Американските акции избегнаха на косъм поевтиняването с 20%, което дава началото на мечи пазар. Мнозина все още се чудят как тази драма – бележеща най-лошото начало на година от 1970 г. насам, ще приключи. Вероятно това е само антракт, а в следващото действие ще има още една стъпка надолу, пише Ручир Шарма за Financial Times.
Миналите модели предполагат именно това. Данните за S&P 500 от 1926 година показват общо 15 мечи пазара със средни спадове от 34% за 17 месеца. В близо 75% от тези случаи – 11 от 15, разпродажбите се преустановяват за известен период, когато пазарът се срине с 15 до 20% спрямо пика, изтривайки някои загуби, като след това се насочва към дъно. Това предполага, че настоящият момент е фаза на прекъсване по пътя към мечия пазар.
Има и други фактори, чертаещи същия път. Мащабът на скорошното оттласване – близо двуцифрен, е в съответствие с минали паузи на мечия пазар и не е непременно знак, че спадовете са приключили.
В 11-те мечи пазара, които са прекъсвани, средната продължителност на паузите е четири месеца. Освен това този път е малко вероятно Федералният резерв да се притече не помощ на пазарите, предвид лихвените проценти, които все още са доста под нивото на инфлацията.
Затягането на Фед - и по-скоро осъзнаването, че действията на централната банка предвещават края на една ера, предизвика спада на пазара тази година. На фона на ускоряващата се инфлация институцията не може да успокои инвеститорите, както правеше повече от три десетилетия.
Действията на Фед или липсата на такива ще определят дали пазара ще достигне меча територия. От 1926 г. насам има пет случая – отделни от мечите пазари, в които акциите поевтиняват с близо 20%, но така и не преминават в меча територия.
В пет от случаите спадовете на пазара се преустановяват само след намесата на Фед и разхлабване на паричната политика.
Четири от тях станаха факт в рамките на последната ера на прогресивно лесни пари – през 1990 г., 1998 г., 2011 г. и 2018 г. Сега помощ на Фед е малко вероятна, освен ако икономиката не изпадне в рецесия и така не се преодолее инфлацията.
Рецесията обаче би задълбочила проблемите на пазара. Тъй като потребителската увереност и други показатели се влошават, шансовете за нея нарастват. През последните десетилетия – заради бързото развитие на икономиката и постоянните действия на Фед, мечите пазари станаха все по-редки, но пък по-тежки и е по-вероятно да са придружени от рецесии.
От разглежданите 15 мечи пазара 11 съвпадат с рецесии, включително шест от последните седем от 1970 г. насам. Мечите пазари, които са придружени от рецесии, бележат среден спад от 36% за 18 месеца, в сравнение с 31-процентен спад за десет месеца за тези, които не са съвпаднали с кризи.
Причината, поради която мечите пазари често правят паузи, е проста: борсите не се движат в права линия и е необходимо време, за да се промени мисленето на инвеститорите. Въпреки че много институционални инвеститори разпродават акции, трейдърите на дребно почти не променят позициите си.
До април индивидуалните инвеститори продължават да наливат пари в американски акции и борсово търгувани фондове с рекорден или близко до рекордния темп от между 20 и 30 милиарда долара на месец.
Междувременно оценките се понижават въпреки устойчивите печалби. Оптимистичните прогнози за печалбите поддържат жив апетита за купуване на по-ниски цени. Спад в икономиката може да сложи край на това търсене и да заличи доверието на инвеститорите на дребно.
Биковете имат своите причини. Те посочват години като 1994, когато икономиката беше толкова силна, че затягането на Фед предизвика само леко забавяне и едва 10-процентно поевтиняване на акциите. Съществуват и прогнози, в които инфлацията може да се забави, ако се облекчи недостигът, предизвикан от руската инвазия в Украйна. Това може да позволи на Фед да спре затягането относително скоро.
Засега пазарът засилва решимостта на Фед, който започна „количествено затягане“ миналата седмица – ход, който може да постави основата на второ действие на тази драма. Предвид всички рискове – инфлацията, бавния растеж, нагласите на някои трейдъри – би било изненадващо следващото действие да е по-кратко или по-леко от обичайния мечи пазар за миналия век.