Инвеститорите гадаят за следващия мандат на Си, за да подготвят портфолиата си

За глобалните банки и мениджърите на фондове, които изготвят своите инвестиционни стратегии в Китай за 2022 г., един фактор занимава умовете им, но избягва моделите за оценка: следващите пет години на поста на президента Си Дзинпин.

След като премахна ограниченията на мандатите през 2018 г., най-влятелният лидер на Китай след Мао Дзедун насочва страната обратно към социалистическите й корени, променяйки финансовите пазари.

Репресиите срещу интернет гиганти, предприемачи в имотния и образователния сектор доведоха до спад на китайския индекс на MSCI с 20% през 2021 г. срещу 15% ръст на световните акции, докато някога популярният пазар на високодоходни дългове в Китай се срина

Налице е нарастващ консенсус, че продажбите са прекалени, но тъй като Си почти си осигури безпрецедентен трети мандат през следващата година и с постоянно променяща се политика, инвеститорите казаха, че позиционирането за идващата ера е по-деликатна задача от простото търсене на изгодни сделки.

„Това, което купувате днес и това, което купувате в бъдеще, ще бъде доста различно от това, което сте купили миналата година, преди пет години или преди 10 години“, каза Чи Ло, старши стратег в BNP Paribas Asset Management в Хонконг.

„Новият режим при правителството на Си Дзинпин ще бъде по-силно контролиран, по-регулиран“, каза той.

„Моделите на работа на компаниите ще трябва да се променят... това, което китайското правителство иска да разработи, ще бъде ключът към определянето на състава на портфолиото ви.“

Ло предложи да се избягват сектори в "залез", като въглища и стомана, за да се съсредоточи върху очевидни приоритети като високотехнологично производство или проекти за намаляване на емисиите.

Други световни банки предлагат подобни идеи.

Goldman Sachs състави „общо портфолио за просперитет“ от 50 акции, съдържащо фирми за възобновяема енергия, някои компании, насочени към потребителите, и технологични и държавни фирми с фокус върху изследванията, наред с други. 

J.P. Morgan подчерта потенциала на „новите герои“ в електрическите превозни средства, като BYD Co Ltd, и модерното производство, докато „старите герои“ в сектора на имотите изчезват.

Джак Сиу, главен инвестиционен директор за Китай в Credit Suisse, следи за възможно повишаване на печалбите на компаниите през следващата година, тъй като „вероятно ще видим някаква подкрепяща фискална политика и умерено или малко по-малко строга парична политика“ преди Конгреса на партията, който може да доведе до нов мандат на Си.

Morgan Stanley очаква икономическо възстановяване над консенсуса до 5,5% ръст през 2022 г., тъй като политиките ще се облекчават.

Societe Generale, която казва, че Китай има най-голям потенциал за възход в Азия през следващата година, и има голям залог в пазарите за основни суровини, 5G и производителите от висок клас, каза, че китайският CSI300 се съобразява по-добре с политическите приоритети, отколкото индексът MSCI, който страда от някои изпаднали в немилост интернет фирми.

„Въпреки че вярваме, че рискът/възнаграждението се е подобрил за интернет компаниите, ние поддържаме стратегия за излагане на общи теми за просперитет, на фона на структурната политика“, казаха стратезите от Societe Generale в своята бележка за перспективите за Азия.

Общ просперитет

„Общ просперитет“ не е нова концепция в Китай, като за първи път е спомената от Мао през 50-те години на миналия век. Тя спечели популярност на крилата на ерата на Си за нов стремеж за намаляване на зейналата разлика в богатството и насърчаване на по-приобщаващ растеж.

Си също така поднови усилията за намаляване на задлъжнялостта в сектора на имотите, опита се да ограничи контрола на технологичните фирми върху данните и търговията и обеща въглеродна неутралност до 2060 г. 

Това, което удaри пазарите и накара инвеститорите да са нащрек, е по-малко широката посока на програмата - която според биковете сега изглежда определена за следващото десетилетие - отколкото непредвидимото й приложение, особено когато Си консолидира властта.

Разбира се, политическият риск е винаги присъстващ в Китай. Но година на сеизмични промени - понякога възвестявани чрез потайни регулаторни коментари в държавните медии или объркваща смесица от изявления - прави този риск много по-осезаем.

„Това е голямо притеснение за нас, защото всъщност не знаете какво мисли Китайската комунистическа партия“, каза Марк Арнолд, главен инвестиционен директор в Hyperion Asset Management в Бризбейн.

"Вие наистина имате всемогъщо правителство, еднопартийна държава, която наистина се развива в държава с едно лице, така че нямате обратна връзка или защита на демокрацията."

И все пак финансовите потоци предполагат, че това все още не плаши чужденците от акциите, според данни от BNY Mellon, които показват постоянни потоци на акции тази година срещу продажбата на облигации, които са били засегнати от репресиите срещу заемите на разработчиците.

Чуждестранните потоци към фондовия пазар на Китай възлизат на общо 241 милиарда юана (40 милиарда долара) за годината до края на септември.

Входящите потоци в китайския междубанков пазар на облигации възлизат на 598 милиарда юана през първите 10 месеца на 2021 г., което е с 18,4% повече от края на 2020 г. Индексът на ICE BofA на китайските облигации с инвестиционно ниво е стабилен тази година срещу 30% спад в китайския високодоходен индекс.

За някои рискът да пропуснат Китай е по-голям от опасността да пострадат.

„Ако сте глобален пенсионен фонд и всичките ви яйца са в кошницата на САЩ и нямате нищо в Китай, това е доста изкривено портфолио“, каза Джим Маккафърти, съвместен ръководител на изследването на капитала в Азия в Nomura в Хонг Конг.

„Веднага щом видим, че акциите на САЩ започват да се представят по-слабо и китайските акции, които разбира се са евтини за всички критерии за оценка, започват да се представят по-добре – това е моментът във времето, в който мисля, че инвеститорите ще започнат да се вълнуват“.