Тази седмица Фед вероятно ще вземе по-краткосрочни решения. Но как това се вписва в дългосрочните лихви? Как да отчете Фед това, което казвате за дългосрочните лихви?
Дългосрочните лихви вероятно са по-високи, доколкото мога да видя. Вероятно това означава, че целта им е по-висока, отколкото си мислят все още някои от тях.
Те се сринаха след финансовата криза. Имаше и известен обрат. Не съм сигурен дали Фед е изцяло наясно, че част от това ще стане и с краткосрочните лихви.
Какво влияние има Фед над дългосрочните лихви? Във вашата бележка пишете, че може да имаме период на ниска инфлация, но Фед се изправя пред много по-сериозна задача от всяка друга централна банка: глобализацията, това, което става при синдикатите и др. Какво влияние има Фед над дългосрочните лихви?
Има две влияния върху дългосрочните лихви. Влияние върху реалните. Влиянието на Фед върху дългосрочните реални лихви е силно ограничено. То следва международните пазари, количествените облекчения имат значение, защото Министерството на финансите емитира много краткосрочен дълг и съвсем малко дългосрочен. Това понижава дългосрочните лихви, но е рисковано.
Защото както видяхме, когато лихвите се повишат, може да струват на Америка много пари.
Върху инфлацията: разбира се, Фед удря най-силно на правилното място. Но е трудно да останеш остров на технократското спокойствие насред море от политически бури. Фед е независим. Но гуверньорите са назначавани. Председателят на Фед е назначаван. В дългосрочен план могат да контролират бюджета на Фед. И много параметри в регулациите.
Политическият натиск има значение. Не е нужно да е толкова рязък. Някои сигурно ще ме попитат за Доналд Тръмп и някои негови предложения. Но има значение.
Имаше дълъг период на глобализация, фискална предпазливост, на консенсус във Вашингтон, на напускане на синдикатите. Не казвам, че е било хубаво, но на Фед му беше по-лесно да намалява инфлацията и да поддържа приличен ръст.
Но всичко се обърна. Определено фискалната политика отдавна се обърна. Глобализацията най-малкото се забави, преди да започне да се обръща. Редица други фактори също се отразяват. Ще бъде по-трудно.
По тези причини моите съавтори Хасан, Марина и Пиер смятат, че ще имаме средно по-висока инфлация.
Но нека сме ясни. Не казвам, че Фед няма да намали инфлацията до 2% този път. Мисля, че може да го направи. Но ще има повече пикове, както от време на време през пандемията, но не и дълги периоди на дефлация.