Нека се върнем за момент към речта на Джером Пауъл тази седмица. Той започна с обяснение какво е станало с инфлацията, откъде е дошла тя и какво са направили от Фед в отговор. Поне аз разбрах, че е имало безпрецедентни сътресения в предлагането, което е отнело много време, имало е огромно търсене, особено при стоките, които преливат в сферата на услугите. Така че е разбираемо защо са направили грешка. Какво мислите?
Предполагам, че е разбираемо. Мисля, че бях доста ясен още през пролетта на 2021. Тогава ми се виждаше, че има огромен риск от инфлация. Затова е удивително, че Фед заяви през май 2021, че очаква да държи лихвите на 0% до лятото на 2024 година.
Тази погрешна преценка e направо ужасяваща. Опитват се да оставят впечатлението, че е ставало дума за изненадващи сътресения в предлагането, но смятам, че с тази гледна точка има два проблема.
Първият е, че не би трябвало да има нещо кой знае колко изненадващо в това. Не е като никой да не е знаел, че ковид оказва влияние на капацитета на предлагане в икономиката. Когато капацитета на предлагането спадне, трябва да нагодите търсенето към него.
Другото е следното – ако погледнете номиналния растеж на БВП, това е БВП на долара, докато валутата включва на скорост – средната стойност е 10% през 2021 и 2022, над 8% за трите години от 2021 до 2023. Как можете да мислите, че при стойности от 8 до 10% номинален растеж на БВП, ще имате целева инфлация и че този номинален БВП е просто мярка за търсенето, което е нещо, с което се очаква да е свързана монетарната политика?
Според мен Фед сбърка. Честно казано, изложиха се с тази преценка за монетарната политика. Само че всички правим много грешки. Важното е, когато човек сгреши, да признаеш, че е грешка и да я поправиш. Трябва да призная на Фед, че въпреки че не беше винаги очевидно, че случаят ще бъде такъв, те действаха достатъчно енергично и стабилно, за да държи очакванията под контрол.
Затова изглежда, че ще излезем от този много скъп инфлационен епизод без голяма рецесия, което е по-добре, отколкото очаквах.