Шлостейн: Икономическа неяснота е враг на M&A

Къде се намираме в сделките?

Ние сме в период на възстановяващата се дейност. Например в САЩ обявените транзакции в първите 5 месеца на годината са около 40% от миналогодишните.

Последните 2г бяха период на слаба активност, водена главно от несигурността, а не от икономическа неяснота. Тя е враг на M&A.

Ако се върнем към последните 45г., например към 80-те, сливанията и придобиванията като цяло тогава се характеризираха с цикли на 5 до 8 години на ръст и 2-3г на спад. Сега сме в края на този цикъл на 2-3г спад и в началото на това, което подозирам, че ще бъде продължителен период на засилена активност.

2024г е по-добра от 2023г, и 2025г ще бъде по-добра от 2024г.

Ние в Bloomberg обръщаме много внимание на Фед. Дали ще намалят лихвите или не и какво ще стане. В началото на годината бяха оценявани около 6 намаления на лихвите. Сега сме на около едно. Това отразява ли се на желанието на директорите на фирми да сключват сделки?

Не съвсем. Повече се интересуват от наличието на мъртъв капитал, а не от цената. В момента според мен сме в такъв период, в който цената на мъртвия капитал и рисковете са несиметрични. Рисковете да расте са по-слаби от рисковете да остане където е или да намалее.

Това днес не се обсъжда сякаш по отношение на активността по сделки.

Икономическата и политическата несигурност днес са не така важни, за да привлекат сериозно внимание когато се правят сделки.

Ако говорите с хора от частния капитал, както правите вие постоянно, те казват, че дават много кредити, но че са много по-внимателни. Поставят много повече ограничения и уговорки. Така ли е и според вашия опит?

Не. Честно. Има нещо, наречено кредитен цикъл, за който от години чуваме. Има период, както в момента, когато хората изпитват известен натиск да впишат активи в отчетите си – частните си или банкови кредити. Този натиск има тенденция леко да отслабва, но общата дисциплина не е изключена все пак, защото всички научихме от 2008г, че дисциплината при кредитите е наистина важна.

Но помня веднъж в Blackrock бяхме наети от Xerox да вземем решение какво да правят със застрахователния си бизнес.

Ние отидохме при петте най-умни хора в бизнеса с имоти и управление на пари, като единият от тях бе Уорън Бъфет.

И така отлетяхме до Омаха и се видяхме с него, за да говорим за имотния бизнес.

Той каза следното: „Купих на всеки един от застрахователите си абонамент за голф клуб и им казвам кога трябва да използват картите си за голф и кога не могат“.

Искаше да каже, че някой път когато застрахователният цикъл наистина закъса, всички трябва да отидат на голф и че има и времена, когато е наистина привлекателен и тогава не бива да се играе голф, а да се пишат полици.

Банкерите и частният кредит не разполагат с този лукс. Така че дисциплината - не в голяма степен, но по малко подкрепя входящите потоци и оценката на свиването на спредовете. Имаме период, когато дългосрочните лихви са повишени, което до голяма степен е компенсирано от свиване на спредовете спрямо пазара на облигации. Така че кредитор с нисък или скромен доход днес може да вземе по-евтин кредит, отколкото преди година, въпреки факта, че облигациите скочиха с 80-90 базисни пункта.