Русия е на прага на уникална по рода си дългова криза, която според инвеститорите е първият случай, в който голяма развиваща се пазарна икономика е тласната към фалит от геополитиката, а не от празните си каси, пише Reuters.
До момента, в който на 24 февруари Кремъл предприе нападение срещу Украйна, малцина допускаха възможността Русия да обяви фалит по своите облигации в твърда валута. Нейните добри резултати в областта на платежоспособността, високи приходи от износ и централна банка, която се бори с инфлацията, я бяха превърнали във фаворит на инвеститорите от развиващите се пазари.
Но решението на Министерството на финансите на САЩ да не удължи срока на лиценза, позволяващ на Русия да продължи да изплаща дълга си въпреки широкообхватните санкции, постави Москва на пътя към фалит.
Руското министерство на финансите преведе около 100 млн. долара за лихвени плащания по две дългови емисии, чийто падеж настъпи в петък. Но ако парите не се появят в сметките на чуждестранните притежатели на облигации, това ще представлява неизпълнение на задълженията по някои дефиниции.
Дори и този път средствата да бъдат отпуснати, до края на годината трябва да бъдат изплатени близо 2 млрд. долара.
Дълговите кризи на нововъзникващите пазари не са нещо ново - самата Русия се отказа облигациите си в рубли през 1998 г. Геополитиката и преди се е разпростирала в дълговата сфера, водейки към фалит Венецуела и Иран.
И все пак в случая на Иран малки суми от заемния дълг бяха засегнати от санкциите на САЩ след революцията от 1979 г., докато икономиката на Венецуела вече беше на колене, преди ограниченията на САЩ през 2019 г.
Междувременно Русия продължава да трупа приходи от петрол и метали. Дори когато половината от резервите ѝ в размер на 640 млрд. долара са замразени от санкциите, централната банка разполага с достатъчно парични средства, за да изплати 40 млрд. долара държавен дълг в твърда валута.
"Това е напълно различна криза от другите кризи на развиващите се пазари, не става въпрос за способността или желанието да плащат, те технически не могат да плащат", каза Флавио Карпензано, инвестиционен директор в Capital Group.
Въздействието се засилва от факта, че това ще бъде първият голям дефолт на Русия по чуждестранни облигации от 1917 г. насам, непосредствено след болшевишката революция. Санкциите срещу Русия и нейните собствени контрамерки на практика я откъснаха от световните финансови системи.
Сравненията с неотдавнашни фалити като Аржентина през 2020 г. са неподходящи, тъй като финансите на повечето държави са затруднени, когато се стигне до фалит, каза Стефан Моние, главен инвестиционен директор в Lombard Odier.
"Това ще бъде първият външен и политически обусловен фалит в историята на развиващите се пазари", каза Моние.
Изтичането на лиценза на Министерството на финансите означава, че кредиторите може да не са в състояние да получат плащания, което Даниел Морено, ръководител на отдела за глобален дълг на развиващите се пазари в Mirabaud Asset Management, оприличи на "обръщане на света с главата надолу".
Няма връщане назад
Международните облигации на Русия, повечето от които в началото на годината се търгуваха над номинала, понижиха стойността си до 13-26 цента за долар. Те също така бяха изхвърлени от индексите.
Основната разлика с предишни неплатежоспособни страни като Аржентина или Венецуела е, че нападението на Русия над Украйна - което тя нарича специална операция - я превърна в парий в очите на много инвеститори, вероятно за години напред.
"Притежаването на тези облигации е свързано с огромна стигма, като мениджърите на активи на развиващите се пазари са подложени на натиск от страна на своите клиенти, които ги молят да не инвестират в Русия и да ликвидират позициите си", каза Габриеле Фоа, портфолио мениджър на фонда Algebris Global Credit Opportunity.
Засега потенциалното неизпълнение на задълженията е символично, тъй като Русия така или иначе не може да взема международни заеми, а и няма нужда. Но това, което ще се случи по-нататък, е от решаващо значение.
Смяната на режима в Русия би могла в даден момент да сложи край на западните санкции. Но преди това кредиторите са изправени пред дълъг и скъп процес на възстановяване на средствата, например чрез замяна на неизплатени облигации с нови.
Заклеймяването на неизпълнението на задълженията ще повиши и бъдещите разходи по заемите.
С неизпълнението на задълженията "вие увеличавате разходите за финансиране и е много вероятно това да се случи и с Русия", каза Карпензано от Capital Group.
Белият дом очаква неизпълнението на задълженията да има минимално въздействие върху американската или световната икономика, но Карпензано смята, че събитията около Русия налагат преоценка на геополитическите рискове на развиващите се пазари.
"Геополитическият шум се е увеличил и инвеститорите биха искали да бъдат компенсирани за този по-висок риск", каза той, като се позова на големия отлив на инвестиции от Китай през последните седмици.