Инвеститорите в европейски облигации се насочват към този цикъл на повишаване на лихвите по-уязвими от всякога, което предполага, че болезнената разпродажба от последните седмици може да е само началото, пише Bloomberg.
Облигациите се понижиха този месец, тъй като най-високата инфлация от десетилетия подтикна търговците и банковите анализатори да се надминат един друг в залагането на все повече повишения от Федералния резерв и Европейската централна банка. ЕЦБ вероятно ще върне основната си лихва до 0% тази година.
Въпреки че шефът на ЕЦБ Кристин Лагард се опита да отблъсне очакванията за еврозоната, резките движения на дълга с дълги падежи от Германия до Deutsche Bahn AG и Nestle SA поставят под въпрос статута на „убежище“ на тези ценни книжа.
Движещата сила зад това е показател, известен като продължителност - мярка за чувствителността на облигациите към повишаване на лихвите. Той скочи след години на евтини разходи по заеми и огромна ликвидност, които накараха кредитополучателите да се възползват, като удължат своите падежи.
За европейските държавни облигации сега е 8,27 години, повече от две години повече от последния път, когато Европейската централна банка повиши лихвите през юли 2011 г., според данните на индекса на Bloomberg. Съответната цифра за висок корпоративен дълг в евро е с една година по-висока - 5,13 години.
„Към момента предният край е този, който пострада най-много при неотдавнашната разпродажба“, каза Джон Тейлър, портфолио мениджър в AllianceBernstein, който управлява средства от 5,4 милиарда долара. „Тъй като фокусът се измества към въздействието на количественото затягане, пазарната цена ще започне да включва повече от срочна премия за дългосрочен дълг от 10 и 30 години."
Фондовете на Тейлър увеличават паричните средства и други инструменти с плаващ лихвен процент, които не се влияят от лихвените проценти и нестабилността на кредитния пазар. Ключов показател за очакваните колебания на цените за пазара на облигации - едногодишни опции на двугодишна волатилност - се покачи до най-високото ниво от 2011 г. тази седмица.
„В момента няма безопасно убежище. Така че да останеш извън пазара през следващите месец-два не е най-лошото нещо“, каза той.
Отразявайки настроенията на Тейлър, излишъкът от пари в икономиката на еврозоната се повиши до рекорд над 4,5 трилиона евро този месец.
Amundi SA, най-големият мениджър на фондове в Европа, също отправи предупреждение. В неотдавнашна бележка фирмата препоръча на инвеститорите да поддържат пристрастия за кратка продължителност, тъй като традиционните еталонни облигации са изправени пред предизвикателствата на ниската доходност и високия риск от продължителност.
Продължителността е изчисление на това колко скоро инвеститорите получават парите си обратно, когато инвестират в облигация. Когато купоните се свиват и матуритетите се увеличават – както направиха през последните години при количествено облекчаване – това се изтласква все повече и повече назад. Обикновено се използва като индикатор за уязвимостта на облигацията към повишаване на лихвите.
Докато лихвените и инвестиционните дългови пазари обикновено са първите в огнената линия по време на цикъл на повишаване на лихвите, увеличаването на продължителността означава, че този път това може да бъде особено брутално.
„Всички активи, които са се възползвали от извънредния стимул, имат по-висока продължителност и са уязвими“, каза Пиер Верле, високодоходен дългов портфейл мениджър в Carmignac Gestion SA, с активи от 1,5 милиарда долара.
В рамките на кредита, книжата с плаващ лихвен процент и нежеланите дългове могат да предложат начин за намаляване на риска от продължителност. Патрик Армстронг, главен инвестиционен директор в Plurimi Wealth LLP, предпочита облигации с висока доходност пред германски облигации или американски облигации, каза той в скорошно интервю за Bloomberg TV, особено след като рискът от неизпълнение остава нисък.
Индексът на Bloomberg, проследяващ високодоходните книжа в евро, имаше продължителност от 3,8 години към 11 февруари.
Някои инвеститори отиват дори по-далеч. Според Verle от Carmignac клиентите влагат пари в частен капитал, рисков капитал и недвижими имоти, за да намалят излагането си на лихвените проценти - въпреки че тези класове активи също са чувствителни към повишаване на лихвените проценти, дори ако непосредственото въздействие не е очевидно, каза той.
За Филип Буркхард, стратег в Lombard Odier Investment Managers, най-добрият подход е да се поеме комбинация от продължителност и кредитен риск. Фирмата гледа на "падналите ангелски" облигации, които са понижени до боклуци от инвестиционен клас, като добра перспектива.
„В края на деня всеки се нуждае от доходност – а за да постигнете това, се нуждаете от комбинация“, каза той.