Много е интересно, нали? Ще започна с дискусията за централните банки. Изглежда през последните няколко седмици, без вчера, се виждаха по-слаби макроикономически данни от САЩ. Пазарите наистина видяха едно пренареждане, особено пазара на облигации. Смятате ли, че в тази среда вече сме минали пика?
Това е чудесен въпрос, с който да започнем дискусията, защото имате право – има известно охладняване на тенденциите за растеж. Виждаме го в данните за свободните работни места, в данните за заплатите. Това по-широко разбиране на всички сигнали, които получаваме създава впечатлението за плавно охлаждане.
Виждаме същите сигнали и от страна на инфлацията. Усещането в момента сред редица икономически индикатори е малко по-различно от април. Тогава беше пикът на опасенията за инфлацията и липсата на усещане за приземяване сред пазарните участници.
Както казахте, за тази промяна има голям принос прогнозите за политиките, за фондовия пазар тъй като гледаме към втората половина на годината. Също така и сценария за глобалния пазар на американски държавни облигации и глобалния пазар на дълг.
Имаше доста голямо пренареждане на очакванията на пазара тази година. Започнахме тази година със седем намаления – между едно и две, в зависимост от това в кой ден от седмицата погледнете пазара. Според мен това поставя пазара на американски държавни облигации и кривата на краткосрочните фючърси на Фед на по-добра основа.
Не е очевидно погрешен, има по-симетричен риск в този сценарий. Фед може да вдигне още малко – възможно е. Можем също да има и по-малко намаления. Ситуацията изглежда по-балансирана за основните държавни облигации, за държавните ценни книжа, за гилдовете, за европейския облигационен пазар през второто полугодие.
Тази година започна трудно за държавните ценни книжа, но може би второто полугодие ще е по-добро.
Предвиждате ли, че облигациите може да се справят относително по-добре от акциите, които се справят добре в момента? Разчистен ли е пътят за облигациите като се има предвид картината, която обрисувахте преди малко?
Смятам, че предимствата и инвестиционната ситуация да притежаваш ключови държавни ценни книжа в този момент се основава на нивата на доходност, които в момента изглеждат атрактивни, на фона на рестриктивната политика.
Както казахте – пълната доходност. Бихме могли да очакваме продължаваща дезинфлация. Трудно е да се разчете ситуацията, защото имаме устойчива инфлация и други фактори, които играят роля – като наемите и услугите специално за инфлацията в САЩ.
Нашата оценка е, че инфлацията е устойчива, но не е замръзнала.
Ако това се разиграе и продължи във второто полугодие, в комбинация със завоя в политиките и започващите печалби и тенденциите за дезинфлация смятам, че американските държавни облигации и глобалните са в по-добра позиция от гледна точка на доходността.
Доходността на инструментите с фиксирана доходност изглежда добре за втората половина от годината.