносния държавен дълг, коментира Дейвид Фиклинг в рубриката Bloomberg Opinion.

Това прави активността на паричните мениджъри напоследък доста загадъчна. Изглежда, че животинският дух се завръща на финансовите пазари, намалявайки лихвените проценти и силата на долара, докато посещението на председателя на Камарата на представителите на САЩ Нанси Пелоси в Тайван заплашва да предизвика най-голямата геополитическа криза след нахлуването на Русия в Украйна. Самото злато поскъпна с 3,9% през последните три седмици, което е най-добрият му резултат от навечерието на войната в Москва през февруари - държи се до голяма степен така, както бихте очаквали.

Но фондовете не купуват. По данни от 2006 г. насам мениджърите на парични средства почти винаги са имали нетна дълга позиция в търгуваните в Чикаго фючърси и опции върху злато, като повече от тях са залагали на покачване на цените, отколкото на спад. Само през 37 седмици от общо 841 тази група е разчитала на слабост на златото - но именно това се случва през последните седмици. Към 26 юли нетното им позициониране беше късо с 10 474 договора, преди да се върне обратно до дълга позиция от 27 899 договора миналия вторник. Нетните къси позиции са се появявали само няколко пъти към края на 2015 г. и 2018 г. (и, за много кратко, в началото на 2016 г. и 2019 г.):

Едно от възможните обяснения би могло да бъде, че все по-голяма част от рисковите пари на пазарите на злато се насочват към частни ръце. Има още една група инвеститори, от които Комисията за търговия със стокови фючърси в САЩ събира данни, известна като "други отчетни лица". Подобно на мениджърите на пари, те правят макрозалози на злато, а не в бизнеса с физическия метал или търгуват със спредовете между цените купува и продава.

За разлика от тях те залагат собствените си пари, като семейни офиси, вътрешни хедж фондове или заможни частни клиенти. Те почти винаги са на дългата страна на търговията, а през последните две години се повишиха и заемат по-голям дял от дългите позиции, отколкото конвенционалните фондове за инвестиране на управлявани средства:

Това обаче не обяснява напълно ситуацията. Макар че "другите отчетни обекти" остават дълги, те също са свили нетните си позиции близо до най-слабо бичите си нива от началото на 2020 г. насам.

Притежаваните от борсово търгуваните фондове активи се движат в същата посока. Планината от злато, която инвеститорите в ETF натрупаха като хедж срещу несигурността след инвазията в Украйна, вече е ерозирала почти до нула:

Възможно е разминаването между позиционирането на инвеститорите и динамиката на цените да е свързано с поведението на купувачите на дребно. Обикновено бижутата представляват около половината от търсенето на злато и макар че в момента цените не са особено ниски, при положение че трилиони спестявания след Covid седят настрана, а инфлацията се приближава до двуцифрено число, те изглеждат все по-изгодни с всеки изминал ден. Акциите на Chow Tai Fook Jewellery Group Ltd., хонконгска бижутерска компания с хиляди магазини в континентален Китай и приличен показател за разходите за скъпоценности в тази страна, в момента са близо до най-високите си нива от ноември насам.

Въпреки големите си заплати, мениджърите на макро хедж фондове нямат никакво постижение в прогнозирането на посоката на пазара. Ако бяхте закупили злато и го държахте 12 месеца през октомври 2018 г., когато тяхното позициониране беше най-краткото в историята, щяхте да получите възвръщаемост от 27%.

И все пак разминаването между високите нива на късия интерес и бичите ценови действия предполага, че нещо трябва да отстъпи. От една година насам дългогодишната и стабилна обратна корелация между златото и доходността на американските държавни ценни книжа се разпада. Ако тази връзка се върне към нещо подобно на нормалното, ще станем свидетели или на рязък спад на лихвените проценти, и на също толкова голям спад на жълтия метал.

Още по темата

Инвеститорите търсят начини да се отърват от руското злато

Санкциите върху руското злато няма да се отразят на цените на пазара

Златото се оттласна от 11-месечно дъно за сметка на долара  

Руските петролни санкции преобърнаха света - забранaта на злато няма да го направи