Пазарите се тревожат от война, но мирът няма да донесе особено успокоение

Винаги е трудно да се търгува при потенциални военни сценарии. Оценяването на евентуални последствия - както и техния мащаб - никога не е лесно. Но обратното също е вярно. Ако ситуацията в Украйна деескалира, няма да има прецизно обръщане на последните промени на пазара. Нещата ще останат сложни, ако Русия намали напрежението, пише Маркъс Ашуърт за Bloomberg.

Това, което прави ситуацията особено объркана, е, че очевидните убежища - като щатския долар и по-специално краткосрочните американски облигации - не са непременно приятели на инвеститорите по време на кризата. Доларът, йената и швейцарският франк някак си стоят отстрани. Златото се справи добре, но не и зрелищно, особено в сравнение с металите за промишлена употреба като цяло. Германската 10-годишни облигации — европейското безопасно пространство — са на най-високо ниво от края на 2018 г., след като решително навлязоха в положителна територия. 

Краткосрочният ключ към пазарната посока е енергията - дори ако нарастващите цени на жилища, храни и други стоки карат централните банкери да се тревожат. Суровият петрол заплашва да премине през бариерата от 100 долара от известно време - и може да продължи да го прави, дори ако перспективата за война на европейския континент избледнее. Това е така, защото все още има силен глобален икономически растеж след пандемията и множество логистични пречки, които подпират покачването на цените. Поне на теория.

Въпреки това централните банкери ще бъдат облекчени, ако мирът избухне и доведе до рязък спад в цените на газа и петрола. Това би помогнало да се счупи гърба на упорито — и смущаващо — по-високите стойности на инфлацията, които доведоха до резки промени в насоките за лихвените проценти от големите централни банки. Дозата реализъм относно това колко далеч и бързо могат да бъдат покачени лихвите е закъсняла. Но може би се надяваме на твърде много.

Пазарите на облигации имат своя собствена основна криза, свързана с инфлацията, през която трябва да се справят. Тъй като части от кривата на доходността на американските държавни облигации вече са на ръба на обръщане, има много противоречиви сигнали за това колко могат да се покачат лихвените проценти, преди възстановяването да бъде засегнато.

Краткосрочната доходност не може да продължи да нараства по-бързо от по-дългите падежи завинаги. 

Но има и други проблеми, включително по-видими признаци на стрес в еврозоната. Испанската 10-годишна доходност се повиши до 100 базисни точки надбавка спрямо тези в Германия, най-високата от лятото на 2020 г.; междувременно италианската 10-годишна доходност наближава 2%. Не е криза, но е неудобно. Президентските избори във Франция през април ще внесат повече напрежение в сместа. 

Кредитните спредове – премията, която корпорациите трябва да предложат над държавния дълг – напоследък усетиха напрежението, въпреки като цяло силните основни икономики. Заедно със ситуацията в Украйна, нарастващите доходи по държавните облигации натежаха силно върху всички облигации. Активността на новите емисии изсъхна до струйка, като само емитентите с по-високо качество се чувстват уверени да изпробват търсенето на инвеститорите. Във вторник Белгия успешно синдикира 30-годишна сделка с поръчки за над 36 милиарда евро.

Но вече има обещаващи признаци, че предлагането на корпоративни облигации ще се възстанови бързо. Prologis Inc. събра 500 милиона паунда (677 милиона долара) в сделка от два транша, а BMW Finance AG сключи еталонна сделка в евро. Емитентите ще имат желание да набират финансиране преди по-високите лихвени проценти. Ако скокът на възходящата доходност се успокои, те с радост ще отговорят на търсенето от инвеститорите. Има много пари за инвестиране, ако войната вече не е на дневен ред.

Междувременно акциите биха могли и вероятно би трябвало да получат така необходимата почивка след тежката 2022 г. досега. Съмнително е доколко неотдавнашната корекция е била заради проблемите в Източна Европа. Спадът на някога любимите игри технологични и meme акции също допринесе значително. Ще има още сривове, ако лихвените проценти се повишат.

Тази година имаше труден старт, който ще се влошо значително, ако най-лошият сценарий се разиграе в Украйна. 

Но решение, което не включва кръвопролитие, просто ще пренареди списъка на основните натиски. Разчлененото възстановяване с неговия инфлационен взрив ще продължи неравностите. Така че, не очаквайте много дивиденти от мира.