Европейските цени на природния газ все още са доста под рекорда за всички времена, достигнат през март. Ако се вгледате под повърхността, ще видите, че те дават признаци за по-продължителен срив от очакваното от пазарите непосредствено след инвазията на Владимир Путин в Украйна, пише Хавиер Блас за Bloomberg.
Въпреки че през март пазарът включил в оценката си по-кратка криза с продължителност от няколко месеца, сега той изпраща сигнали за изключителна опасност за предстоящата зима, за цялата 2023 г. и до голяма степен и за 2024 г. През последните няколко дни цялата крива на цената на газа в Европа беше преоценена на много по-високо ниво.
Изместването на кривата за бъдещите доставки е най-забележителното развитие на газовия пазар през последния месец – но то не привлича достатъчно внимание в европейските столици. Индустрията обаче е съвсем наясно, тъй като поема разходите. През март германски производител можеше да фиксира цените на газа за цялата 2023 г. на около 80 евро за мегаватчас; сега трябва да плати рекордните 145 евро, за да хеджира същия ценови риск.
Миналата седмица внимателно наблюдаваният нидерландски договор TTF, който е европейският спот бенчмарк, се повиши до около 175 евро, удвоявайки се за месец след като Русия прекъсна доставките през газопровода Северен поток 1 за Германия. Въпреки това спот цените на газа остават с 30% под рекордната цена от 227 евро, определена през първите дни на войната. Това е тревожно, но не твърде притеснително; цените са високи, но не толкова. След това, което пазарът преживя през март, е разбираемо защо политиците не се паникьосват.
Това обаче е в случай, че пренебрегнете развитието в далечния край на кривата. На 5 март — когато спот цените на газа скочиха до около 185 евро — договорът за доставка през декември 2022 г. се повиши само до около 155 евро; миналата седмица, когато спот цената беше малко по-ниска, декемврийският договор се търгуваше за близо 195 евро.
Година след като Русия започна да манипулира европейските газови доставки, пазарът най-накрая е убеден, че Москва ще продължи да го прави и може би с по-голяма интензивност.
Първият тест идва през следващите две седмици. Газопроводът "Северен поток 1", най-важната газова връзка между Русия и Европейския съюз, преминава през годишна поддръжка от 11 до 21 юли. Берлин се опасява, че Москва ще намери извинение да го остави затворен завинаги, спирайки напълно доставките на газ за Германия. След всичко, което направи Москва, германското правителство има защо да се тревожи.
И все пак Русия вероятно ще продължи да продава малко газ, за да запази дългосрочния си интерес. От гледна точка на теорията на игрите това има смисъл. Ако Русия спре напълно доставките, тя вече няма да може да оказва натиск. Тактически, Москва вероятно ще подава известно количество газ, като си запазва възможността да спре или забави потоците, когато реши.
Освен това Северен поток 1 е основният маршрут за руски газ в Европа, индексиран спрямо TTF договора според Goldman Sachs. Неотварянето на тръбопровода след спирането за поддръжка ще ограничи печалбата, на която Газпром се радва заради изключително високите цени на газа.
Русия явно е отписала газовите си отношения с Европа. Засега обаче Кремъл ще продължи да се радва на най-доброто от двата свята: високи приходи и възможност за оказване на натиск. За да постигне целите си, Русия трябва да продължи да продава малко газ на Германия, но с намалени количества, както прави в момента.
Пазарът е прав да промени кривата на газа в оценката си; единственият въпрос е защо отне толкова време. Предстои допълнителен риск: в един момент Москва напълно ще спре кранчето, вероятно точно преди зимата, за да се опита да постави германската икономика на колене. Това е резултат, който пазарът все още не е включил в оценките си.