Заслепени от евтините пари, инвеститорите трябва бързо да поумнеят за финтех

Добрата новина е, че напредъкът във финансовите технологии, или финтех, ще подобри живота на клиентите. Лошата новина е, че много инвеститори ще загубят пари, докато това се случи. С рекордните 98 милиарда долара, инвестирани само през първата половина на 2021 г., което прави общата сума над 1 трилион долара през последното десетилетие, средствата са зашеметяващи, пише Бен Ашби в свой коментар за Bloomberg.

Въпреки някои невероятни компании, много финтех са лоши инвестиции, обсебени от сериозни недостатъци в техните бизнес модели и оперативни резултати. Намираме се в ера на огромни технологични промени, но евтините пари и необходимостта от растеж заслепиха много инвеститори за рисковете.

Инвеститорите трябва първо да се съсредоточат върху основния продукт. Ключовият въпрос е какъв проблем се опитва да реши финтех фирмата? Добавя ли стойност за клиентите и продуктът по-добър ли е от този на конкурентите? Изненадващо, видях много финтех, където тези основни въпроси изглежда не са задавани. Добър пример са безбройните блокчейн компании, като много от тях се опитват да намерят проблем, който да отговаря на тяхното възприемано решение. Техните продукти може да са технически добри, но достатъчно ли е това, да накара клиентите да сменят продукта, който вече използват?

По-широкият проблем е, че много фирми нямат жизнеспособна стратегия. Бързото внедряване на продукти, гладкият потребителски интерфейс или иновативната технология често се посочват като ключови конкурентни предимства, но това не са стратегии сами по себе си. По-ниската цена също не е стратегия. В много случаи конкуренцията би могла също да намали цените, като по този начин смазва възвръщаемостта. Колко дълго биха могли да оцелеят фирми като фирмата за парични преводи Wise Plc или Revolut Ltd, ако основен оператор като HSBC Holdings Plc започна ценова война, предлагайки същите валутни курсове?

Лоша фундаментална стратегия е често срещана и често може да бъде открита от фирми, навлизащи в пазарите на „Червеният океан“. "Червеният океан" е съществуващ пазар с много конкуренция. Обикновено възвръщаемостта се определя от пазарните сили и нарушаването им може да бъде изключително трудно. Освен ако не правите бизнес по много различен начин, ще бъдете заложник на същите тези сили и ще видите разочароващи резултати. Следователно слабото представяне на европейските банки претенденти като Metro Bank PLC, Monzo Bank Ltd. или N26 GmbH, подкрепяна от Питър Тийл, не трябва да е изненада. Те не правеха нищо фундаментално различно от титулярите. Както каза Тийл, повечето фирми се провалят, защото не успяват да избягат от конкуренцията.

За разлика от тях, стратегиите на „Син океан“ се пренебрегват. "Син океан" е този, в който липсва конкуренция и има възможност за създаване на ново търсене. Подобна стратегия може да започне в ниша на съществуващ пазар, но да разшири или дори да създаде напълно нов пазар. Често тук се раждат истински изконно променящи индустрията идеи. Най-добрият пример е Amazon.com Inc., която започна с продажба на книги и се разшири на нови пазари като облачните изчисления.

За съжаление, много мениджърски екипи във финтех нямат умения или разбиране за сложността на пазарите, на които се опитват да влязат. Пазарите, които се опитват да нарушат, често са силно регулирани със сложна динамика. Платежните фирми за електронни пари са добър пример за подобни трудности.

Задълбоченото познаване на финансовите пазари също често липсва. Парите вероятно са една от най-старите съществуващи „технологии“, но много привърженици на криптовалутите изглежда не знаят, че биткойн по същество е стара идея – парите от частния сектор – в нова форма. Парите от частния сектор имат неравномерна история и често се сблъскват с правителствата, които се стремят да защитят своя монопол върху парите. Различни добре известни поведенчески заблуди също изобилстват, като например огромното използване на енергия създава присъща стойност. Не е така, това е почти класически изгубена стойност.

Означава ли това, че цялата крипто вселена може небрежно да бъде отписана като безполезна прищявка? Не мисля така. Изглежда вероятно нещо да се появи от масивната иновация в пространството на дигиталните активи, но се съмнявам, че криптовалутите на ранен етап ще се окажат крайните победители, освен ако тези важни проблеми не бъдат адресирани. Би било много необичайно да прокарате една иновация по правилен начин от първия път.

Голяма част от проблемите с финтех произтичат от по-широката индустрия за рисков капитал. Наводнена с ликвидност, индустрията нарасна неимоверно през последните години и имаше огромен натиск за разгръщане на капитал. Пазарите на "Червения океан" вече съществуват и техният размер и стойност могат да бъдат сравнително лесно определени количествено. Груповото мислене е широко разпространено и модерните инвестиционни теми привличат много капитал, но увеличават конкуренцията. За разлика от тях, "Синият океан" може да започне на неблагоприятни места, така че е много по-трудно да си представим истинския потенциал на подобни стратегии или къде квалифицирани мениджърски екипи могат да отведат компаниите. Те също изискват по-голямо търпение.

Започването с погрешни бизнес модели означава, че много от стартиращите финтех фирми изглежда са твърде фокусирани върху получаването на по-висока оценка в следващия кръг на финансиране, докато необходимостта да станат печеливши изглежда второстепенна. Предвид липсата на рентабилност, оценките често са завишени. Много от тези предприятия ще имат проблеми при следващия икономически спад.

Технологичните революции често идват на вълни и може да сме едва в средата на цикъл, който ще отнеме няколко десетилетия. Те могат да предизвикат дълбока промяна в структурата на бизнеса и дори обществата по начини, които са трудни за прогнозиране. Разрастването на автомобилната революция позволи субурбанизацията и начина, по който пазаруваме. Въз основа на оценката Walmart изглежда е бил по-голям победител от автомобилите, отколкото самите автомобилни компании.

Може да отнеме години, докато се появят победителите, а най-големите печеливши може да са изцяло от други индустрии. Вместо да преследват модни теми на екстремни цени, инвеститорите може би трябва да обмислят повече възможности за "Син океан" или просто да бъдат търпеливи. Някои от най-добрите моменти за инвестиране в технологии през последния цикъл бяха след срива и историята може да се повтори.

Бен Ашби е партньор в Good Governance Capital. Преди това е бил управляващ директор в главния инвестиционен офис на JPMorgan Chase & Co.