Дори на борсите да предстои дотком балон 2.0, има лъч надежда

Дали сме на крачка от нов срив на пазарите, подобен на дотком балона - това е основният въпрос пред трейдърите на фона на събитията на борсите през 2022 г. Въпреки че има някои прилики, една разлика се отличава: фазата на дигиталната трансформация е все още в началото си, което значи, че някои подценени технологични имена може би имат здравословни перспективи за дългосрочен растеж, пише анализатор за Bloomberg. 

Вярно е, че акциите в САЩ поевтиняват от месеци и технологичният сектор е много силно засегнат: компаниите от Nasdaq са обект на разпродажба след последния си пик с темп, сравним само с този от дотком балона (от октомври 2000 г. до октомври 2002 г.) и Голямата финансова криза (ноември 2008 г. - април 2009 г.). 

Internal Nasdaq damage:

?More than 45% of stocks down 50%
?More than 22% of stocks down 75%
?More than 5% of stocks down 90%.

The only comparisons are Oct 2000 - Oct '02 and Nov 2008 - Apr '09. pic.twitter.com/iDBwBTVnyy

— Jason Goepfert (@jasongoepfert) April 29, 2022

Така че, ако големите технологични имена навлизат в това, което Парми Олсън от Bloomberg Opinion наскоро определи като “епоха на несигурност”, има ли причини за оптимизъм? Стенли Дръкенмилър, бивш председател и президент на Duquesne Capital, начерта интересна рамка преди година. 

Дръкенмилър говори пред журналисти относно много разхлабената пандемична парична политика на Федералния резерв. Той я нарече “луда” и заяви, че всеки актив раздува балона. Базирано на това, Дръкенмилър отбеляза, че най-големият риск за пазара е повишаването на лихвите от Фед, за да овладее ситуацията. 

Дръкенмилър се оказа прав. Централната банка на САЩ затегна цикъла и повиши лихвените проценти с 50 базисни пункта в сряда. Bloomberg Economics очакват Фед да направи същото в рамките на следващите си две заседания. 

Още по темата

Мекото приземяване може да зависи и от фактори извън контрола на Фед

Citigroup: Фед поставя сложни дилеми пред централните

Фед предупреди за влошаване на ситуацията с ликвидността

Изостава ли Фед от кривата

След увеличението на лихвите с 0,5%: Колко далеч може да стигне Фед?

Според Дръкенмилър има прилики между поскъпването на технологичните акции, подхранвано от пандемията, и дотком балона. Той стана известен с купуването на технологични акции за шест милиарда долара близо до пика на пазара, след който те изтриха почти половината от стойността си за едва няколко седмици. 

Основната прилика, която Дръкенмилър отбелязва, е, че цените на технологичните акции достигат “спекулативни нива” и в двата периода заради изобилието и лесните пари. Политиката на Фед обаче беше много по-разхлабена по време на коронавирусната криза - с количествени улеснения и лихви, близки до 0%, докато през 90-те години на миналия век липсваха количествени улеснения и лихвите бяха между 4 и 5%. 

Ключовата разлика, посочена от Дръкенмилър, е видът на компаниите, които бяха засегнати. 

“Интернет все още се изграждаше и големите победители през 1999 г. бяха компании като Sun Microsystem и Cisco, които работеха в тази сфера. Помислете за интернет инфраструктурата като за железопътните мрежи преди 150 години. Помислете за технологичните акции като за компании, продаващи железопътни връзки и изграждащи интернет. Когато изграждате железопътни мрежи, продажбите ви растат с 50-60% или 70% на година. Но след като мрежите са създадени (вече не се нуждаете от железопътните връзки). Вашият растеж не само не достига 70%, но и се понижава, защото вие вече нямате нужда от повече връзки”. 

Cisco Systems - гигантът за мрежови връзки - е особено подходящ пример. 

“Хората са забравили, но Cisco някога беше най-високо оценената компания”, припомня анализатор на Toggle AI. “През март 2000 г. пазарната капитализация на компанията премина 500 милиарда долара и тя детронира Microsoft”, отбелязва той и добавя, че Cisco никога не е повтаряла този успех. Наскоро цените на акциите на компанията удариха 52-седмично дъно, а оценката ѝ сега е около 205 милиарда долара. 

През май 2021 г. Дръкенмилър заяви, че цените на книжата на компаниите, занимаващи се с т.нар. “софтуер като услуга” (software-as-a-service), както и на тези, ангажирани с облачни услуги, могат да не регистрират дългосрочни спадове в случай на корекция на пазара. 

“Това, което имаме сега, е тази невероятна вълна от дигитална трансформация, основно насочена към облака. Преди 2-3 години казвах в интервюта, че сме в дъното на първия или втория ининг по отношение на дигиталната трансформация. И това е 10-годишна игра. Добре, Covid ни пренесе от първата половина на долния ининг до шестия... Трудно ми е да измисля сценарий, при който тази дигитална трасформация претърпява колапс и компаниите, насочени към “софтуера като услуга” изчезват”. 

Не е ясно какво Дръкенмилър мисли сега, но твърденията му от май 2021 г. остават релевантни и днес. 

Според главния технологичен директор на Google Cloud Уил Гранис “все още сме в ранните етапи, що се отнася до внедряването на облака, като само 10-15-процентен дял от технологичните разходи на компаниите и между 20 и 30-процентен дял от работните им процеси са насочени към облака”. 

Разбира се, не всички акции на SaaS компаниите са създадени по еднакъв начин. Някои са напълно объкани. Но много - които имат дългосрочно устойчиви бизнес модели и опции за растеж, се търгуваха на нивата (или под тях) на оценките им точно преди пандемията: Docusign, Paypal Holdings, Salesforce, Workday и Zoom. 

Акциите на някои компании от технологичния сектор имат потенциал за нови ръстове. Графика: Bloomberg 

Дигиталната трансформация остава попътен вятър за тези компании. Трябва да проверим отново през май след няколко години, за да видим как наистина се справят.