Независимо колко усърдно членовете на Европейската централна банка се опитват да омаловажат перспективата да започнат затягането на паричната политика с 50 базисни пункта на заседанието си тази седмица, аргументите в полза на такова решение остават значителни.
Нарастващата инфлация, поевтиняването на еврото под 1 долар и впечатлението, че ЕЦБ изостава от кривата на доходността са само част от причините за голямо затягане на политиката в четвъртък.
Сред аргументите срещу повишение на лихвите само с 0,25% са пазарните нагласи, предпазливата прогноза за растеж и италианският политически хаос.
„Вярно е, че посланията им сочеха друго,“ казва Мартен Ведер, икономист в Zuercher Kantonalbank в Цюрих, който смята, че единствено надеждата го е убедила да направи една от малкото прогнози за затягане с половин процентен пункт. „Признаците сочат към нормализация на лихвените процент, а ЕЦБ дори не е започнала“.
Да прецени заплахата от дългова криза на фона на опасността от загуба на контрол върху инфлацията в период на агресивно затягане на паричната политика по целия свят вероятно ще бъде едно от най-деликатните и сложни решения на ЕЦБ от години. Особено след като представителите на банката ще трябва да управляват и кризисен инструмент, който да ограничи ефекта от затягането върху италианската икономика.
Много малък брой икономисти публично за защитавали увеличаването на лихвите с половин процентен пункт, а повечето казват, че е добре да се започне с по-малко затягане. Президентът на банката Кристин Лагард описа увеличението с четвърт пункт като „намерение“ на икономистите, но предупреди, че те все още не са взели окончателно решение.
Нейният белгийски колега Пиер Вунш, обикновено настроен настъпателно, го нарече „окончателно“, а други са намеквали за това в лични разговори. Почти всички икономисти очакват такъв изход, както и инвеститорите.
Ето някои аргументи, които могат да тестват тази позиция, докато Управителният съвет заседава във Франкфурт.
Инфлация
Лагард настоява, че ЕЦБ е „зависима от данни“ – и данните продължават да показват ръст. Инфлацията е рекордните 8,6% и се увеличава.
Новите прогнози на Европейската комисия показват средна инфлация, която надвишава 2 пъти целта от 2% през следващата година. Прогнозите на ЕЦБ предполагат, че инфлацията в крайна сметка ще надхвърли тази цел и официални лица вече сигнализираха, че е необходимо да повишат перспективите си.
Междувременно забавянето на икономическия растеж може да не ограничи ценовия натиск. По-голямо увеличение сега би премахнало някои стимули и би позволило временно спиране на затягането, ако след това настъпи рецесия.
„ЕЦБ призна, че постоянно е била изненадвана от инфлацията“, каза Михаел Шуберт, икономист в Commerzbank AG във Франкфурт. „Ако те твърдят, че трябва да направят повече в случай на възходящи рискове, това трябва да важи и за срещата през юли.“
Срещу подобни аргументи, привържениците на затягане от четвърт пункт могат да посочат спад в очакванията за цените на финансовите пазари и че инфлацията в еврозоната е главно движена от предлагането. Те биха могли и да отхвърлят леко надвишаване на прогнозата като място за грешка и да предупредят, че голяма промяна на лихвите рискува да ускори икономическия спад.
Авторитет
Повечето икономисти казват, че ЕЦБ действа късно, докато профсъюзите в Германия, най-голямата икономика в Европа, се борят за увеличение на заплатите с 8% и повече - искания, които предполагат слаба вяра в реакцията на банката.
Един решителен ход сега може да помогне на политиците да убедят финансовите пазари, потребителите и бизнеса в техния ангажимент за борба с инфлацията.
Служителите на ЕЦБ обаче са загрижени, че достоверността на техните думи може да бъде подложена на съмнение. Те на практика са обещали повишение на лихвите с четвърт пункт и се опасяват, че ако не го спазят може да навредят на способността си да поемат правдоподобни ангажименти към инвеститорите в бъдеще.
Глобално затягане
До края на следващата седмица Федералният резерв на САЩ може да е повишил лихвите с общо 250 базисни пункта. Сдържаността на ЕЦБ подтикна инвеститорите да продадат еврото, тласкайки го до най-ниското ниво от две десетилетия спрямо долара.
Движение с половин пункт сега може да постави основа под европейската валута и да попречи на допълнителното ѝ поевтиняване допълнително да подклажда инфлацията.
Представители на ЕЦБ обаче не показаха прекомерна загриженост от този ход и подчертаха, че това е по-скоро отражение на силата на долара. В търговско-претеглено отношение еврото е по-стабилно.
Риск от смут
ЕЦБ подготвя кризисен инструмент, за да ограничи пазарните спекулации, че по-високите разходи по заеми могат да направят публичните финанси на Италия неустойчиви, политика, която сама по себе си трябва да даде възможност на Управителния съвет да повиши лихвите.
Докато инвеститорите очакват движение от четвърт пункт, други централни банки показаха, че изненадващо по-голямо увеличение не трябва да предизвиква тревога - както направи Швейцарската национална банка миналия месец.
Но скорошният спад на доходността на облигациите на Италия, тлеещите политически проблеми там и предишната дългова криза в региона трябва да действат като предупреждение за рисковете. Голямо движение би могло да доведе до „прекомерни корекции на пазарните лихвени проценти“, каза главният икономист на ЕЦБ Филип Лейн през юни.
Седем седмици
При отсъствието на голям ход сега, ще минат седем седмици преди следващата планирана възможност за действие, след лятната ваканция на ЕЦБ. Всяка спешна среща преди това рискува да предизвика паника.
Лейн каза на колегите си при решението през юни, че отлагането на по-голямо движение няма да доведе до съществена разлика. Това не впечатлява Ведер от Zuercher Kantonalbank.
„Какво печелите, като чакате?“ пита той. „Те вече са зад кривата и ще изостанат още повече, като изчакат още два месеца.“