Спекулативните любимци на ерата на лесните пари – технологичните акции и криптовалутите – са силно уязвими сега, когато Федералният резерв свива баланса си от близо 9 трилиона долара.
В същото време централните банкери от Канада до Европа са на път да изпробват устойчивостта на глобалните пазари, докато следват ястребите във Фед в мисия за намаляване на ликвидността, за да се справят с пандемичната вълна от изкупуване на облигации, пише Bloomberg.
Това е широката перспектива за "Уолстрийт" и извън нея според отговори от 687 участници в последното проучване на MLIV Pulse, тъй като Фед този месец започва да намалява своите активи в процес, известен като количествено затягане.
Историческата промяна се разглежда като забележителна заплаха за технологичните акции и дигиталните токени – и двата чувствителни към риск активи, които нараснаха в пазарната мания от ерата на Covid, преди да се разбият в тазгодишния срив на кръстосани активи.
Ерата на ултра-евтините пари засега отмина. Смята се, че намаляването на баланса на Фед ще продължава повече от година, докато почти две трети от респондентите в проучването твърдят, че четиридесетилетният ръст на облигациите е приключил.
Всичко това идва рисковия фон на повишаването на лихвените проценти на Фед с най-бързия темп от десетилетия, за да се бори с нажежената инфлация, докато официалните лица се стремят да намалят очакванията за септемврийска пауза в повишаването на лихвите.
Последните движения на акции, облигации и други пазари не са направили много, за да изместят централната банка на САЩ от нейната ястребова позиция, като се очаква Фед да повиши лихвите с още половин пункт на 15 юни. Фед започна да свива баланса си този месец с месечен темп от 47,5 милиарда долара, нараствайки до 95 милиарда долара на месец през септември.
„Там е мястото, където това количество капитал и количеството ликвидност са били най-полезни, така че изтеглянето му ще продължи да се усеща – и това е в най-спекулативните части на пазара“, каза Лиза Шалет, главен инвестиционен директор в Morgan Stanley Wealth Ръководството, пред Bloomberg.
Проучването на MLIV за най-рисковите активи в ерата на QT обхвана група, варираща от инвеститори на дребно до пазарни стратези. Само 7% избраха обезпечени с ипотека облигации - ценни книжа, които бяха в основата на срива през 2008-09 г. - като почти половината цитират технологии и криптовалута.
Източването на пари от системата води до затягане на финансовите условия при равни други условия, което действа като спирачка за икономическия растеж. Това може да намали оценките на технологичните акции, като се има предвид тяхното разчитане на оптимизъм относно бъдещите печалби.
Краят на купуването на облигации от Фед също принуждава Министерството на финансите да продаде повече дълг на открития пазар, което потенциално оказва натиск за повишаване на доходността на облигациите, които играят голяма роля в начина, по който "Уолстрийт" оценява котираните компании – пречка за така наречените акции на растеж по-специално.
Подхранван от облекчаването на политиката от ерата на пандемията, технологичният индекс Nasdaq 100 се покачи с повече от 130% от най-ниското си ниво от март 2020 г., преди да падне тази година.
Междувременно криптовалутите все повече се движат от колебанията в технологичните акции. От март 2020 г. има силна положителна корелация между биткойн и Nasdaq 100, като връзката се засилва при тазгодишната разпродажба.
Теорията е, че когато парите са евтини, търговците могат да спекулират масово за бъдещите дигитални тенденции. Но когато ликвидността избледнее, тези залози стават по-скъпи.
„Не мисля, че хората осъзнават напълно колко QE накара инвеститорите да добавят много ливъридж към позициите си“, каза Мат Мали, главен пазарен стратег на Miller Tabak + Co. „Сега, когато преминаваме през QT, този ливъридж трябва да се разиграе."
Респондентите, които са били активни на пазара по време на финансовата криза преди повече от десетилетие, са особено загрижени, че свиването на баланса на Фед ще навреди на нежеланите облигации "боклуци". По-новите участници са по-склонни да се тревожат за въздействието върху крипто и технологичните акции.
Респондентите в по-широк план бият тревога за условията на глобална търговия, докато Европейската централна банка - която се среща тази седмица - и Bank of England се опитват да овладеят разширените си баланси. Близо 53% казаха, че са загрижени, че пазарите подценяват важността на ликвидността на централните банки извън САЩ.
Само 8% описват QT като цяло като свръхвисок. И все пак основната грижа на респондените на MLIV остава докъде централната банка на САЩ ще вдигне еталонните разходи по заеми в този цикъл. Около 61% казаха, че нивото, което ще стигнат лихвените проценти, е по-важно от сумата, с която балансът се свива.
Що се отнася до крайната игра на QT, около две трети казват, че основният катализатор е по-вероятно да се появи от негативни развития, отколкото от победа на фронта на инфлацията. Около 38% казаха, че икономическата болка ще доведе до прекратяване на свиването на баланса, докато 20% посочиха сътресения на пазара.
Само 10% гласуваха за проблеми, свързани с банковите резерви и пазарите на краткосрочно финансиране. Това е имплицитно гласуване на доверие към мерките, които Фед е предприел, за да предотврати задръстванията във финансовите водопроводни системи, които го накараха да се намеси през 2019 г. по време на предишната си програма за затягане.
За мнозина ерата на свръхниските лихви и големите баланси на централната банка е всичко, което познават професионално. Около 46% от респондентите на MLIV не са били активни на пазарите преди широкото глобално възприемане на количественото облекчаване след 2008 г.
Още по-малко са били активни на ранния дългосрочен бичи пазар на държавни облигации през изминалите десетилетия. Голямо мнозинство от респондените - 64% - казват, че четиридесетгодишният възходящ период най-накрая е приключил, като опитните играчи на пазара са значително по-ястробово настроени от по-младите колеги.
„Винаги, когато забележите големи промени в ликвидността, има потенциал да видите известно смущение на пазара и това да предизвика насилствено търговско поведение“, каза Ед Моя, старши пазарен анализатор в Oanda.